Le grand cas du marché baissier du S&P 500 voit l’inflation enfin tout manger
(Bloomberg) – La machine à bénéfices bien huilée des entreprises américaines a été l’épine dorsale de pratiquement tous les arguments haussiers sur les actions cette année. Cela a aidé les actions à dépasser le pivot belliciste de la Réserve fédérale et chaque nouvelle variante du coronavirus. Mais des pressions obstinément élevées sur les prix pourraient finir par obliger à repenser ces prévisions de rentabilité sans cesse croissantes.
Les plus lus de Bloomberg
Il en va de même pour le principal argument baissier sur les actions américaines, qui note qu’après une hausse constante depuis l’année dernière, les estimations sur 12 mois des marges d’exploitation du S&P 500 sont au point mort depuis la mi-octobre. Le plateau a coïncidé avec le début d’une saison des résultats qui a vu les entreprises tirer la sonnette d’alarme sur la hausse des coûts des intrants et les difficultés de main-d’œuvre.
Alors qu’un nombre suffisant d’entreprises ont réussi à répercuter ces coûts sur les consommateurs, augmentant les marges bénéficiaires au niveau de l’indice à des niveaux record, le récent nivellement des estimations pourrait rendre difficile une répétition des performances. Bien que la demande soit robuste, une inflation élevée et persistante l’érodera, selon Gina Martin Adams de Bloomberg Intelligence. On ne sait pas si les acheteurs continueront d’être prêts à payer des prix plus élevés, a-t-elle déclaré.
« Les consommateurs commencent à en avoir marre des augmentations de prix et ils commencent à se battre, et nous voyons cela se manifester dans les marges », a déclaré Martin Adams, stratège en chef des actions américaines de BI. « Les prix n’augmentent pas tant que les prévisions de marge opérationnelle baissent.
Des signes indiquant que le consommateur américain commence à plier sous le rythme d’inflation le plus rapide depuis des décennies sont apparus la semaine dernière. Les données ont montré que les achats de biens et de services, après ajustement pour tenir compte de la hausse des prix, ont peu varié en novembre. Cette stagnation des dépenses est survenue un mois où la croissance des salaires réels a diminué de 1,9 %.
Jusqu’à présent, l’impact de l’inflation sur le marché boursier a été au mieux ambigu au cours d’une année où le S&P 500 est sur le point de clôturer en hausse de 27%. Malgré les grognements de la chaîne d’approvisionnement et les pénuries de main-d’œuvre, chaque secteur a enregistré des gains à deux chiffres en 2021, aidés par le fait que les marges bénéficiaires nettes ont augmenté dans la plupart des grandes industries le trimestre dernier.
Et les analystes de Wall Street ne sont pas inquiets à l’idée de pressions sur les prix. Ils voient les bénéfices du S&P 500 grimper de près de 9% l’année prochaine à 220,40 $ par action. Pourtant, même avec cette augmentation, l’indice se négocie à un ratio cours/bénéfices à terme de près de 22 – tout à fait à l’extrémité supérieure de la fourchette historique et à un niveau qui suggère un risque si les résultats ne parviennent pas à atteindre la cible.
L’émergence de la variante omicron peut rendre difficile la réalisation de cet objectif de profit élevé. Bien que les données indiquent que la souche est moins mortelle que les prédécesseurs, elle a le potentiel d’exacerber davantage les goulots d’étranglement de l’offre alors que les pays luttent pour contenir la propagation, selon Dan Suzuki de Richard Bernstein Advisors.
« C’est une chaîne d’approvisionnement assez fragile telle qu’elle est, tout comme nous commençons à voir potentiellement des signes de soulagement. Pour que cela continue, cela exerce définitivement une pression à la hausse sur l’inflation », a déclaré Suzuki, directeur adjoint des investissements de la société. « Quand la Fed a récemment commencé à avoir de sérieuses inquiétudes concernant l’inflation, cela va clairement faire bouger l’aiguille. »
Dans l’ensemble, cela pourrait conduire à un environnement de marché similaire à celui des premiers mois de 2021, lorsque les rendements du Trésor à long terme ont grimpé en flèche en réponse aux anticipations d’inflation croissantes. Les actions technologiques très appréciées – qui constituent l’essentiel des plus grands indices de référence – sont vulnérables dans cet environnement, a déclaré Suzuki. Pendant ce temps, la Fed devrait procéder à trois hausses de taux d’intérêt en 2022, ajoutant à la pression.
Malgré des mois d’inflation soutenue et une croissance des salaires ajustée en fonction de l’inflation profondément négative, les consommateurs américains ont tenu bon – l’indice de confiance final de l’Université du Michigan a en fait augmenté en décembre. Cependant, le point d’inflexion de la demande approche, aux yeux de Matt Maley de Miller Tabak + Co..
« Si l’inflation reste forte, la confiance des consommateurs commencera à décliner », a déclaré Maley, stratège en chef du marché de l’entreprise. « À un moment donné, les prix plus élevés poussent les consommateurs à tirer leurs cornes et cela nuira aux bénéfices de notre économie axée sur la consommation. »
Lisez l’autre côté de l’argument: Big S&P 500 Bull Case vit dans des prévisions de bénéfices inébranlables
Les plus lus de Bloomberg Businessweek
© 2021 Bloomberg LP
