Le souscripteur australien qui a fourni la bouée de sauvetage de Greensill Capital

La montée en puissance de Greensill Capital a été alimentée par l’accès à des milliards de dollars de couverture d’assurance fournie par un souscripteur facile à vivre, qui vit dans une maison quelconque dans une banlieue sud de Sydney, tweete sur le cricket et passe du temps au club de la ligue de rugby local.

Les connaissances de Greg Brereton disent qu’il est peu probable qu’il soit au centre d’une controverse internationale. Pourtant, les dossiers judiciaires et les entretiens montrent que le dirigeant d’assurance âgé de 58 ans avait un rôle crucial jusqu’à ce qu’il soit renvoyé par son employeur, The Bond & Credit Co, pour avoir prétendument enfreint les limites de risque de Greensill, qui s’est effondrée la semaine dernière.

Les polices d’assurance fournies par Brereton à Greensill étaient vitales. En tant que groupe de financement de la chaîne d’approvisionnement, Greensill a prêté de l’argent à des entreprises clientes pour payer leurs fournisseurs. Ces prêts ont été regroupés dans des fonds gérés par le Credit Suisse et vendus à des investisseurs. L’assurance couvrant le crédit sous-jacent a permis aux investisseurs de traiter les fonds comme presque sans risque.

Greensill a déclaré dans un dossier judiciaire que l’assurance «permet à Greensill d’accéder à des sources et des niveaux de financement auxquels elle ne pourrait autrement pas accéder et qui sont des sources de financement critiques pour son entreprise».

Pourtant, l’année dernière, Tokio Marine, le groupe d’assurance japonais qui a acquis BCC en 2019, a déclaré que Brereton avait été licencié après avoir assuré un crédit à Greensill «au-delà de son autorité déléguée», le total dépassant 10 milliards de dollars australiens (7,7 milliards de dollars).

Tokio Marine a déclaré que les «relations» entre Brereton et Greensill faisaient l’objet d’une enquête et que la couverture d’assurance ne serait pas renouvelée, selon les documents déposés par le tribunal. Greensill s’est appuyée sur un bassin d’assureurs en diminution et n’a pas réussi à trouver une alternative lorsque BCC s’est retirée.

Cependant, trois contacts locaux de Brereton ont déclaré qu’il était peu plausible qu’il ait pu accumuler l’exposition de Greensill à l’insu de la direction, affirmant qu’il avait été fait un «patsy» pour les événements ultérieurs.

«En Aussie speak, il serait un ‘bon type’», a déclaré un autre contact de longue date de Brereton, l’appelant quelqu’un «avec qui vous pourriez prendre une bière» – mais aussi un souscripteur expérimenté avec une bonne compréhension du risque et du crédit . «Je ne l’ai jamais considéré comme cavalier», a déclaré un ancien collègue.

Après un passage chez l’assureur QBE, Brereton a été choisi fin 2015 à la tête du crédit commercial de l’agence qui deviendrait BCC. «Alors que Greg croit en et est un maître praticien dans un sens aigu du commerce et une diligence raisonnable, c’est sa philosophie et son approche basées sur les relations qui l’aident à faciliter les transactions financières critiques les plus importantes», a déclaré le site Web de BCC.

Cette approche basée sur les relations était parfaitement adaptée au style de Lex Greensill, qui avait été le pionnier de variétés toujours plus créatives de financement de la chaîne d’approvisionnement.

À l’été 2018, Greensill avait embauché comme conseiller David Cameron, l’ancien Premier ministre britannique, dont le porte-parole avait déclaré à l’époque que l’ancien dirigeant conservateur avait «une grande admiration pour Lex Greensill».

Greensill, un financier australien charismatique, avait obtenu un CBE un an plus tôt pour ses services à l’économie. Cameron a obtenu des options d’achat d’actions valant jusqu’à 1 pour cent de la société, selon des chiffres du secteur connaissant le sujet. Greensill cherchant à lever des fonds l’année dernière à une valorisation de 7 milliards de dollars, les options représentaient une aubaine potentielle, mais sont maintenant présumées être sans valeur.

Soulignant la nature active du travail et reflétant l’importance de l’assurance pour Greensill, Cameron s’est rendu plus tard cette année-là dans les bureaux de Sydney de BCC pour rencontrer Brereton, selon deux personnes proches du dossier. La visite a été rapportée pour la première fois par The Guardian.

Une personne familière avec la visite de Cameron à l’obscure BCC a déclaré qu’elle en avait dérouté beaucoup dans le secteur australien de l’assurance. «La visite de David Cameron dans ce bureau était simplement comique», a-t-il déclaré.

Cameron n’a pas répondu aux demandes répétées de commentaires sur Greensill au cours des deux dernières semaines. Joint par le Financial Times mardi matin, Cameron a répondu: « Voulez-vous appeler mon bureau? » Lorsqu’on lui a dit que son bureau ne répondait à aucune question, il a brusquement raccroché le téléphone.

L’argent a afflué

Lors d’une réunion de l’industrie en Europe à la fin de 2019, les membres de l’équipe de crédit commercial de BCC se sont déclarés enthousiasmés par la croissance découlant de la relation Greensill, selon une personne présente. L’argent a ensuite été versé à Greensill via les fonds offerts par le Credit Suisse, ce qui a incité le prêteur à accroître son portefeuille de prêts et à accroître ses besoins en assurance.

Mais à l’été 2020, Tokio Marine était alarmé par le niveau d’exposition qu’il avait à Greensill. Au cours de son enquête, Greensill a été invité à fournir une série de documents relatifs à des accords conclus par Brereton, y compris ceux impliquant des sociétés liées à SoftBank’s Vision Fund, un investisseur de Greensill qui faisait partie d’un plan de financement circulaire identifié par le FT en juin 2020.

Les documents citent également des politiques liées à «Liberty Delta», qui, selon des personnes proches du dossier, se référaient à une série d’aciéries à travers l’Europe que l’industriel Sanjeev Gupta a acheté à ArcelorMittal en 2019.

L’acquisition était adossée à une ligne de financement de 2,2 milliards d’euros de créances auprès de Greensill, soit trois fois son prix d’achat. La société de financement a pu avancer autant de crédit à Gupta parce qu’elle a financé des factures «futures» hypothétiques, des commandes d’acier non encore passées mais attendues à l’avenir, une pratique qui a ensuite attiré l’attention du régulateur allemand BaFin.

Une personne familière avec le financement de Gupta a déclaré au FT à la fin de 2019 que Brereton aurait été «effrayé» par le degré d’exposition de BCC aux activités de l’industriel.

Lors de négociations de dernière minute avec Greensill, Tokio Marine a exigé 2,5 milliards de dollars de garanties supplémentaires, selon les preuves fournies par Greensill à la Haute Cour d’Angleterre la semaine dernière. Greensill n’a pas pu collecter de fonds ni trouver une assurance de remplacement adéquate.

Tokio Marine, BCC, Greensill, Credit Suisse et GFG Alliance ont refusé de commenter. Brereton n’a pas répondu aux demandes de commentaires.