Les banques de Wall Street profitent du calme du crédit pour vendre des dettes d’entreprise risquées

(Bloomberg) – Les grandes banques tentent à nouveau de vendre des dettes de rachat risquées aux États-Unis, profitant de la demande croissante des investisseurs qui pourrait s’avérer de courte durée.

Un groupe dirigé par Bank of America Corp. et Citigroup Inc. a commencé lundi soir à vendre 2,4 milliards de dollars d’obligations et de prêts de pacotille pour aider à financer le rachat par emprunt du fabricant de pièces automobiles Tenneco Inc. par Apollo Global Management Inc. Ils se vendent à un prix élevé remises, et ce n’est qu’une partie du paquet initial de 5,4 milliards de dollars que les banques ont engagé pour la partie dette de l’accord.

Mais il y a quelques semaines à peine, les prêteurs s’étaient résignés à ne pas être en mesure de vendre la moindre partie de la dette à court terme et à devoir éventuellement financer le rachat avec leurs propres bilans. La demande d’obligations américaines à haut rendement a augmenté depuis lors, en partie parce que les entreprises se sont abstenues de vendre de nouvelles dettes au cours des deux dernières semaines. Les rendements indésirables sont tombés à 9,1 % au cours du mois d’octobre, en baisse de plus d’un demi-point de pourcentage par rapport à fin septembre, selon les données de l’indice Bloomberg.

Cette baisse pourrait attirer davantage d’émetteurs indésirables. La branche crédit de Ford Motor Co. vend mardi 1,5 milliard de dollars de billets à cinq ans. La dette, notée au niveau BB, a été lancée à un rendement de 7,35 %, en ligne avec la moyenne de 7,36 % des obligations notées de manière similaire lundi soir.

Les investisseurs espèrent de plus en plus que la Réserve fédérale signalera dès mercredi la fin des hausses de taux de 75 points de base. Les obligations de pacotille ont gagné 2,6 % en octobre, seulement le troisième mois de rendements positifs cette année. Les prix des prêts à effet de levier se sont stabilisés à environ 92 cents pour un dollar.

L’argent a également commencé à revenir dans les fonds à haut rendement, gagnant 2,8 milliards de dollars pour la dernière période de rapport hebdomadaire, selon les données de Refinitiv Lipper. Les banques sont assises sur des transactions de rachat qui doivent être financées, a déclaré Steven Oh, responsable mondial des financements à effet de levier chez Pinebridge Investments, qui gérait environ 141 milliards de dollars au 30 juin.

« Toute opportunité raisonnable pour les banques de se décharger de l’exposition du bilan, en particulier si elles sont capables de le faire sans aucun type de pertes, elles vont la saisir », a déclaré Oh.

Mais vendre de la dette risquée à des investisseurs qui craignent la récession ne sera pas une mince affaire. Les banques ont lutté pendant des semaines pour trouver une demande d’obligations à haut rendement et de prêts à effet de levier, et ont déjà utilisé environ 40 milliards de dollars de leur propre argent cette année pour financer des rachats et des dettes d’acquisition.

Catalyseurs à venir

La demande d’obligations américaines de qualité supérieure s’est également renforcée au cours des dernières séances. Les primes de risque sur les obligations étaient de 1,58 point de pourcentage lundi, plus serrées que le niveau de 1,64 point de pourcentage à la mi-octobre.

Les entreprises ont vendu plus de 34 milliards de dollars d’obligations la semaine dernière, plus que les 20 à 25 milliards de dollars que les concessionnaires avaient précédemment prévus. Des sociétés comme American Express Co. et Comcast Corp. ont également vendu 7 milliards de dollars de la dette lundi.

« Les fenêtres d’émission sont ouvertes, mais elles sont plus difficiles à naviguer étant donné un certain nombre de catalyseurs à venir pour la volatilité du marché », a déclaré Maureen O’Connor, directrice générale du syndicat de la dette de haute qualité chez Wells Fargo & Co., dans une interview. . En plus de la réunion de la Fed cette semaine, il y a un rapport sur la masse salariale vendredi et l’inflation des prix à la consommation à venir la semaine prochaine, ainsi que des vacances, y compris Thanksgiving aux États-Unis plus tard ce mois-ci, a-t-elle ajouté.

Certains stratèges sont sceptiques quant à la durée du rallye de haut niveau. Les risques liés au crédit de qualité supérieure semblent l’emporter sur les gains potentiels, ont écrit lundi les stratèges de JPMorgan Chase & Co. dans une note.

Les stratèges de Barclays Plc ont déclaré vendredi qu’ils s’attendaient à ce que les spreads de crédit, y compris le haut rendement, se négocient plus larges.

« La combinaison de conditions de financement plus strictes, d’une faible croissance et d’une inflation élevée a toujours été négative pour les écarts de crédit. Nous ne pensons pas que cette fois soit différente », ont écrit Bradley Rogoff et Dominique Toublan.

Ailleurs sur les marchés du crédit :

Amériques

State Street Corp. fait partie des sociétés qui cherchent à vendre des obligations de haute qualité mardi, après avoir lancé une offre de 1 milliard de dollars en deux parties.

• Un groupe de détenteurs d’obligations convertibles Core Scientific travaille avec des avocats en restructuration chez Paul Hastings alors que la société évalue une faillite potentielle, selon des personnes connaissant la situation
• Moody’s Investors Service a abaissé sa cote de crédit pour Twitter Inc. de deux crans à B1 après la clôture de son rachat par emprunt par Elon Musk
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EMEA

L’attention des investisseurs se tourne de nouveau vers les obligations de qualité supérieure. Les billets de haute qualité semblent plus attrayants dans un contexte d’attentes croissantes d’une trajectoire plus stable pour les rendements gouvernementaux, après avoir subi des pertes record en 2022.

• BP a enregistré son deuxième bénéfice trimestriel le plus élevé jamais enregistré et a annoncé 2,5 milliards de dollars supplémentaires de rachats d’actions
• Le propriétaire lié à la Russie de Holland & Barrett a racheté la quasi-totalité des prêts en cours de la société britannique de produits de santé
• La Banque d’Angleterre commence à dénouer son portefeuille d’obligations d’État pour tester la facilité avec laquelle les marchés peuvent s’éloigner de l’ère de l’argent bon marché
• L’Europe s’attend à un mois de novembre doux, atténuant la pression sur le stockage du gaz naturel et apportant un certain soulagement aux ménages préoccupés par la hausse du coût du chauffage

Asie

La banque centrale australienne a relevé ses taux d’intérêt d’un quart de point comme prévu, déclenchant un rebond des obligations souveraines australiennes

• L’Inde prend davantage de mesures pour accroître la liquidité du marché des obligations d’entreprise. Le Securities and Exchange Board of India permettra aux emprunteurs d’avoir un maximum de 14 identifiants de sécurité obligataire (ISIN) arrivant à échéance au cours d’un exercice

–Avec l’aide de Gowri Gurumurthy et Kevin Simauchi.

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