Le plus grand risque que la Fed peut imposer aux investisseurs


John Petrides, gestionnaire de portefeuille chez Tocqueville Asset Management, rejoint Kristin Myers de Yahoo Finance pour discuter des perspectives du marché compte tenu des dernières données économiques positives.

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KRISTIN MYERS: Invitons maintenant John Petrides, gestionnaire de portefeuille chez Tocqueville Asset Management, à poursuivre cette conversation sur le marché. John, toujours super bavarder avec toi. Nous avons donc commencé la saison des résultats plutôt solides avec certaines des banques qui ont annoncé la dernière saison de résultats. Nous avons vu beaucoup de beats sur ces attentes. Qu’attendez-vous cette fois-ci?

JEAN PETRIDES: Oui, je m’attendrais à ce que la cadence continue de voir les entreprises surpasser les attentes des analystes et, espérons-le, guider pour plus de visibilité d’ici la fin de l’année. L’année dernière, de nombreuses entreprises n’ont pas donné d’orientation pour 2020 parce que pour des raisons évidentes. J’espère donc que nous verrons cela et plus de visibilité sur les flux de trésorerie futurs. En espérant également voir que nous avons plus un thème plus grand de retour de trésorerie aux actionnaires par le biais de rachats accrus, la croissance des dividendes.

Cependant, la seule mouche potentielle dans la pommade, en particulier pour ce trimestre, nous pourrions voir une certaine pression sur les marges à court terme, des problèmes de chaîne d’approvisionnement en raison de COVID. Du côté de la logistique, nous avons constaté une flambée des prix des matières premières. Ce genre de choses pourrait donc réduire les marges à court terme. Mais je pense toujours qu’avec la reprise de l’économie mondiale globale, nous nous dirigeons vers des comps plus faciles année après année du point de vue des bénéfices, la cadence devrait être une croissance continue, probablement supérieure aux attentes des analystes pour les bénéfices en général.

KRISTIN MYERS: Très bien, John. Je veux maintenant vous parler de certaines données économiques. Les ventes au détail ont augmenté de 9,8%. C’est comparé aux 6,1% attendus. Nous avons vu les demandes de chômage tomber à une pandémie – ou un minimum, 576 000, bien mieux que les 700 000 qui étaient attendus. Cela vous inquiète-t-il au sujet de l’inflation, des taux d’intérêt?

JEAN PETRIDES: Eh bien, non, eh bien, ce qui me préoccupe en termes de taux d’intérêt et d’inflation, c’est que la Fed continue d’être assez accommodante dans ses commentaires et sa politique. Je veux dire, nous avons vu Powell sur « 60 Minutes » dimanche dernier dire essentiellement qu’il pense que l’économie est à un point d’inflexion. C’est un peu un langage différent qu’il a utilisé pour l’appeler il y a un mois lors de la dernière réunion du FOMC.

La Fed ne clignote donc pas encore des yeux, bien que les données économiques continuent de grimper. La Fed considère vraiment cela comme un événement transitoire alors que nous – car toutes les mesures de relance sont entrées dans l’économie. Mais les données économiques sous-jacentes s’avèrent très solides. Nous avons eu les données de l’IPC l’autre jour, et X. L’essence et la nourriture ont augmenté de 1,6%, un peu plus que les attentes des analystes. Et la Fed a déclaré qu’elle était à l’aise avec ce chiffre dépassant 2% et restant au-dessus de 2% pendant un certain temps.

Alors, vous savez, attendez-vous à ce que la Fed poursuive son programme d’achat d’actifs à court terme. Et je pense que, vous savez, c’est en partie la raison pour laquelle vous voyez les rendements du Trésor arriver un peu ici, c’est qu’ils ont peut-être dépassé à court terme.

KRISTIN MYERS: Je me demande si vous pensez, ou comment vous pensez, que la Fed va gérer ce pivot, si vous pensez qu’elle pourrait être forcée de faire ce pivot peut-être même un peu plus tôt qu’ils ne l’ont indiqué?

JEAN PETRIDES: J’espère que non. Parce que si la Fed doit forcer son resserrement quantitatif plus rapidement que ce à quoi elle espère s’attendre, cela signifie qu’elle commence à perdre son emprise sur l’inflation. L’inflation devient plus chaude que prévu. Et si tel est le cas, la Fed devra peut-être freiner. Et j’espère que ce n’est pas le cas. Ils doivent suivre dans une certaine mesure le plan directeur de ce qu’ils ont fait en 2012 et 2013, lorsque nous avons eu le premier taper tantrum et essentiellement signaler au marché que la Fed va progressivement dénouer son programme d’achat d’actifs.

Et la question est vraiment, avec l’ampleur des mesures de relance du côté budgétaire que le gouvernement a mis dans l’économie, devons-nous vraiment être dans une politique monétaire au niveau de la crise? C’est la grande question, car la Fed est toujours là. Et c’est ce que nous devons comprendre. Et pour moi, le plus grand risque de tout cela n’est pas nécessairement si l’inflation va s’enfuir, car je ne pense pas qu’en fin de compte, ce sera le cas. Je pense que l’inflation augmente mais ne s’enfuit pas. C’est la Fed qui met en place le marché ou les investisseurs pour les bulles d’actifs potentielles?

La liquidité se répand dans toute l’économie. Les gens essaient de trouver des retours. Et ce qui se passe, c’est que cela peut conduire à une prise de risque excessive. Et vous pouvez voir certaines bulles apparaître dans certaines zones. Vous savez donc et peut-être Archegos, le fonds spéculatif qui a explosé il y a quelques semaines, est la pointe de l’iceberg. Il faut donc être prudent.

Parce que même si les taux d’intérêt et l’argent facile sont une bonne chose pour relancer l’économie, si c’est entre les mains de mauvaises personnes qui ne comprennent pas le risque, cela pourrait entraîner des conséquences involontaires.

KRISTIN MYERS: Très bien. Parlons maintenant de la répartition du portefeuille. En regardant par secteur, nous constatons que la technologie a un joli petit pop aujourd’hui, en hausse de 1 et 3/4 de point de pourcentage. D’un autre côté, cependant, et comme Jared le soulignait, les valeurs financières dans le rouge, en baisse d’environ un demi-point de pourcentage. Comment les investisseurs devraient-ils équilibrer ce débat sur la croissance et la valeur dans leurs propres portefeuilles? Comment devraient-ils gérer cela pour le reste de l’année?

JEAN PETRIDES: Ouais, je veux dire, je veux dire que le seul déclencheur provoquant ce type de commerce, à mon avis, est juste le mouvement dans les 10 ans. Je veux dire, le 10 ans est hors de ses sommets. Il est revenu en dessous de 1,7%. Il a touché, je pense, 1,78% assez récemment. Et lorsque les bons du Trésor augmentent, la valeur surpasse la croissance. De toute évidence, lorsque les taux d’intérêt augmentent, cela profite aux banques. Et lorsque les bons du Trésor arrivent et que le 10 ans arrive, vous voyez que le commerce inverse s’est produit.

Des taux d’intérêt plus bas sont bons pour les actions de croissance. La baisse des taux d’intérêt est mauvaise pour les banques. Et c’est clairement le commerce qui se passe, à mon avis, en ce moment. Je pense que la qualité des bénéfices, dans l’ensemble, pour les banques est assez bonne. De toute évidence, ils ont trop réservé dans la crise. Vous ne pouvez pas leur reprocher de faire cela. Parce que qui diable savait où nous allions être il y a un an. Et ils libéraient ces réserves.

Le crédit, la partie crédit à la consommation des portefeuilles bancaires est plutôt sain. Vous voyez l’impact que le consommateur a économisé beaucoup d’argent. Et le stimulus entre et contribue à cela. Tout ce dont nous avons besoin, ce sont des prêts du côté industriel et commercial pour commencer à intervenir. Et nous avons besoin que les banques signalent davantage la période de temps d’une courbe de rendement plus raide entre l’extrémité courte des obligations et l’extrémité longue, où elles coupent leur filet marge d’intérêt.

Et nous avons juste besoin de plus de temps pour que cela se produise. Je pense donc que les banques sont bien placées ici.

KRISTIN MYERS: Très bien. John, je veux vous poser des questions sur Coinbase, sur la crypto-monnaie. Coinbase en ce moment un peu moins de 1% et une réduction sur ce prix de référence de 250 $. Le moment est-il venu si certains investisseurs étaient un peu nerveux avant de s’impliquer dans la crypto, d’autant plus que nous avons ce moment décisif avec cette introduction en bourse de Coinbase hier, pour vraiment commencer à envisager d’ajouter cet actif au portefeuille?

JEAN PETRIDES: Droite. Eh bien, je ne possède pas Coinbase. Notre équipe ne possède pas Coinbase. Et je ne couvre pas le titre, donc je ne peux pas vraiment donner d’opinion sur les fondamentaux. Mais l’idée derrière Coinbase a beaucoup de sens. Vous savez, l’analogie est, vous savez, voulez-vous être le casino ou le joueur? Et dans une certaine mesure, la crypto semble – investir dans une sorte de crypto semble être du jeu. Parce que vous ne pouvez pas vraiment comprendre quelle est la véritable évaluation.

Personne ne peut vraiment vous dire ce que vaut réellement un Bitcoin. Mais Coinbase est le casino où vous devez transformer vos jetons. Donc, vous savez, si vous êtes un partisan de longue date des crypto-monnaies, et vous devez utiliser Coinbase comme échange pour transformer votre jeton pour obtenir de l’argent , eh bien, c’est le droit du casino. Cela devient donc un modèle commercial attractif. Mais en termes de valorisation, je ne peux vraiment pas donner une opinion sur où l’action se négocie aujourd’hui par rapport à ses fondamentaux.

KRISTIN MYERS: Très bien. John Petrides, gestionnaire de portefeuille chez Tocqueville Asset Management, merci beaucoup de vous joindre à nous aujourd’hui.

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