Le monde est dans un piège à effet de levier dont il aura du mal à sortir


Les pertes résultant de l’exposition aux produits dérivés de certaines des plus grandes banques du monde à un «family office» privé jusque-là inconnu d’un homme qui a plaidé coupable de délit d’initié ont maintenant dépassé 10 milliards de dollars.

Credit Suisse (5,7 milliards de dollars), Nomura (2,9 milliards de dollars), Morgan Stanley (900 millions de dollars), UBS (860 millions de dollars) et deux petites banques japonaises qui ont perdu 400 millions de dollars entre elles ont été rattrapées dans l’un des effondrements les plus importants et les plus rapides au monde d’un véhicule d’investissement privé après avoir donné collectivement à Archegos Capital ce qui équivalait effectivement à des prêts sur marge de 50 milliards de dollars ou plus.

Fed, président Jerome Powell.  La vague de liquidités bon marché de la Fed produit des résultats assez particuliers et potentiellement déstabilisants.

Fed, président Jerome Powell. La vague de liquidités bon marché de la Fed produit des résultats assez particuliers et potentiellement déstabilisants.Crédit:AP

Il y a également eu l’effondrement de Greensill (le Credit Suisse a à lui seul subi des pertes de 4,7 milliards de dollars jusqu’à présent).

Tout aussi déconcertante a été la volatilité des prix des crypto-monnaies. Le Bitcoin s’échangeait en dessous de 10000 USD avant le crash des marchés en mars de l’année dernière lorsque la pandémie a frappé. Il a atteint environ 65 000 $ US ce mois-ci avant de retomber à environ 55 000 $ US.

Le marché du Dogecoin – une «crypto-monnaie» créée comme une blague – est désormais évalué à environ 35 milliards de dollars US et son prix a presque quintuplé ce mois-ci, bien qu’à «seulement» 27 cents US.

Le marché de la crypto-monnaie a maintenant une valeur globale d’environ 2000 milliards de dollars, dont environ la moitié est attribuable au bitcoin.

Ensuite, il y a eu le boom bizarre des «NFT», ou «jetons non fongibles» – des versions numérisées et uniques de presque tout ce qui est stocké dans le grand livre de la blockchain pour vérifier leur unicité.

Il y a une activité sur les marchés financiers qui est parfois bizarre, risquée et, si l’histoire était un guide, insoutenable. L ‘«innovation» financière crée de plus en plus de nouveaux «actifs» avec lesquels spéculer et même les institutions conventionnelles – banques et gestionnaires de fonds – sont incapables de résister à la tentation.

Un NFT du premier tweet de Jack Dorsey en tant que fondateur de Twitter s’est vendu pour 2,9 millions de dollars. Un NFT d’une œuvre d’art créée par un artiste numérique a récemment été acheté par un entrepreneur crypto pour 69,3 millions de dollars. Des cartes de baseball, des «titres» terrestres tirés de jeux numériques, de films et de faits saillants sportifs et même des images de baskets sont tous échangés.

Ensuite, il y a les marchés. Le S&P 500 se négocie à 32 fois les bénéfices historiques et plus de 22 fois les bénéfices prévus par rapport à un multiple PE moyen historique au milieu de l’adolescence. Il a augmenté de 68% par rapport à son plus bas niveau en mars de l’année dernière et d’environ 25% au-dessus de ses niveaux d’avant la pandémie en février dernier.

Le marché du Nasdaq, chargé de technologies, se négocie sur un PE historique d’environ 116 fois et les plus grandes et les plus rentables des actions technologiques (Facebook, Apple, Amazon, Goggle, etc.) se négocient à environ 55 fois les bénéfices.

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La seule façon de rationaliser les évaluations et le niveau d’activité spéculative des investisseurs et de certaines des plus grandes institutions financières du monde est de pointer du doigt les quantités extraordinaires de liquidités bon marché et d’argent gratuit injectées dans le système financier par les banques centrales et les gouvernements; une vague de masse monétaire qui a complètement défiguré les évaluations du risque ou du coût du capital ajusté en fonction du risque.

Lors de la réunion de la Fed, il est peu probable que les crypto-monnaies, ou NFT, ou Archegos et Greensill, soient largement mentionnées, le cas échéant. Le marché du partage et les marchés du crédit – où les coûts du crédit, même pour les émetteurs d’obligations pourries sont à leurs niveaux historiquement les plus bas – pourraient attirer l’attention.

La Fed et ses pairs sont pris dans un piège à effet de levier de leur propre création, bien que compréhensible.

Il y a une activité sur les marchés financiers qui est parfois bizarre, risquée et, si l’histoire était un guide, insoutenable. L ‘«innovation» financière crée de plus en plus de nouveaux «actifs» avec lesquels spéculer et même les institutions conventionnelles – banques et gestionnaires de fonds – sont incapables de résister à la tentation.

Le marché de la crypto-monnaie a maintenant une valeur globale d'environ 2000 milliards de dollars, dont environ la moitié est attribuable au bitcoin.

Le marché de la crypto-monnaie a maintenant une valeur globale d’environ 2000 milliards de dollars, dont environ la moitié est attribuable au bitcoin.Crédit:AP

Tant que la Fed et les autres principales banques centrales continueront de maintenir leurs taux d’intérêt proches ou inférieurs à zéro et continueront d’injecter des liquidités presque gratuites dans leurs systèmes via un assouplissement quantitatif, cela sera soutenu et, en fait, encouragé.

Le dilemme pour les banques centrales est qu’il n’y a pas de sortie facile de leurs paramètres politiques actuels.

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S’ils essayent de sortir de leur politique actuelle, ils pourraient déchirer tout le jeu de cartes et, étant donné l’augmentation des niveaux d’endettement à tous les niveaux des économies avancées – gouvernements, entreprises et ménages – faire des ravages financiers et économiques.

Pourtant, le maintien de leurs politiques ne fera que gonfler davantage la valeur des actifs et encourager une plus grande activité spéculative.

Il n’y a pas de sortie évidente ou indolore du piège à levier qu’ils ont créé et il est donc plus facile de l’ignorer et de reporter le moment où il devra inévitablement être confronté.

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