Les banques fantômes doivent sortir de l’ombre


Lorsque la première vague de la pandémie de coronavirus a frappé au printemps 2020, elle a provoqué, parallèlement aux blocages, une crise financière soudaine. C’était une miséricorde pour l’économie mondiale, cependant, que les banques à la base du système monétaire n’étaient pour la plupart pas impliquées. Au lieu de cela, le problème était dans le «secteur non bancaire» en croissance et mal réglementé, qui, selon les estimations de la Banque des règlements internationaux, représente désormais près de la moitié de tous les actifs financiers. Il est temps pour ces banques de l’ombre de sortir de l’ombre et d’être réglementées davantage comme leurs pairs conventionnels.

Lundi, la BRI, l’organe de coordination des banques centrales, a judicieusement appelé à une réglementation plus stricte du secteur, qui est devenu de plus en plus fondamental pour une grande partie du fonctionnement de base de la finance. L’appel doit être entendu. Des règles plus strictes sur les banques, introduites après la crise financière de 2008, ont contribué à rendre le système bancaire plus résilient – ​​montrant sa valeur lors des turbulences de mars 2020 – mais elles ont également poussé certaines prises de risque dans les « banques parallèles », comme les fonds obligataires. et les prêteurs privés.

Ces non-banques peuvent, cependant, exacerber un ralentissement économique tout comme leurs cousins ​​plus traditionnels. L’année dernière, les fonds obligataires à capital variable ont été confrontés à une vague de rachats, semblable à une panique bancaire. Les fonds offrent une liquidité complète aux investisseurs, leur permettant de récupérer instantanément la valeur de leur investissement, mais les fonds eux-mêmes possèdent plus d’actifs illiquides. Les investisseurs étant effrayés par la pandémie, les fonds ont été contraints de vendre leurs actifs les plus liquides, souvent des bons du Trésor américain, à des remises importantes pour faire face aux rachats. La vente incendiaire d’actifs et le désordre sur le marché d’actifs le plus important du monde n’ont été stoppés que lorsque la banque centrale américaine, la Réserve fédérale, est intervenue en tant que « dealer de dernier recours ».

Comme l’écrit la BRI dans son appel à une réglementation plus stricte, il serait de loin préférable de s’attaquer aux causes du problème à la racine plutôt que de s’appuyer sur de telles interventions ponctuelles de la banque centrale. Si les spéculateurs pensent que la banque centrale interviendra en fin de compte en cas de désarroi, il y aura moins de raisons de gérer les risques eux-mêmes. La nécessité de stabiliser les banques parallèles par une politique monétaire accommodante pourrait alors entrer en conflit avec d’autres objectifs, tels que la maîtrise de l’inflation.

La première étape est d’encourager plus de transparence, notamment pour rendre plus clairs les liens entre les banques fantômes et les banques plus normales. Il est essentiel que les régulateurs voient les canaux de la contagion financière ainsi que l’étendue du « levier caché ». Cela devra, à terme, être suivi d’exigences de divulgation encore plus complètes. La BRI demande également que les banques parallèles disposent, comme les banques ordinaires, de « coussins contracycliques » – dans ce cas principalement des stocks de réserves très liquides pour faire face aux remboursements en temps de crise.

Idéalement, le marché offrirait également plus de « discipline ». De petits bouleversements sur les marchés financiers rappellent de façon salutaire aux investisseurs que les prix peuvent aussi bien baisser qu’augmenter. En effet, le « taper tantrum » de 2013, lorsque la Réserve fédérale a commencé à réduire le rythme de ses achats d’actifs après la crise de 2008, a rappelé aux investisseurs que les cours des actions et des obligations n’augmentent pas inévitablement.

Les décideurs politiques, cependant, ne peuvent pas choisir le moment ni la gravité de tels épisodes. Ils ne devraient pas non plus créer eux-mêmes délibérément un ralentissement ou une peur du crédit. Une bien meilleure option consiste à suivre la proposition formulée par la BRI, en mettant en lumière les recoins sombres du système financier, en veillant à ce que ce qu’ils y trouvent soit préparé pour la prochaine crise.

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