Le monde merveilleux des fusions
Deux têtes valent mieux qu’une, et en affaires, cet adage est souvent vrai. En fusionnant ou via des acquisitions, deux entreprises peuvent regrouper leurs ressources afin d’augmenter leurs parts de marché, battre un concurrent particulièrement difficile ou créer un modèle économique plus efficace. Mais un tel rapprochement des forces ne se fait pas du jour au lendemain ; les entreprises doivent d’abord passer par un processus très long et souvent frustrant.
Points clés à retenir
- Une fusion ou une acquisition est le regroupement de deux sociétés pour n’en faire qu’une afin de bénéficier de synergies.
- Une fusion est souvent considérée comme une adhésion égale d’entreprises, tandis qu’une acquisition est une entreprise qui en achète une autre.
- Lorsqu’une entreprise acquiert une autre entreprise contre son gré, on parle d’OPA hostile.
- Les fusions et acquisitions ne sont pas toujours couronnées de succès. Beaucoup échouent en raison de l’incapacité de la direction à combiner avec succès les différents aspects des deux entreprises, en particulier les cultures.
- Les principaux types de fusions sont les fusions horizontales, les fusions verticales, les fusions congénères, les fusions de conglomérats, les fusions inversées, les fusions relutives et les fusions dilutives.
Fusions vs Acquisitions
Le terme « fusions et acquisitions » (F&A) est souvent utilisé pour décrire diverses stratégies de restructuration d’entreprise, mais il est important de noter que ces mots font généralement référence à différents types d’activités commerciales. Les fusions ont lieu lorsque deux entreprises de taille relativement égale décident mutuellement de mettre en commun leurs intérêts pour former une seule société.
Les acquisitions, quant à elles, se produisent lorsque des entreprises s’achètent, parfois dans des circonstances hostiles, éliminant ainsi l’existence de la cible en tant qu’entité commerciale indépendante. Dans certaines situations, une entreprise qui fait l’objet d’une acquisition peut encore qualifier l’opération de fusion afin d’éliminer les connotations négatives, même s’il s’agit techniquement d’une acquisition.
Examinons de plus près les formes de fusion les plus courantes :
Fusion horizontale
Lorsque deux entreprises proposent des produits ou des services similaires, elles peuvent s’associer pour tenter de réduire les coûts et d’augmenter l’efficacité. Ce type de transaction est appelé fusion horizontale, et parce que l’accord réduit la concurrence sur le marché, ces transactions sont fortement réglementées par la législation antitrust.
La fusion de 2002 de Hewlett-Packard (HPE) et de Compaq Computer était une fusion horizontale, et bien qu’il y ait eu des inquiétudes quant à la réduction de la concurrence sur le marché des ordinateurs haut de gamme, la Federal Trade Commission (FTC) a approuvé à l’unanimité la transaction.
Fusion verticale
Contrairement à une fusion horizontale, une fusion verticale se produit lorsque deux entreprises représentant différentes étapes de la relation acheteur-vendeur ou du processus de production unissent leurs forces. L’un des exemples les plus connus de fusion verticale a eu lieu en 2000 lorsque le fournisseur d’accès Internet America Online s’est associé au conglomérat de médias Time Warner.
La fusion est considérée comme verticale car Time Warner a fourni du contenu aux consommateurs via des propriétés telles que CNN et Time Magazine, tandis qu’AOL a distribué ces informations via son service Internet.
Fusion congénère
Les entreprises qui sont dans le même secteur mais qui n’ont pas de relation fournisseur ou client concurrentielle peuvent choisir de poursuivre une fusion congénère, ce qui pourrait permettre à l’entreprise résultante d’être en mesure de fournir plus de produits ou de services à ses clients.
La plus grande fusion de tous les temps a été celle entre Vodafone et Mannesmann, pour un montant de 180 milliards de dollars.
Un exemple largement cité de ce type de transaction est la fusion de 1981 entre Prudential Financial (PRU) et la société de bourse Bache & Co. Bien que les deux sociétés soient impliquées dans le secteur des services financiers, avant la transaction, Prudential se concentrait principalement sur l’assurance tandis que Bache s’occupait de la bourse.
Fusion de conglomérat
Lorsque deux entreprises n’ont pas d’activité commune mais décident de mettre leurs ressources en commun pour une autre raison, l’accord est appelé fusion de conglomérat. Procter & Gamble (PG), une entreprise de biens de consommation, s’est engagée dans une telle transaction avec sa fusion en 2005 avec Gillette.
À l’époque, Procter & Gamble était largement absent du marché des soins personnels pour hommes, un secteur mené par Gillette. Les portefeuilles de produits des sociétés étaient toutefois complémentaires et la fusion a créé l’une des plus grandes sociétés de produits de consommation au monde.
Fusion inversée
Une fusion inversée, également appelée acquisition inversée ou prise de contrôle inversée, permet à une entreprise privée d’entrer en bourse tout en évitant les coûts élevés et les longues réglementations associées à une offre publique initiale (IPO).
Pour ce faire, une entreprise privée rachète ou fusionne avec une entreprise publique existante, qui peut être une « société écran », installe sa propre direction, et prend toutes les mesures nécessaires pour maintenir la cote publique. Par exemple, le fabricant d’appareils numériques portables Handheld Entertainment l’a fait lorsqu’il a acheté Vika Corp en 2006, créant la société connue sous le nom de ZVUE.
Fusion relutive
Lorsqu’une société acquiert une autre société et que la transaction augmente le bénéfice par action de la première société, l’opération est appelée fusion relutive. Une autre façon de calculer cela est de noter le ratio cours-bénéfice (le rapport entre le prix par action de l’entreprise par rapport à son bénéfice par action par an) entre l’entreprise acquéreuse et l’entreprise cible.
Quelques conseils pour une fusion réussie incluent se concentrer sur l’adressage et la combinaison des différentes cultures, faire des efforts d’intégration, l’équité doit être valorisée dans les nouvelles et les anciennes équipes, faire appel à une aide extérieure, permettre le développement professionnel et souligner l’importance de la communication.
Si le ratio cours/bénéfice de l’entreprise acquéreuse est supérieur à celui de l’entreprise cible, la fusion est relutive. En d’autres termes, les bénéfices de la société cible ajoutent de la valeur marchande à la société absorbante. Le fait qu’une transaction soit rentable ou non peut changer au fil du temps, en fonction de l’évolution des cours des actions et des bénéfices des deux sociétés.
Par exemple, Hewlett-Packard a annoncé une fusion avec la société de services EDS en 2008, mais a déclaré que l’accord deviendrait non conforme aux PCGR en 2009 et relutif aux PCGR au cours de l’exercice 2010.
Fusion Dilutive
Le contraire d’une fusion relutive est une fusion dilutive, dans laquelle une fusion diminue le bénéfice par action de la société absorbante. S’engager dans une fusion dilutive n’est pas nécessairement mauvais ; dans certaines circonstances, des transactions initialement dilutives peuvent créer de la valeur au fil du temps, comme lorsqu’une entreprise à faible croissance achète une entreprise à forte croissance.
Si le ratio cours/bénéfice de l’entreprise cible est supérieur à celui de l’entreprise acquéreuse, la fusion est dilutive. La société minière de cuivre Phelps Dodge a entamé une fusion dilutive avec les mineurs canadiens de nickel Inco et Falconbridge en 2006.
Pourquoi les entreprises fusionnent-elles ?
Les entreprises fusionnent pour diverses raisons, telles que l’accès à une plus grande part de marché, la réduction de la concurrence, la combinaison de synergies pour créer une entreprise plus forte, la croissance des deux entreprises et le renforcement du pouvoir d’achat de la chaîne d’approvisionnement.
Quels sont les avantages des fusions d’entreprises ?
L’un des principaux avantages de la fusion d’entreprises est l’élimination de la concurrence entre elles. Cela augmente à son tour la part de marché pour les deux sociétés, ainsi que réduit les coûts, tels que ceux consacrés à la publicité. D’autres avantages incluent une meilleure utilisation des ressources, un pouvoir accru sur les fournisseurs, la réalisation d’économies d’échelle et l’accès à un marché plus vaste.
Quels sont les inconvénients des fusions d’entreprises ?
Les inconvénients des fusions peuvent inclure des licenciements au sein de la main-d’œuvre, entraînant des licenciements, une réglementation accrue si l’entreprise est trop grande et puissante, un choc des cultures conduisant à un échec de la fusion et des coûts gaspillés, et des prix plus élevés pour les consommateurs car la concurrence a été réduite par la fusion.
Qu’arrive-t-il aux actionnaires lors de la fusion d’entreprises ?
Lors d’une fusion, les actionnaires des deux sociétés sont impactés différemment. En général, le cours de l’action de la société absorbante diminue tandis que le cours de l’action de la société acquise augmente. Les actionnaires de la nouvelle société peuvent subir une dilution de leurs droits de vote en raison du plus grand nombre d’actions après la fusion. Le véritable impact dépend de la façon dont la fusion est payée. Les fusions peuvent être payées en espèces, par échange d’actions ou par un mélange des deux. Selon le type, le nombre d’actions et la valeur de chacune peuvent changer pour un actionnaire.
La ligne de fond
Lorsque deux sociétés fusionnent des ressources, la transaction résultante peut être connue sous plusieurs noms. Le fait qu’une entreprise qualifie une opération de fusion ou d’acquisition dépend en grande partie de la manière dont la direction choisit de présenter l’opération à ses propres employés et au public.
Les fusions peuvent avoir lieu entre de nombreux types différents d’entreprises telles que des concurrents, des partenaires industriels ou des sociétés ayant une relation d’entrée-sortie, et peuvent servir à augmenter ou à diminuer le bénéfice par action.
Quelle que soit la façon dont les entreprises sont caractérisées, une chose reste la même : les fusions sont toujours de nature amicale, tandis que les acquisitions peuvent être amicales ou hostiles.