Les devises d’Amérique latine signalent des dommages économiques malgré le boom des matières premières


Ce qui était bon pour le cuivre était bon pour le peso chilien. La fortune de la monnaie du plus grand exportateur de cuivre au monde était étroitement liée au prix de sa principale exportation.

L’année dernière, le modèle s’est brisé. Les prix mondiaux du cuivre ont augmenté de 25% en 2021, mais la valeur du peso chilien s’est effondrée de près de 17% par rapport au dollar américain – l’une des pires performances de toutes les principales devises des marchés émergents.

L’expérience du Chili n’était pas inhabituelle. Malgré une forte hausse mondiale des prix des produits de base l’année dernière, les devises de toutes les grandes économies d’Amérique latine se sont affaiblies, certaines de façon spectaculaire.

Le peso colombien a perdu 16 % de sa valeur par rapport au dollar, tandis que le sol péruvien s’est affaibli de plus de 9 %. Le réal brésilien a subi sa cinquième année consécutive de dévaluation, perdant près de 7 %.

Graphique à barres des variations des devises des marchés émergents par rapport au dollar américain en 2021 (%) montrant que les devises d'Amérique latine ont subi de fortes baisses en 2021

Les économistes disent que la divergence frappante – sans précédent ces dernières années – indique une profonde maladie dans les économies d’Amérique latine.

« C’est une très mauvaise nouvelle », a déclaré Ernesto Revilla, économiste en chef pour l’Amérique latine chez Citi. « Cela montre que la région sort de la pandémie avec des dommages structurels plus profonds que nous ne le pensions. »

L’impact combiné de la pandémie sur les populations et les économies d’Amérique latine a été plus important que dans toute autre région en 2020. Après une lutte pour se procurer des vaccins au début de l’année dernière, la plupart des gouvernements d’Amérique latine ont réussi à acheter des stocks suffisants en 2021 et la région a terminé l’année en tant que premier les plus vaccinés.

Cependant, alors que les effets sanitaires les plus graves de la pandémie s’estompent, les dommages économiques semblent beaucoup plus durables. L’Amérique latine était déjà la région du monde émergent à la croissance la plus lente avant la pandémie, ne gérant que 0,9 % d’augmentation annuelle du PIB en moyenne de 2014 à 2019, selon les données de Goldman Sachs.

Aujourd’hui, malgré la hausse des prix des matières premières, elle risque de retomber dans une croissance médiocre, cette fois avec de nouveaux problèmes : une dette supplémentaire contractée pendant la pandémie, une inflation en hausse rapide et un risque politique beaucoup plus grand alors que les électeurs punissent les titulaires et se tournent vers les étrangers populistes.

« Le marché traite l’Amérique latine comme si elle avait subi un choc structurel et non un choc cyclique », a déclaré Revilla.

Alberto Ramos, responsable de l’économie pour l’Amérique latine chez Goldman Sachs, a souligné la dérive de la région vers des extrêmes politiques en 2021. Le Pérou et le Chili ont élu des gouvernements d’extrême gauche et les candidats socialistes sont en tête des sondages pour les élections présidentielles de cette année au Brésil et en Colombie.

« Dans une période de hausse des prix des matières premières, la corrélation [between commodity prices and currency strength] a rompu à cause du risque politique, dans une large mesure », a-t-il déclaré. « En Colombie, au Chili, au Pérou et au Brésil, les risques politiques et politiques sont assez élevés. »

Le Chili a incarné la tendance. Il a élu en mai dernier une assemblée spéciale dominée par la gauche pour réécrire la constitution, qui est largement considérée comme l’une des plus favorables aux investisseurs de la région. Sept mois plus tard, les électeurs ont choisi Gabriel Boric, un ancien militant étudiant du millénaire de gauche radicale, comme président.

Boric s’est engagé à abolir le système de retraite privé du pays, à augmenter les impôts de 5% du produit intérieur brut pour financer une forte augmentation des dépenses publiques et à imposer des restrictions à l’industrie minière.

Les investisseurs ont remarqué la dérive de la région vers les extrêmes politiques. Environ 50 milliards de dollars ont été retirés du pays depuis que les troubles politiques ont éclaté en octobre 2019, selon la banque centrale. Le Pérou a subi la plus grande fuite de capitaux l’année dernière depuis le début des records en 1970, avec quelque 15 milliards de dollars quittant le pays.

L’exception à la règle de la monnaie faible en Amérique latine a été le Mexique, dont le président populiste de gauche a poursuivi des politiques nationalistes et interventionnistes, mais aussi le libre-échange avec les États-Unis et la discipline budgétaire. En conséquence, le peso mexicain n’a baissé que de 4,5 % par rapport au dollar l’an dernier, de loin la meilleure performance de toutes les principales devises d’Amérique latine.

« Le Mexique est la meilleure maison dans un mauvais quartier », a déclaré Revilla de Citi, soulignant l’austérité du président Andrés Manuel López Obrador, les niveaux relativement bas de la dette publique du pays et la probabilité qu’il conserve sa note d’investissement. « Les problèmes au Mexique ne sont pas des problèmes macroéconomiques à court terme, mais des problèmes à long terme de très faible croissance en raison de [López Obrador’s] politiques économiques. »

Ces avantages ont maintenu l’intérêt des investisseurs pour le Mexique, du moins à court terme. Mais dans le reste de l’Amérique latine, les perspectives des économies et des devises restent sombres.

Au Brésil, la plus grande économie de la région, le président Jair Bolsonaro a largement abandonné les efforts visant à faire passer des réformes structurelles majeures ou de grandes privatisations et augmente les dépenses pour essayer d’améliorer les résultats des sondages et préparer la voie à une campagne de réélection.

La morosité de Faria Lima, la Wall Street brésilienne, est palpable. L’incertitude quant au type de politique économique que l’icône de gauche Luiz Inácio « Lula » da Silva, l’actuel leader des sondages pour l’élection présidentielle d’octobre, mènerait s’il était élu pèse également sur le sentiment.

L’ancien ministre des Finances de Lula, Guido Mantega, a affirmé dans un récent article écrit à la demande de son ancien patron qu’un nouveau gouvernement Lula devrait lancer un programme d’investissement « ambitieux », défendre les politiques industrielles dirigées par l’État et viser à créer un « État-providence social » – aucun d’entre eux ne s’est bien passé avec les marchés.

Marcos Casarin, économiste en chef pour l’Amérique latine chez Oxford Economics, a noté qu ‘«il y a beaucoup de mauvaises nouvelles déjà intégrées dans le [currencies] du Brésil, de la Colombie et du Chili ».

Mais il pense que la faiblesse des monnaies de la région face au boom des matières premières indique des défis bien plus importants que le seul risque politique. « Vous n’êtes récompensé par une monnaie plus forte dans un boom des matières premières que si le boom sert à vous enrichir en tant que nation », a-t-il déclaré.

« Les marchés prévoient que ce boom des matières premières n’a pas apporté la prospérité, donc les devises ne méritaient pas de monter. C’était un boom pour une douzaine [commodities] entreprises, mais cela ne s’est pas traduit par une plus grande prospérité économique.

Laisser un commentaire