Les analystes de Wall Street voient ces risques provoquer une « peur de la croissance » pour les marchés mondiaux

LONDRES – Avec l’augmentation des cas de Covid-19 en raison de l’augmentation de la variante delta et d’une série de changements macroéconomiques, le récit du marché mondial est passé de « boue d’or à la peur de la croissance », selon Barclays.

Dans une note de recherche lundi, le prêteur britannique a suggéré que la couverture reste justifiée pour les investisseurs compte tenu de la foule tourbillonnante de risques à la baisse, mais a fait valoir que le récent renversement brutal du commerce de reflation était « exagéré ».

« La combinaison de données ne fournissant plus de surprises positives, les preuves croissantes que l’offre et les pénuries de main-d’œuvre pourraient signifier une inflation plus rigide, la répression de plus en plus déterminée de la Chine contre diverses industries et le risque croissant de la variante delta COVID ont coïncidé avec suffisamment de force pour donner aux marchés une peur de la croissance « , a déclaré Emmanuel Cau, responsable de la stratégie actions européennes chez Barclays.

Cau a souligné que la perspective d’une croissance plus faible et d’une inflation plus élevée entraîne des mouvements importants et quelque peu erratiques des prix des actifs, la récente chute spectaculaire des rendements étant l’indicateur le plus évident.

« Jusqu’à présent, les actions ont relativement bien résisté, mais cela contredit le grand risque de rotation sous la surface, qui a largement effacé les rendements positifs des transactions de reflation », a-t-il déclaré.

De plus, la faible liquidité estivale et les messages mitigés des banques centrales ajoutent à la confusion du marché et aggravent probablement les mouvements brusques, a ajouté Cau.

Un « été agité »

Au cours des dernières semaines, la Réserve fédérale américaine a discuté des plans pour réduire son programme d’assouplissement quantitatif et a prévu deux hausses de taux d’intérêt en 2023, tandis que la Banque centrale européenne a opté pour un ton beaucoup plus accommodant, et la banque centrale de Chine a indiqué qu’elle était prête à re -stimuler la deuxième économie mondiale.

Barclays estime qu’il est « beaucoup trop tôt » pour appeler la fin du cycle ou pour appeler la combinaison d’une croissance plus faible à venir avec une inflation plus rigide « stagflation », qui, selon elle, nécessiterait une croissance beaucoup plus faible et une inflation beaucoup plus élevée.

« Cependant, avec les vaccins, la réouverture et les mesures de relance budgétaire américaines derrière nous, et seulement la saison des résultats du deuxième trimestre à venir comme catalyseur évident pour reconnecter les marchés avec des fondamentaux sains, nous pourrions être dans un été agité », a déclaré Cau.

Alors que les vaccins Covid réduisent avec succès les taux de décès et d’hospitalisation, la domination croissante de la variante delta et le risque des autres, et l’impact potentiel sur les pays où les taux de vaccination sont plus faibles, continuent de perturber les perspectives, a déclaré Barclays.

Après avoir été haussiers sur les marchés boursiers européens tout au long de l’année, les analystes de Barclays ont récemment revu leur position pour suggérer que le rapport risque/rendement lié à la détention « d’actions est devenu plus équilibré, ce qui justifie une allocation sectorielle/style plus équilibrée et une couverture avec une volatilité bon marché ».

‘Dernier hourra’ pour la valeur, mais attention à l’avance

Dans une enquête menée en juin auprès de ses clients institutionnels, Citi a constaté que les investisseurs avaient une nette préférence pour les actions de valeur – celles jugées bon marché par rapport aux fondamentaux et aux performances financières de l’entreprise – en particulier les actions européennes, les matières premières et les hydrocarbures.

Dans une note mardi, les analystes de Citi ont déclaré qu’un « dernier hourra » de la valeur était probable alors que les économies continuent de rouvrir, en particulier avec l’Europe à la traîne des États-Unis

Cependant, le stratège en chef des actions américaines de Citi, Tobias Levkovich, a suggéré qu’avec une hausse moyenne des cours des actions américaines de 40 % entre juin 2020 et juin 2021, un examen risque-rendement était nécessaire.

« Nous percevons un inconvénient (risque) de 10 % contre un potentiel de gain de 1 à 2 %. Cependant, de nombreux gestionnaires de portefeuille avec lesquels nous discutons sont de plus en plus optimistes, laissant entendre que le contexte qualitatif se synchronise bien avec nos mesures quantitatives », a déclaré Levkovich.

Il a ajouté que les investisseurs semblaient « trop ​​à l’aise avec le fait que l’évaluation soit uniquement fonction des faibles taux d’intérêt, même si les primes de risque sur actions sont nettement supérieures aux niveaux habituels avant la crise financière mondiale ».

Les primes de risque sur actions mesurent le rendement excédentaire qu’un investisseur peut attendre d’un investissement en bourse par rapport à un taux de rendement sans risque.

« Alors que l’ERP est tombé par rapport aux sommets de l’année dernière, les chiffres restent élevés, car les politiques accommodantes des banques centrales ont un coût ultime et les investisseurs en sont conscients », a déclaré Levkovich.

« De plus, la suppression des taux d’intérêt implique que les prévisions de la Fed ou de la BCE pour une expansion durable du PIB ne sont pas particulièrement convaincantes. »