Les bordures GameStop mettent les centres de compensation sous les projecteurs

Le rôle crucial joué par les chambres de compensation sur les marchés financiers a été mis sous les projecteurs après les mesures controversées de courtiers américains tels que Robinhood et Charles Schwab pour restreindre les paris des investisseurs de détail sur les actions au cœur du boom des échanges alimenté par Reddit.

Les clients ont réagi avec colère jeudi alors que les courtiers se déplaçaient pour les empêcher d’ouvrir de nouvelles positions dans certaines actions brûlantes, les accusant de traitement injuste ou même d’un complot de l’establishment de Wall Street. Mais les courtiers ont donné une explication plus banale: la volatilité supplémentaire des cours des actions signifiait qu’ils devaient détenir plus de capital dans les institutions qui compensent leurs transactions.

Que font les chambres de compensation?

Ces lieux discrets se situent normalement dans le contexte de l’activité quotidienne du marché, mais ils peuvent devenir le centre d’attention pendant les périodes de volatilité où ils ont besoin de plus de liquidités – ou de «marge» – de leurs membres pour s’assurer que les transactions sont honorées comme les clients l’attendent.

Une transaction sur actions qui a été exécutée peut prendre jusqu’à deux jours pour être réglée légalement, ce qui crée un risque d’échec si l’un des côtés de la transaction fait défaut. Une chambre de compensation se tient entre les deux parties pour gérer le risque pour le marché si cela se produit.

Chaque jour, les membres de la chambre de compensation, qui vont des petits courtiers comme Robinhood aux grandes banques de Wall Street telles que JPMorgan et Citigroup, sont tenus de mettre en place une marge comme assurance pour leurs transactions.

Le montant est calculé par la chambre de compensation et est basé sur le montant des transactions effectuées par chaque membre, ainsi que sur la volatilité des titres individuels négociés. La marge est généralement collectée au début de la journée de négociation, bien qu’il puisse y avoir des appels intrajournaliers pendant les périodes frénétiques, dans le but de protéger le marché dans son ensemble contre des échecs commerciaux soudains.

Le membre compensateur a souvent peu de temps pour combler le déficit et la marge doit généralement être un actif très liquide, tel que des liquidités, des obligations d’État américaines ou des actions. Au milieu de la volatilité des marchés en mars dernier, une banque américaine a dû trouver 9,6 milliards de dollars de marge pour les transactions sur dérivés en une heure.

Comment les courtiers tels que Robinhood s’intègrent-ils dans cela?

Tout comme des concurrents tels que Schwab et ETrade, Robinhood efface ses propres transactions et est membre de la principale chambre de compensation des actions américaines, dirigée par DTCC.

Si l’auto-compensation permet d’économiser sur les frais qui iraient autrement à un autre courtier de compensation, cela signifie également que Robinhood prend le risque qu’une transaction exécutée ne se règle pas et doit disposer de plus de liquidités pour couvrir les insuffisances. Elle doit également faire face à des coûts plus élevés si la chambre de compensation augmente les exigences de marge en période de volatilité pour se protéger contre un défaut d’un membre.

«L’extrême volatilité est un facteur important derrière cela», a déclaré Andy Nybo, directeur général de Burton-Taylor International Consulting. «Ils doivent s’assurer qu’ils sont en mesure de répondre aux besoins de liquidités, que ce soit pour la compensation ou pour les investisseurs qui doivent de l’argent en raison de l’activité de négociation.»

Comme l’a dit Robinhood dans un article de blog jeudi, les exigences «peuvent être substantielles dans l’environnement actuel». Il a refusé de commenter davantage.

Entre mercredi et jeudi, l’appel de marge de DTCC sur le marché boursier américain est passé de 26 milliards de dollars à 33,5 milliards de dollars, a confirmé la chambre de compensation.

DTCC a déclaré que les échanges frénétiques d’actions telles que GameStop et AMC Entertainment «ont généré des risques importants pour les entreprises qui compensent ces transactions. . . notamment si le membre compensateur ou ses clients sont majoritairement d’un côté du marché. »

Comment les courtiers ont-ils réagi?

Les mécanismes de sécurité intégrés à l’infrastructure du marché à Wall Street ont conduit à des arrêts périodiques de l’activité de négociation jeudi. Afin de s’assurer qu’ils disposaient de suffisamment d’argent pour couvrir les besoins en matière de marge et de capital, Robinhood et d’autres, comme Schwab et TD Ameritrade, ont augmenté la marge de négociation sur certains des noms au cœur de la volatilité, ce qui nécessitait de mettre plus de liquidités de côté après chaque transaction. .

Cela a limité ses besoins de marge de continuer à augmenter. En permettant aux utilisateurs de fermer des positions, il autorisait toujours des transactions qui réduiraient son besoin immédiat de liquidités.

Robinhood a également augmenté les exigences de marge pour les clients qui n’avaient pas payé la valeur totale de leur négociation à l’avance, après avoir réduit ses exigences de marge en décembre dans le but de stimuler l’activité de négociation. Cela signifiait que certains clients devaient soudainement trouver de l’argent pour couvrir leurs transactions.

Dans les coulisses, Robinhood a décidé de lever un nouveau capital de 1 milliard de dollars auprès de ses investisseurs existants, ce qu’il a annoncé avant la négociation vendredi. La société a déclaré que la collecte de fonds était un «signe fort de confiance des investisseurs qui nous aidera à continuer à servir davantage nos clients».

Anthony Denier, directeur général de Webull, une autre société qui a été forcée de restreindre les transactions sur certaines actions, a déclaré dans une interview avec Yahoo Finance que sa société de compensation «ne pouvait tout simplement pas se permettre» le coût de la conclusion de nouvelles transactions.

« Cela n’a rien à voir avec une décision ou une sorte de salle fermée et remplie de fumée de cigare des entreprises de Wall Street se réunissant à la consternation du commerçant de détail », a-t-il déclaré.

Cet article a été modifié pour clarifier que les plateformes n’ont pas interrompu le trading, mais ont augmenté les exigences de marge.