L’économie « menottée » offre aux investisseurs de maigres récompenses sans réduction d’impôts

En tant que personne naturellement économe, je trouve troublant que les finances de notre pays soient gérées par un homme qui est heureux de dépenser 95 £ pour une paire de toboggans en plastique.

Le choix des chaussures du chancelier alors qu’il était photographié en train de préparer son budget était en contradiction avec son message plus large de prudence budgétaire. Cela lui donnait l’air déconnecté alors que des millions de familles se battent pour équilibrer les budgets des ménages.

Malgré les affirmations de Rishi Sunak selon lesquelles sa « mission » était de réduire les impôts pendant le reste de ce parlement, les investisseurs peuvent craindre que la multitude d’annonces de dépenses dans le budget se révèle être plus un flop qu’un coup de fouet pour l’économie britannique.

Mais commençons par les bonnes nouvelles. Nous pouvons pousser un soupir de soulagement que le chancelier ait résisté à la tentation de bricoler nos deux enveloppes fiscales les plus précieuses, les pensions et les Isas. Profitez de ces abattements fiscaux tant que vous le pouvez.

Cependant, les remplir est la partie facile. Comment les perspectives économiques pourraient-elles affecter les investissements que vous détenez en leur sein ? Les investisseurs britanniques sont réputés pour leur préférence nationale, le point de départ évident est donc les perspectives plus larges pour les actions britanniques. L’indice FTSE 100 a atteint un sommet de 20 mois cette semaine, offrant un contexte haussier pour les promesses de dépenses s’engageant à niveler la « nouvelle économie ». Cependant, ses composantes internationales sont mieux placées pour surmonter les défis auxquels sont désormais confrontées les actions nationales du FTSE 250.

Donner au Royaume-Uni une augmentation de salaire est un titre du jour du budget que les entreprises – et leurs clients – vont devoir payer. Malgré tous les applaudissements suscités par les projets de suppression des taxes sur l’alcool, les groupes de pubs avertissent que les augmentations de salaire pourraient ajouter 30 pence au prix d’une pinte.

La nouvelle économie apporte de nouvelles pressions aux entreprises britanniques : pénurie de main-d’œuvre, inflation des salaires, ainsi que la hausse des coûts de l’énergie, du carburant et des intrants. L’allégement des taux des entreprises et les réductions de la taxe sur la valeur ajoutée devraient diminuer à mesure que les cotisations patronales à l’assurance nationale augmenteront l’année prochaine et que l’impôt sur les sociétés augmentera en 2023. À l’avenir, les investisseurs craignent que les entreprises « menottées » du Royaume-Uni ne freinent la croissance.

Simon Edelsten, gestionnaire du fonds Artemis Global Select, a actuellement attribué la plus faible pondération aux actions britanniques depuis une décennie. « Malgré les faibles valorisations, il est difficile de trouver des valeurs de croissance raisonnablement valorisées », dit-il. « Le Royaume-Uni est plus sujet aux pressions inflationnistes que, disons, les États-Unis et certaines économies asiatiques telles que le Japon pourraient en fait être aidées par un peu d’inflation. »

Si vous souscrivez à l’optimisme de la chancelière, les remises croissantes sur les fonds d’investissement axés sur le Royaume-Uni peuvent plaire. Le premier budget de Sunak en mars 2020 a eu lieu alors que les marchés boursiers plongeaient dans un nadir pandémique. Cependant, les investisseurs qui ont acheté au Royaume-Uni à l’époque peuvent regretter de ne pas avoir plutôt jeté plus de poudre sur les marchés américains. Au cours des 18 mois qui ont suivi, l’indice FTSE All-Share a rebondi de 36%, mais le S&P 500 a bondi de près de 57% en termes sterling, et l’indice FTSE All-World n’était que légèrement derrière à 51%.

Quoi qu’il en soit, les investisseurs en actions ont fait mieux que ceux qui ont opté pour des obligations prétendument plus sûres. La frénésie mondiale d’achats d’actifs dans laquelle les gouvernements se sont lancés à la suite de la pandémie a tué l’une des «règles d’or» traditionnelles de l’allocation de portefeuille – la répartition 60:40 entre les actions et les obligations. Il n’y a rien de sûr à détenir des obligations rapportant un peu plus de 1% si l’inflation britannique atteint 5%, comme le prédit maintenant la Banque d’Angleterre.

La plupart des investisseurs privés concluent qu’il ne sert plus à rien de détenir des obligations. Pour générer de la croissance, les investisseurs devront prendre un niveau de risque plus élevé.

Une exposition plus élevée aux actions est quelque chose avec laquelle les jeunes investisseurs peuvent se sentir plus à l’aise ; pour les investisseurs plus âgés assis sur une durée de vie de gains d’investissement, le risque d’un krach boursier lorsque les mesures de relance sont retirées est plus troublant.

Les liquidités n’offrent aucune protection contre les pressions inflationnistes, mais pourraient s’avérer être un amortisseur moins cher pour votre portefeuille. En effet, les frais de gestion sur les fonds obligataires pourraient anéantir le maigre niveau de rendement.

Enfin, sachez que l’inflation des salaires combinée à des seuils gelés entraînera un plus grand nombre d’entre nous dans des tranches d’imposition à taux plus élevés. Les parents gagnant plus de 50 000 £ commencent à voir leurs allocations familiales diminuer – un seuil qui n’a pas bougé depuis 2013. Depuis 2010, ceux qui gagnent plus de 100 000 £ voient leur allocation personnelle diminuer, ce qui entraîne un taux d’imposition marginal de 60 %. Si ces allocations avaient évolué en fonction de l’inflation, elles seraient désormais respectivement de 58 600 £ et 131 000 £.

Les deux groupes pourraient récupérer certains gains en utilisant des accords de sacrifice salarial pour investir davantage dans leurs retraites – bien qu’ils risquent de se retrouver dans un autre piège fiscal. Supposons que votre caisse de retraite atteigne 500 000 £ à 50 ans. Même si vous arrêtez de payer complètement, une croissance annuelle de 5 % vous mettrait toujours sur la bonne voie pour atteindre l’allocation à vie gelée de 1 million de livres sterling à 65 ans.

En attendant que ses promesses de baisse d’impôts se concrétisent, que les tongs du chancelier rappellent de ne pas prendre ses prétentions à la prudence trop au sérieux.

claer.barrett@ft.com

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