Les hedge funds se renforcent dans la Silicon Valley avec des accords privés

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Les hedge funds se frayent un chemin dans la Silicon Valley à un rythme sans précédent avec un record de 153 milliards de dollars d’investissements dans des entreprises privées au cours des six premiers mois de 2021.

Un rapport de Goldman Sachs a révélé que les hedge funds ont conclu 770 transactions jusqu’à présent cette année, battant déjà le nombre record établi sur l’ensemble de 2020, lorsque 753 transactions ont atteint un total de 96 milliards de dollars. Un peu moins des trois quarts des accords de cette année étaient des paris « venture » sur des entreprises à leurs balbutiements.

Les données de Goldman Sachs Prime Services montrent comment les fonds spéculatifs, généralement connus pour leurs investissements dans des actifs cotés en bourse, ont été attirés vers les marchés privés dans le but de générer des rendements largement médiocres. Il montre également comment le capital-investissement et le capital-risque se sont introduits dans la finance traditionnelle. La classe d’actifs a grimpé à plus de 7 milliards de dollars et devrait encore doubler d’ici 2025, tandis que le nombre d’entreprises publiques américaines a diminué de moitié depuis 1996.

« Ce qui a attiré les hedge funds est principalement fonction de l’ensemble des opportunités », a déclaré Freddie Parker, co-responsable de l’équipe d’analyse et d’analyse de prime brokerage de Goldman.

Les paris sont concentrés, mais ils laissent un grand impact. Les hedge funds n’ont participé qu’à 4% des transactions au cours des six premiers mois de 2021, mais ont fourni un peu plus d’un quart de tous les capitaux investis dans des sociétés privées, selon Goldman.

Un petit groupe de fonds spéculatifs a représenté la grande majorité des transactions, a ajouté la banque, avec environ les trois quarts du capital investi par 10 entreprises.

Les fonds spéculatifs qui entrent dans cet espace comprennent certains des noms les plus en vue de l’industrie. Certains fonds ont lancé des entreprises dédiées axées sur les investissements privés, avec des sociétés telles que Tiger Global Management, Coatue Management et Altimeter Capital Management qui ont fait de grandes percées dans la Silicon Valley ces dernières années. D’autres hedge funds détiennent une minorité de leurs portefeuilles, généralement moins de 20 %, dans des sociétés privées, le reste étant constitué d’actifs plus liquides.

Et certaines entreprises telles que Third Point et Marshall Wace ont lancé des fonds « croisés » qui investissent dans des entreprises privées avant d’éventuelles inscriptions en bourse, puis conservent leurs positions. Les sociétés de fonds spéculatifs ont été aidées dans leur poussée vers les actifs privés par une plus grande volonté parmi les grands investisseurs institutionnels qui investissent dans leurs fonds de bloquer leur argent plus longtemps si cela signifie qu’ils finissent par obtenir des rendements plus élevés.

« Il y a une tendance continue à se brouiller les lignes dans les portefeuilles, les classes d’actifs convergent de plus en plus », a déclaré Diana Dieckman, responsable mondiale de l’introduction du capital dans les services de premier ordre chez Goldman.

La poussée vers les investissements privés coïncide avec une reprise plus large de l’industrie des hedge funds, qui a enregistré l’année dernière ses meilleurs rendements depuis les conséquences de la crise financière en 2009 après des années de faibles performances.

Néanmoins, les investissements privés ont mieux performé que les fonds spéculatifs d’actifs publics ont traditionnellement favorisé. Les rendements des investissements en capital-investissement et en capital-risque ont surpassé les fonds spéculatifs au cours de la décennie jusqu’à la fin de l’année dernière, avec des gains moyens de 14,2 % contre 7,1 % pour les fonds spéculatifs, selon le rapport Goldman.

Les hedge funds ont également de nombreuses opportunités d’investir dans des sociétés privées, qui ont désormais tendance à s’appuyer plus longtemps sur des financements privés avant de se lancer sur les marchés boursiers. Le nombre moyen de levées de fonds privées réalisées par les entreprises avant de devenir publiques a triplé depuis 2006, selon Goldman.

L’explosion des capitaux privés a également créé une concurrence féroce pour participer à des transactions privées. Cependant, certains hedge funds trouvent toujours cela plus attrayant que d’attendre le premier appel public à l’épargne d’une entreprise sur un marché boursier – une transaction qui peut souvent être encombrée par d’autres investisseurs, souvent plus importants.

« Lors d’une introduction en bourse, il y a peu de chance, en tant que hedge fund, d’obtenir une allocation – vous devez donc avoir une exposition plus tôt », a déclaré Christian Vogel-Claussen, associé directeur du hedge fund basé à Londres Alanda Capital. Il a acheté des sociétés telles que le groupe de cartes de débit Marqeta et le propriétaire de TikTok ByteDance.

Le discours à deux volets des fonds spéculatifs envers les entreprises est qu’ils peuvent conserver leurs actions dans l’entreprise bien au-delà d’une cotation publique, alors que les fonds de capital-risque se retirent généralement peu après l’introduction en bourse. Les hedge funds peuvent également proposer de coacher les dirigeants d’entreprises privées sur le fait d’être une entité publique, selon Goldman.

« Les entreprises adorent l’idée d’un investisseur privé qui peut aider à préparer l’entreprise pour les marchés publics, ancrer l’introduction en bourse et devenir des actionnaires publics à long terme, peut-être sans altérer la dynamique du conseil d’administration », a déclaré Cutler Cook, associé directeur de la société d’investissement Clay Point. Investors, qui conseille les investisseurs sur l’allocation au capital-risque et aux hedge funds.

Reportage supplémentaire de Miles Kruppa à San Francisco