Les empereurs chinois de la technologie n’ont pas de vêtements

Le logo du groupe Alibaba est visible lors du festival mondial du shopping de la Journée des célibataires du groupe Alibaba 11.11 au siège de la société à Hangzhou, province du Zhejiang, Chine, le 10 novembre 2019. REUTERS/Aly Song

HONG KONG, 23 mars (Reuters Breakingviews) – Dans la fable de Hans Christian Andersen, un empereur se fait escroquer pour acheter de nouveaux vêtements « invisibles » jusqu’à ce qu’un enfant montre ce que les courtisans flatteurs ne pouvaient admettre : l’homme se promène nu. De même, les géants chinois de la technologie et leurs investisseurs autrefois enthousiastes se réveillent pour réaliser à quel point ils sont exposés après des années de flatterie et de battage médiatique.

Au cours de la dernière décennie, des fonds mondiaux ont versé de l’argent sur les noms Internet du pays dans l’espoir que les dépenses en ligne de la classe moyenne montante chinoise pourraient compenser les drapeaux rouges en matière de gouvernance, les modèles commerciaux douteux et les risques politiques et réglementaires endémiques. Cet enthousiasme s’est intensifié pendant la pandémie. De début 2019 à mi-février 2021, le Hang Seng Tech Index (.HSTECH) des principales entreprises chinoises du web cotées à Hong Kong a pratiquement triplé ; Les poids lourds Tencent (0700.HK) et Alibaba (9988.HK), qui ont tous deux bénéficié d’un boom induit par le verrouillage du commerce électronique et des jeux vidéo, ont gagné une valeur de marché combinée de 900 milliards de dollars au cours de la période.

La fête tirait à sa fin bien avant que la Russie n’envahisse l’Ukraine le mois dernier. Une campagne ciblée contre les risques dans le secteur des technologies financières à la fin de 2020 s’est progressivement transformée en une série imprévisible et sans fin de répressions englobant le tutorat en ligne, les jeux vidéo, la cybersécurité et l’antitrust. En savoir plus À l’extérieur du pays, les autorités américaines s’apprêtent à expulser plus de 200 entreprises chinoises des bourses de New York à la suite d’une impasse d’audit de longue durée. Cela menace de couper un canal de financement populaire pour les startups locales non rentables. Et maintenant, la confiance dans l’approche de tolérance zéro de la Chine vis-à-vis de Covid-19 et les perspectives économiques diminuent alors que de nouvelles épidémies poussent les villes à se verrouiller. Lire la suite

Les investisseurs ont commencé à renflouer en masse. Même après que les régulateurs chinois ont rassuré les marchés la semaine dernière, déclenchant un énorme rallye de soulagement, l’indice technologique de Hong Kong est toujours en baisse d’environ 15 % cette année, tout comme le Nasdaq Golden Dragon China Index (.HXC) qui suit les entreprises chinoises cotées à New York. . Les actions chinoises se négocient désormais avec une décote de plus d’un tiers par rapport au reste du monde, selon une analyse de Reuters. Plus tôt ce mois-ci, les analystes de JP Morgan ont réduit de plus de moitié leur objectif d’action Alibaba à 65 dollars, en dessous du prix d’offre publique initial de la société en 2014, dans le cadre d’un déclassement massif de plus de deux douzaines d’actions Internet chinoises. Le géant du commerce électronique, qui a annoncé mardi un rachat d’actions de 25 milliards de dollars, a perdu 545 milliards de dollars de valeur marchande depuis un pic en 2020.

La correction, combinée à la perspective de coûts d’emprunt plus élevés, incite les investisseurs à se concentrer davantage sur les marges bénéficiaires que sur la croissance brute des utilisateurs. C’est une mauvaise nouvelle pour beaucoup de jeunes pousses chinoises qui se sont concentrées sur la conquête rapide de parts de marché avec des subventions et des acquisitions somptueuses, en supposant que la rentabilité suivrait inévitablement.

Prenez le challenger d’Alibaba Pinduoduo (PDD.O). Le chouchou du e-commerce Facebook et Groupon a vu sa valeur marchande multipliée par neuf pour atteindre plus de 250 milliards de dollars en seulement trois ans après ses débuts à New York en 2018. Mais ses taux de croissance à trois chiffres de la clientèle et des revenus ont été largement tirés par des ventes et un marketing agressifs; il a réalisé son premier bénéfice net trimestriel en juin dernier. Il a commencé à investir dans l’agriculture, suivant certains pairs, mais l’agriculture semble être une voie douteuse vers de grosses marges. Pire encore, au cours du trimestre se terminant en décembre, Pinduoduo a signalé que les utilisateurs actifs mensuels moyens et les revenus avaient à peine augmenté par rapport à l’année précédente. Le titre a baissé d’environ 65 % au cours des 12 derniers mois. Trois des quatre sociétés à grande capitalisation les moins performantes sur la même période sur les bourses américaines sont des acteurs technologiques chinois.

Des champions établis comme Alibaba et Tencent ont mieux réussi, mais ils subissent une pression croissante pour tirer davantage parti des entreprises existantes. Ce n’est pas facile. Alibaba a annoncé que sa propre mesure des marges bénéficiaires ajustées de son activité principale en Chine avait chuté à 34 % au dernier trimestre 2021, contre 45 % un an plus tôt ; Tencent, qui doit publier ses résultats trimestriels mercredi, est confronté à des restrictions de plus en plus strictes sur son activité de jeux vidéo vache à lait. Les services de livraison de nourriture et de covoiturage de Meituan (3690.HK) et Didi Global (DIDI.N) sont sous pression pour plafonner les frais et augmenter les salaires.

Pour survivre et prospérer, China Tech Inc devra réduire ses coûts, décharger ses actifs non essentiels et peut-être restructurer ses unités commerciales pour se prémunir contre les risques réglementaires. Alibaba et Tencent se préparent déjà ensemble à supprimer des dizaines de milliers d’emplois cette année, a rapporté Reuters citant des sources. Lire la suite

Une nouvelle croissance pourrait être trouvée dans d’autres pays. Les revenus des jeux vidéo à l’étranger de Tencent, par exemple, devraient augmenter de 18% d’une année sur l’autre au cours des trois mois précédant décembre, estiment les analystes de Citi. Mais la suspicion croissante à l’égard des entreprises chinoises à l’étranger continuera de compliquer les plans d’expansion offshore. Quoi qu’il en soit, dans les années à venir, les empereurs de la technologie chinoise devront trouver un nouveau look pour restaurer la confiance du marché.

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(L’auteur est une chroniqueuse de Reuters Breakingviews. Les opinions exprimées sont les siennes.)

CONTEXTE NOUVELLES

– Alibaba a augmenté le 22 mars son programme de rachat d’actions de 15 milliards de dollars à 25 milliards de dollars, avec effet sur deux ans. Au 18 mars, le champion du e-commerce avait dépensé 9,2 milliards de dollars dans le cadre d’un programme de rachat d’actions précédemment annoncé.

– Par ailleurs, le conglomérat technologique Tencent devrait enregistrer des revenus de 148 milliards de yuans (23,2 milliards de dollars) au cours des trois mois précédant décembre, selon les prévisions moyennes des analystes compilées par Refinitiv, ce qui représente une augmentation record de 10,4 % par rapport à l’année précédente.

– La société doit publier ses résultats trimestriels le 23 mars après la fermeture des marchés de Hong Kong.

Montage par Pete Sweeney et Katrina Hamlin