«  Le marché traverse une crise de confiance avec Powell et la Fed  »: expert


John Petrides, gestionnaire de portefeuille chez Tocqueville Asset Management, rejoint Alexis Christoforous de Yahoo Finance pour discuter de la baisse accélérée des actions.

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ALEXIS CHRISTOFOROUS: Pour en savoir plus sur les marchés maintenant, je veux faire appel à John Petrides. Il est gestionnaire de portefeuille chez Tocqueville Asset Management. John, ravi de vous voir. Ecoutez, s’il n’y a rien de nouveau venant du président de la Fed aujourd’hui, je veux dire, il répète essentiellement ce qu’il a dit. Ils feront tout leur possible pour maintenir la reprise économique. Ne vous attendez pas à ce qu’ils augmentent les taux d’intérêt de si tôt. Qu’est-ce qu’il se passe ici? Le marché ne le croit-il tout simplement pas? Parce que nous avons une vente agressive aujourd’hui.

JEAN PETRIDES: [AUDIO OUT] des manchettes de l’actualité financière, à commencer par la Fed. Et le fait que Powell ait été très conciliant – n’a rien dit ici pour avertir même que l’économie se redresse et que la nécessité de réduire le QE est peut-être à l’horizon, est vraiment intéressant. Et le fait qu’il ait même utilisé que l’inflation puisse être considérée comme transitoire est incroyable. C’est généralement un terme, à mon avis, que la Fed utilise lorsque les prix du pétrole et des matières premières augmentent pour discuter de l’inflation.

Mais ici, le marché traverse une crise de confiance avec Powell et la Fed, à mon avis, affirmant que la Fed a la tête coincée dans le sable et que l’économie sort plus vite que prévu. Et l’inflation va être un problème plus important. Et la Fed pourrait devoir mettre le pied sur les freins le plus tôt possible en termes de QE.

Et puis, évidemment, de l’autre côté, vous en avez parlé avec l’OPEP, le fait que l’OPEP a – n’a pas augmenté la production et maintenu le statu quo. Vous voyez la pointe de pétrole. Et regardez ce que cela fait aux actions de consommation. Vous savez, les consommateurs essaient simplement de rebondir et de se mettre la tête hors de l’eau en sortant du COVID. Et puis, s’il doit faire face à des prix plus élevés à la pompe, cela agira comme une taxe supplémentaire sur les dépenses de consommation. Vous voyez donc une certaine inquiétude là-dedans.

Et puis, évidemment, demain, nous avons les données sur les gros emplois. Et les inscriptions au chômage de ce matin étaient meilleures que prévu. Donc, si les demandes de chômage de demain sont meilleures que les attentes de 175000 analystes pour de nouveaux emplois, vous allez avoir plus de pression inflationniste potentielle et le marché vraiment préoccupé par le fait que la Fed manque ce train, allez-y.

ALEXIS CHRISTOFOROUS: Je veux revenir sur cette idée d’une crise de confiance dans la Fed en ce moment, John. Car qu’est-ce que les investisseurs voudraient entendre de Jay Powell qui calmerait leurs craintes face à la hausse des taux que nous constatons sur le marché obligataire et au fait que l’inflation commence à se réchauffer? Que voulons-nous entendre de la Fed?

JEAN PETRIDES: Eh bien, vous savez, c’est très différent – cette récession est très différente de celle de 2008 et 2009 parce que nous avons arrêté l’économie en basculant l’interrupteur d’éclairage avec COVID. Et maintenant, nous l’avons rétabli – nous le rallumons. Avec 2008, 2009, nous avons dû nous retirer de l’économie. Nous avons dû réglementer les banques. Nous avons dû sortir d’une crise accrue.

La Fed avait donc plus de visibilité et de temps. Ici, c’est une histoire très différente parce que lorsque le vaccin sera déployé, l’économie tourne beaucoup plus vite que ce qui se passerait lors de la dernière récession. Ainsi, plus la Fed attendra avec son programme de réduction et de sortie du QE, plus elle devra faire face à l’inflation.

Je pense donc que c’est ce qui concerne le marché. Je pense que le marché aimerait entendre la Fed commencer à reconnaître que l’économie commence à tourner un peu, en reconnaissant qu’il y a plus de vaccins en distribution et qu’une plus grande partie du pays a été vaccinée. Et cela conduira à la croissance économique.

Et écoutez, la Fed achète 7 000 milliards de dollars d’actifs à son bilan, soit le double de ce que nous avons fait en 2008 et 2009. Donc, cela doit vraiment être très élevé. Oh, et en passant, nous n’avons même pas encore reçu le nouveau plan de relance de 1,9 billion de dollars du gouvernement, qui est sur le point d’être adopté. Je pense donc que le marché aimerait que la Fed reconnaisse que les forces de l’inflation vont être – pourraient être plus que ce qu’elles prévoient actuellement.

ALEXIS CHRISTOFOROUS: D’accord, vous dites donc que ce stimulus qui n’est pas encore arrivé sur le marché est encore plus inflationniste. Donc, si cela doit être la toile de fond et que les taux d’intérêt vont commencer à grimper là-bas sur le marché obligataire, que faites-vous des portefeuilles des investisseurs? Où commencez-vous à raviver les choses, John?

JEAN PETRIDES: Ouais, c’est une bonne question. Nous pensons toujours que dans notre stratégie de revenu amélioré, avoir plus de rendement dans le portefeuille provenant de sources de revenu non traditionnelles est encore la voie à suivre. Ainsi, les actions à dividendes élevés, les FPI, les fiducies de placement immobilier, les sociétés en commandite principales, qui bénéficient aujourd’hui d’une hausse du prix du pétrole, les actions privilégiées à taux fixe à taux variable, les obligations à taux fixe à variable, des entités qui peuvent vous offrir plus de rendement. , mais protégés contre la hausse des taux d’intérêt, c’est là que nous pensons que les investisseurs devraient être positionnés dans l’environnement actuel.

Je veux dire, vous voyez ce qui se passe. Regardez les principaux indices entre le NASDAQ, le S&P 500 et le Dow. Il y a une raison pour laquelle le NASDAQ est le plus sous-performant, le S&P en second lieu et le Dow. Et c’est principalement parce que ceux – NASDAQ et S&P ont plus de croissance et des actions plus axées sur la technologie. Et lorsque les taux d’intérêt augmentent, c’est mauvais pour les actions du point de vue des flux de trésorerie actualisés. Et nous connaissons la croissance – nous connaissons la surperformance que la croissance a fait pour valoriser en 2020.

Ainsi, les actions de croissance ont augmenté de 38% en 2020, et les actions de valeur de 2%. Vous avez donc eu une surperformance massive. Mais c’était dans un environnement où il n’y avait aucune attente pour la fin du QE. Maintenant, la perception a changé, et maintenant le marché se concentre sur l’évaluation de ces actions. Ce n’est pas une histoire fondamentale. Tout est question de valorisation.

ALEXIS CHRISTOFOROUS: Je veux savoir ce que vous pensez du rapport sur l’emploi de demain. Si cela arrive plus fort que prévu, obtenons-nous une vente parce que les bonnes nouvelles vont être de mauvaises nouvelles pour le marché dans la mesure où elles vont – les investisseurs s’attendront à ce que la Fed devienne agressive plus tôt plutôt que plus tard?

JEAN PETRIDES: Je pense qu’à court terme, ce sera le cas. Si nous sommes en ligne ou plus faibles que prévu, je pense que les actions reprendront. Si c’est mieux que prévu et nettement meilleur que prévu, vous pourriez avoir, à mon avis, peut-être une répétition d’aujourd’hui. Et maintenant, cela met la Fed à la hausse pour sa réunion du 16 mars, 17 mars, où beaucoup prévoient d’exécuter l’opération Twist, que la Fed achètera des obligations à plus long terme, fera baisser les rendements, qui ont augmenté depuis plus longtemps, et vendre des obligations à court terme pour en quelque sorte aplatir la courbe.

C’est donc là que je pense, à mon avis, que les choses pourraient se diriger au cours des prochaines semaines. Mais en bout de ligne, fondamentalement, l’économie s’améliore et les fondamentaux des entreprises sont excellents. Je veux dire, les entreprises de Wall Street, les sociétés cotées en bourse, ont connu une excellente saison de bénéfices par rapport aux attentes, et cela va toujours dans la bonne direction. Cela dépend de la position des taux d’intérêt par rapport à l’évaluation.

ALEXIS CHRISTOFOROUS: Très bien, nous allons en rester là. John Petrides de Tocqueville Asset Management, merci beaucoup pour votre visite aujourd’hui.

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