Le régulateur britannique des marchés dévoile son plan de réforme des règles Spac
Le régulateur britannique des marchés a présenté des plans pour réformer ses règles sur les sociétés de chèques en blanc, dans le cadre de la tentative du gouvernement de rendre Londres plus compétitive dans l’un des domaines les plus chauds de la finance.
La Financial Conduct Authority a déclaré mercredi qu’elle proposait d’assouplir ses règles stipulant qu’une acquisition au Royaume-Uni par un véhicule d’acquisition à usage spécial était considérée comme une prise de contrôle inversée, ce qui déclenche la suspension de la négociation de ses actions.
Les règles de prise de contrôle inversée empêchent la reprise des transactions jusqu’à ce qu’un prospectus de transaction soit publié, une exigence qui n’a pas de date limite spécifiée, de sorte que les investisseurs qui souhaitent vendre leurs actions peuvent se retrouver bloqués.
Les règles ont été citées par les banques d’investissement et les analystes comme l’une des principales pierres d’achoppement qui ont laissé Londres derrière Wall Street et ses rivaux dans l’UE dans le boom lucratif du Spac.
Les ministres, dont le chancelier Rishi Sunak, souhaitent inverser la tendance, mais se méfient d’exposer les investisseurs de détail à un marché surchauffé.
Aux États-Unis, le nombre de Spac – des sociétés écrans qui sont cotées en bourse avant de trouver une entreprise à acheter – a grimpé en flèche depuis l’été dernier, les investisseurs cherchant à profiter des conditions haussières du marché des actions à la recherche de rendements plus élevés.
L’examen de la FCA fait suite à l’examen Hill soutenu par le gouvernement publié plus tôt ce mois-ci dans le régime d’inscription, qui recommandait au Royaume-Uni de libéraliser son régime et d’adopter Spacs. Les investisseurs technologiques ont fait part de leurs inquiétudes quant au fait que les régulateurs agiraient trop lentement et que Londres manquerait l’occasion de rejoindre le boom Spac.
Mais d’autres investisseurs ont averti que l’ouverture du marché londonien risquait d’exposer les acheteurs à des entreprises non rentables à un moment où les valorisations sur le marché de la technologie ont atteint des niveaux records.
Le moment de l’annonce de la FCA a coïncidé avec le premier jour de négociation de Deliveroo – considéré comme une cotation clé pour un marché londonien en retard sur les introductions en bourse de la technologie – alors que les actions de la société de livraison de nourriture ont chuté de 30% en début de séance.
La FCA a indiqué qu’elle cherchait à inclure une capitalisation boursière minimale et une option de rachat pour les investisseurs dans Spacs. «Nos propositions aideront à garantir que les Spac fonctionnent dans un cadre de normes réglementaires et de surveillance élevées», a déclaré le chien de garde dans un communiqué.
Il a déclaré qu’il commencerait sous peu une consultation de quatre semaines et viserait à mettre en œuvre de nouvelles règles ou orientations au début de l’été.
Alasdair Haynes, directeur général d’Aquis Exchange, qui gère le marché naissant des inscriptions à Londres, a soutenu les propositions de la FCA mais a averti que les investisseurs «devraient être conscients que les Spacs peuvent être une arme à double tranchant».
Les alliés de Sunak ont déclaré que le chancelier avait un «esprit ouvert» sur Spacs, bien que son instinct incite la ville de Londres à adopter l’innovation et à être plus «agile» après le Brexit.
«C’est quelque chose que la FCA doit examiner», a déclaré un allié. «Rishi attend d’entendre ce qu’ils disent. Il n’a exprimé aucune inquiétude, mais nous devons prendre une décision lorsque nous entendons ce que dit la FCA.
«Sa position en général est que nous voulons rester compétitifs et c’est quelque chose qui devrait être examiné.»
Un nombre croissant de Spacs américains ont pour mandat d’acheter des entreprises technologiques au Royaume-Uni et en Europe, offrant aux fondateurs la possibilité de puiser dans les plus grands pools de capitaux à New York et la promesse de règles plus souples et de valorisations beaucoup plus élevées.
Londres a été cette semaine snobée par Cazoo, le vendeur de voitures d’occasion en ligne, qui a plutôt choisi de s’inscrire à New York via une société d’acquisition d’achats spéciaux pour une valorisation de 7 milliards de dollars.
Le fondateur de Cazoo, Alex Chesterman, a déclaré au FT que les actionnaires américains étaient plus enclins à soutenir les entreprises technologiques déficitaires dans leurs premières années, qui ont généralement besoin d’investir pour soutenir leur croissance. Il y avait des pressions à Londres pour faire des bénéfices immédiats et verser des dividendes, a-t-il déclaré.
«Le Spac est simplement un véhicule ou un outil pour aller sur le marché. Une fois que vous êtes sur le marché, le Spac devient inutile. C’est un processus », a-t-il dit.