Le responsable mondial du financement des matières premières chez MOVES-Goldman prend sa retraite

Bloomberg

Les taureaux battus indiquent que les taux augmentent pour de «  bonnes raisons  »

(Bloomberg) – Alors que Tesla Inc. mène une autre vente massive des chouchous de l’élan au milieu de la hausse des rendements obligataires, certains investisseurs craignent que cela signifie que le marché haussier de 11 mois soit en difficulté. La flambée des rendements de la semaine dernière a certainement secoué les nerfs. actifs. En marge de la bourse, où les signes d’excès sont devenus évidents, les investisseurs se renflouent. Tesla était en baisse de plus de 10% à 10 heures du matin à New York après une baisse de 8,6% lundi. Le Bitcoin a chuté de 18% .Cependant, les taux restent relativement bas. Par rapport aux mesures des rendements des bénéfices, les actions offrent toujours une prime presque quatre fois plus élevée que la moyenne historique. Si quoi que ce soit, les bénéfices pourraient exploser alors que les économistes, de haut en bas, à Wall Street, relèveront leurs prévisions de croissance économique à des niveaux jamais vus depuis des décennies. Cela justifierait les valorisations des actions qui, selon certaines mesures traditionnelles, semblent étirées.L’argument des taureaux pour les actions en période de hausse des taux est que la liquidation des obligations est causée par des signaux émanant des marchés des matières premières et des données économiques comme les ventes au détail. L’administration Biden est sur le point d’adopter un projet de loi de dépenses massif et le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, qui témoigne mardi devant le Congrès, s’est engagé à maintenir les taux à court terme proches de zéro. « Quand nous regardons le paysage aujourd’hui, les taux augmentent pour les bonnes raisons », a déclaré Peter Mallouk, directeur général de Creative Planning. Bien que certains pensent que le marché doit baisser car il se négocie à l’extrémité supérieure des valorisations, il a déclaré: «La réalité est qu’il peut rester élevé pendant que les bénéfices y croissent.» Les actions les plus sous pression cette semaine possèdent un ciel – des valorisations élevées qui deviennent plus difficiles à justifier à mesure que les rendements du Trésor augmentent. Et une méthodologie de valorisation parfois appelée modèle de la Fed qui compare les bénéfices des entreprises aux taux obligataires a commencé à évoluer contre les haussiers. À l’heure actuelle, le rendement des bénéfices du S&P 500 – le montant des bénéfices que vous obtenez par rapport au cours de l’action – est d’environ 1,79 point de pourcentage supérieur au rendement des bons du Trésor à 10 ans, le plus petit avantage depuis septembre 2018. faible. La prime actuelle est toujours bien au-dessus de la moyenne de 48 points de base des données de Bloomberg remontant à 1962. Cela signifie, toutes choses égales par ailleurs, que les actions peuvent encore être considérées comme attractives par rapport à l’histoire lorsque les rendements à 10 ans restent inférieurs à 2,67%. Dans une note publiée plus tôt ce mois-ci, les stratèges de Goldman Sachs Group Inc., dont Ryan Hammond et David Kostin, ont déclaré que les actions sont généralement capables de digérer les augmentations graduelles des taux d’intérêt, en particulier lorsqu’elles sont tirées par la croissance plutôt que par la politique de la Fed. . Ce qui tend à provoquer des turbulences sur les actions, ce sont de fortes augmentations. Les actions baissent généralement en moyenne au cours d’un mois donné lorsque les taux augmentent d’au moins deux écarts types, soit 36 ​​points de base en termes actuels. Les rendements ont augmenté de 30 points de base ce mois-ci, atteignant un sommet de 12 mois. Katie Nixon, directrice des investissements chez Northern Trust Wealth Management, en convient. «Bien que les taux d’intérêt aient peut-être augmenté sous l’effet des révisions à la hausse de la croissance et de l’inflation, ces deux variables ont tendance à être également positives pour les actions – jusqu’à un certain point », a déclaré Nixon. «Ce n’est que lorsque les taux montent de manière désordonnée que les marchés des actifs à risque réagissent négativement.» Néanmoins, quiconque craint que les actions aient dépassé les fondamentaux peut se rassurer sur la dernière hausse des rendements. En août, lorsque le S&P 500 s’est complètement remis des pertes du marché baissier de 2020, les rendements à 10 ans envoyaient un signal inquiétant avec une chute à des creux records. D’une certaine manière, le rattrapage des rendements indique que le marché obligataire approuve enfin le message économique haussier selon lequel les actions clignotent depuis mars dernier. Une autre façon de voir les choses: les actions semblent extrêmement tendues sur la base des bénéfices déclarés pour le passé. 12 mois incluant la récession pandémique. Sur cette métrique, le multiple cours-bénéfice du S&P 500 se situait à 32, éclipsant le niveau de pointe observé à l’ère du point-com. Le cas de valeur devient un peu plus encourageant lorsqu’on le compare aux bénéfices de cette année. Alors que les analystes s’attendent à ce que les bénéfices grimpent de 23% à 171 $ par action, le ratio P / E descend à 23. Si les entreprises continuent de battre les estimations de loin, la situation s’améliorerait encore. Les bénéfices du quatrième trimestre ont augmenté de 16% par rapport aux prévisions, un rythme de surprises positives qui, s’il se maintenait, porteraient le bénéfice 2021 à 198 $ par action. Cela donnerait un multiple de 20. «Ce qui semble être une évaluation très élevée des actions américaines est défendable si (et seulement si) les bénéfices rebondissent fortement au second semestre», a écrit Nicholas Colas, cofondateur de DataTrek Research. dans une note récente. «Il y a certainement des micro-bulles (certaines SPAC, introductions en bourse), mais il y a aussi de bonnes raisons pour lesquelles les actions dans leur ensemble peuvent et gagneront leur place dans des valorisations élevées.» Cela ne veut pas dire que les rendements n’ont pas d’importance pour les actions en ce moment. L’argent a rapidement quitté les actions très appréciées telles que Tesla, le Nasdaq 100 chutant pour un sixième jour, la plus longue séquence de pertes depuis août 2019. Dans le même temps, les entreprises qui ont bénéficié d’une reprise économique ont enregistré des gains. ne se positionnent pas dans des domaines comme la finance et l’énergie qui sont vraiment les bénéficiaires de choses comme la hausse des rendements, la hausse des prix des matières premières. Je pense qu’il y a un peu de bousculade », a déclaré Lori Calvasina, responsable de la stratégie des actions américaines chez RBC Capital Markets, dans une interview à Bloomberg Television. « C’est plus une histoire de repositionnement au sein des actions américaines, plutôt que de sortir des actions américaines. » (Mises à jour avec les prix du mardi dans les deuxième et avant-derniers paragraphes) Pour plus d’articles comme celui-ci, veuillez nous rendre visite sur bloomberg.com en avance avec la source d’informations commerciales la plus fiable. © 2021 Bloomberg LP