Les chercheurs utilisent des articles du Wall Street Journal pour prédire les rendements boursiers






Les articles d’actualité financière peuvent être un bon indicateur à court terme des raisons pour lesquelles le marché boursier américain se porte bien ou mal, selon un nouveau document de travail, « Business News and Business Cycles », du National Bureau of Economic Research.

Sur la base d’une analyse en texte intégral de 763 887 articles du Wall Street Journal publiés de 1984 à 2017, les auteurs constatent que la couverture médiatique de sujets particuliers, comme les signes d’une récession imminente, prédit 25 % des fluctuations moyennes des rendements boursiers.

Les données représentent « l’un des corpus textuels les plus étendus d’actualités économiques étudiés dans la littérature économique à ce jour », écrivent les auteurs, ajoutant que leur approche est « motivée par l’idée que le texte d’actualité est un miroir de l’état de l’économie ».

Les marchés boursiers fonctionnent comme n’importe quel autre marché. Les prix sont déterminés par l’offre et la demande. Pour les entreprises individuelles, des fluctuations importantes des prix peuvent se produire pour des raisons intuitives et évidentes. Si des dirigeants d’entreprise sont pris dans un scandale, les investisseurs dévaluent les actions de cette entreprise et les vendent. Lorsque la demande baisse, le prix aussi.

Mais, en dehors des nouvelles majeures affectant une entreprise individuelle ou même une industrie entière, « essayer de comprendre ce qui se passe dans l’économie à un moment donné est un problème vraiment central pour notre domaine, et avoir de bonnes mesures de cela est vraiment précieux », déclare Leland Bybee, doctorant à l’Université de Yale, l’un des auteurs de l’article avec les professeurs Bryan Kelly à Yale, Asaf Manela à l’Université Washington à St. Louis et Dacheng Xiu à l’Université de Chicago.

Imaginez qu’on vous demande de prédire les gains et les pertes globaux du S&P 500 au fil du temps. Votre seule information pour faire ces suppositions vient des articles du Wall Street Journal. De plus, vous êtes un ordinateur, vous pouvez donc lire des décennies d’actualités en quelques secondes.

Les rédacteurs en chef et les journalistes des médias décident souvent des sujets à couvrir en fonction des intérêts de leurs lecteurs principaux. Bon nombre des principaux lecteurs du Journal sont des investisseurs ou des personnes généralement intéressées par les affaires économiques. Fondé en 1889, le Journal est considéré comme l’un des principaux journaux de l’actualité financière nationale.

Les journalistes des journaux ont également des sources – économistes, analystes, propriétaires d’entreprise, travailleurs – qui fournissent des informations sur le terrain et en temps réel sur ce qui se passe dans l’économie américaine. En bref, les journalistes ont accès aux informations que leurs lecteurs souhaitent connaître.

Cette information est véhiculée par des nouvelles écrites.

Les auteurs ont organisé les articles du Journal par sujet, puis ont prédit à quoi ressembleraient les rendements agrégés du S&P 500 en fonction des sujets couverts par le Journal. La couverture des événements économiques susceptibles d’affecter les rendements du marché, comme les récessions, fluctue dans le temps. Lorsque l’économie se porte bien, moins d’articles utilisent le mot « récession ». Une légère augmentation des histoires liées à la récession conduirait, par exemple, leur modèle à prédire une baisse des rendements globaux du S&P 500.

Chaque jour, les 505 sociétés cotées en bourse qui composent l’indice S&P gagnent ou perdent de la valeur, ou restent à peu près les mêmes. Pour leur échantillon d’articles de presse sur 23 ans, les auteurs ont comparé leurs prévisions de rendements mensuels du S&P 500 avec les rendements mensuels réels du S&P. Sur tous les mois de leur échantillon, les prédictions basées sur les articles du Journal représentent en moyenne un quart des retours réels.

Cela fait de la couverture du Journal un indicateur plus fort et un prédicteur potentiel à court terme de la performance du marché que même certaines données macroéconomiques fédérales, selon les auteurs.

En termes simples, « une grande partie des raisons pour lesquelles le marché monte ou descend est capturée par des sujets discutés dans le Wall Street Journal », explique Bybee. Il ajoute que la qualité des résultats de l’article est directement liée à la qualité du journalisme sous-jacent aux données.

« Pour obtenir cette très bonne mesure de l’état de l’économie, il faut que les journalistes trouvent les informations qui comptent », dit-il.

Les auteurs ont identifié 180 domaines thématiques dans les articles du Journal, à l’exclusion des sujets non économiques, comme les sports, les loisirs et les arts. Ce nombre particulier de sujets semblait frapper la bonne note. Considérez le sujet de la rémunération des dirigeants. Les auteurs ont trouvé un modèle analytique avec seulement 50 sujets capturés dans des articles sans rapport avec la rémunération des dirigeants, tels que la baisse des vols après des événements terroristes. Le modèle avec 180 sujets, « réalise une séparation réussie de sujets distincts », écrivent-ils.

Les sujets révèlent des modèles de décisions de jugement de nouvelles par les rédacteurs en chef et les journalistes du Journal. La récession et l’assurance maladie sont intensément couvertes pendant certaines périodes, et relativement rarement couvertes pendant d’autres périodes. Les histoires sur l’assurance-maladie, par exemple, ont culminé autour du discours du président Bill Clinton en septembre 1993 au Congrès sur la refonte du système de santé du pays. La couverture médiatique de l’assurance maladie a également augmenté autour du débat sur l’Affordable Care Act de 2008 à 2010 et de la rhétorique républicaine sur l’abrogation d’Obamacare lors de la course présidentielle de 2016.

Le sujet « élections », en revanche, présente un schéma saisonnier régulier, avec une couverture qui augmente et monte en flèche pendant les élections présidentielles. De même, les articles sur les « prévisions de bénéfices » précèdent les annonces de bénéfices des entreprises et les conférences téléphoniques avec les analystes, qui ont lieu plus ou moins régulièrement, environ tous les trois mois.

Selon les auteurs, l’attention médiatique est également un bon prédicteur d’autres mesures macroéconomiques importantes. Le Journal publiant plus ou moins d’articles sur une récession, par exemple, prédit fortement les résultats de la production industrielle et de l’emploi, « plus que pratiquement n’importe quelle autre mesure quantitative », dit Bybee. Idem pour les articles sur les marchés mondiaux du pétrole, bien que ceux-ci ne soient pas un prédicteur aussi fort de la production et de l’emploi que les articles liés à la récession. L’augmentation des histoires liées aux petites entreprises est liée à une moindre volatilité globale du marché.

L’ensemble de données que les auteurs ont créé sur la base du texte d’un article de journal est le plus complet du genre. Si un ensemble de données explique une partie de la volatilité des marchés boursiers, ces données pourraient être utilisées pour prédire la volatilité future. « La maturité d’une science est souvent mesurée par son succès à prédire des phénomènes importants », a écrit le professeur émérite de finance appliquée de l’UCLA, Richard Roll, dans un article de 1988, intitulé « R2», dans Le Journal des Finances.

Roll a écrit cet article alors que la puissance de calcul était une fraction de ce qu’elle est aujourd’hui et que le concept d’accès à l’information sur Internet était inexistant pour la plupart des gens. Pourtant, il a suivi les mentions de 96 grandes entreprises dans les articles du Journal et le fil de presse du Dow Jones de 1982 à 1986. Roll a examiné les dates où ces entreprises n’étaient pas mentionnées dans les nouvelles et a ajouté ces données à un modèle prédictif plus large intégrant la taille de l’entreprise, l’industrie et d’autres facteurs. Les nouvelles – ou leur absence – n’ont pas aidé à expliquer la volatilité du marché dans le modèle de Roll.

Manela, l’un des auteurs de l’article actuel, a co-écrit un article en 2017 basé sur une analyse de texte des actualités du Journal sur une période plus longue, de 1889 à 2009. Ces auteurs ont découvert que les informations sur la volatilité économique « prédisent des rendements futurs élevés en temps normal. fois et augmente juste avant les transitions vers les catastrophes économiques. Mais, cette base de données n’incorporait que des résumés d’articles de première page.

« C’est l’une des premières tentatives pour vraiment quantifier les données comme nous l’avons fait », déclare Bybee. Un modèle en temps réel incorporant des articles de journaux passés et actuels, ainsi que des histoires d’autres médias financiers, de la télévision, de la radio, des médias sociaux et des nouvelles alternatives « serait le Saint Graal », ajoute-t-il.

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