Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, s’entretient avec Yahoo Finance [Transcript]

Le gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, a rejoint Yahoo Finance en marge virtuelle du Symposium économique annuel de Jackson Hole pour discuter de l’impact de la variante Delta sur l’économie américaine et de la réaction de la Réserve fédérale.

Vous trouverez ci-dessous une transcription de son apparition sur Yahoo Finance Live le 27 août.

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BRIAN CHEUNG : Merci Seana. Eh bien, évidemment, tous les regards sont tournés vers le Symposium économique de Jackson Hole qui se termine aujourd’hui, mais nous avons un invité très spécial ici dans une interview exclusive. Le gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, est ici pour discuter un peu plus avec nous. Comment vas-tu Christophe ?

CHRISTOPHER WALLER : Salut, je vais très bien, Brian. Comment ca va?

BRIAN CHEUNG :

Je vais bien, Chris. C’est super de t’avoir dans l’émission. Je voulais en quelque sorte commencer par une discussion sur le discours du président plus tôt ce matin. Nous avons entendu le président dire qu’il pensait que l’économie avait fait des progrès substantiels sur l’inflation, mais seulement des progrès clairs sur l’emploi maximum. Je suppose que je me demande, comment cela se compare-t-il à votre réflexion sur la reprise économique jusqu’à présent?

CHRISTOPHER WALLER : Eh bien, je suis d’accord avec le président Powell sur l’inflation. Nous avons certainement fait des progrès récompensés après de nombreuses années, même en dessous de 2 %, ce qui était notre objectif d’inflation. Il est clairement passé en revue cette année et le sera probablement l’année prochaine. Sur le front de l’emploi, je pense que nous avons parcouru un long chemin. Je pense qu’un autre bon rapport de travail, si c’est dans les 850 000 à 1 million [range], suffira à revendiquer des progrès substantiels de l’emploi pour le tapering. C’est un peu ma référence. D’autres ont déclaré qu’ils aimeraient attendre et en voir quelques-uns de plus, mais lorsque vous ajustez la main-d’œuvre, les emplois ou les retraites anticipées, si nous obtenons un autre million, nous récupérerons environ 85 % des emplois perdus.

Et cela a pris près de sept ans après la dernière récession, donc pour moi, c’est un progrès énorme en très peu de temps sur le marché du travail. Donc, si nous devions atteindre cela, je dirais que nous sommes prêts à partir tôt cet automne.

L’histoire continue

BRIAN CHEUNG : Et ce rapport sur l’emploi va sortir vendredi prochain. Et je suppose qu’il y a aussi, en même temps, le risque de baisse de Delta, qui pourrait transparaître dans les données d’août. Y a-t-il donc un risque que les données que vous obtiendrez vendredi prochain soient en fait inférieures aux 850 000 à 1 million que vous recherchez, et en quoi cela pourrait-il changer vos perspectives ?

CHRISTOPHER WALLER : Oui, donc la chose essentielle que je veux souligner est que nous examinons les données économiques. Nous prenons nos décisions politiques sur ce que nous ne regardons pas nécessairement les données sur les virus, sauf pour savoir comment ils peuvent se répercuter sur l’économie.

Cela n’a pas nécessairement été si bon dans le passé, si vous revenez à décembre de l’année dernière, nous prévoyions une récession potentielle au premier trimestre, et nous avons eu une croissance de plus de 6 %. Et ce fut le pire moment de la pandémie. Donc, l’économie ne suit pas nécessairement le virus de si près et j’ai en quelque sorte ce sentiment cette fois-ci. Cela va avoir des risques possibles à la baisse pour les prévisions. Mais mon point de vue est que cela va continuer à peu près tel qu’il est, il y aura des secteurs qui en tireront un coup particulier. Mais je pense que l’économie va continuer comme elle l’a été.

BRIAN CHEUNG : Donc, si ce nombre, en même temps, atteint cette marque, vous avez dit que vous seriez prêt à y aller cet automne, je suppose que cela implique une sorte d’annonce lors de cette réunion du 22 septembre. Alors, comment voudriez-vous structurer la réduction en termes de, peut-être, combien de temps cette réduction durerait-elle, si oui ou non vous allez privilégier les titres adossés à des créances hypothécaires de l’agence étant donné l’effervescence du marché du logement, par opposition à Bons du Trésor américain ? Comment voudriez-vous que cela soit structuré?

CHRISTOPHER WALLER : Oui, donc j’aimerais y aller tôt cet automne. Je ne vois aucune raison pour laquelle nous devrions attendre l’année prochaine – c’est mon propre point de vue, à moins que quelque chose de vraiment mauvais ne sorte dans le rapport sur le marché du travail la semaine prochaine, ce à quoi je ne m’attends tout simplement pas.

Ainsi, tous les impacts sur les marchés financiers, ou presque tous les impacts financiers seront à l’annonce du tapering. Qu’il s’agisse d’une diminution de quatre mois, d’une diminution de six mois ou de huit mois, cela n’aura pas beaucoup d’effet sur les prix. Donc, une fois que vous l’aurez annoncé, cela aura un grand impact sur les marchés. Et à ce stade, mon point de vue est d’essayer d’aller aussi vite que possible afin que nous puissions faire le tapering pour nous donner une certaine option pour 2022, la seconde moitié, au cas où, si nécessaire, pour augmenter les taux. Je ne dis pas que nous le ferions, mais en l’occurrence, nous aimerions avoir un peu d’espace pour le faire au lieu de faire face à un long cône.

Sur MBS [mortgage-backed securities], j’aimerais vraiment que MBS se rétrécisse plus rapidement. J’ai d’abord plaidé pour la réduction progressive de MBS, mais cela n’arrivera pas. Donc, je préférerais un rythme plus rapide sur MBS et le faire et finir.

BRIAN CHEUNG : Parlons de l’inflation. Nous avons eu une lecture du BA [Bureau of Economic Analysis] ce matin sur les dépenses de consommation personnelle a pointé à 3,6 sur une base de base de 4,2% sur le titre. Je n’avais pas vu ce genre de rythme depuis plus de 30 ans. Comment le tapering résoudrait-il cela?

CHRISTOPHER WALLER : Nous pensons donc que les chiffres de l’inflation vont se refroidir dans les prochains mois, nous avons soutenu que c’était transitoire. [For] pour de nombreuses raisons pour lesquelles je l’ai avancé, la plupart de mes collègues du FOMC ont fait des commentaires similaires. Il y a une inquiétude générale que cela va durer plus longtemps : les goulots d’étranglement d’approvisionnement que nous voyons ne se résorbent pas aussi vite que nous le pensions, nous voyons un peu plus de pression salariale commencer à se manifester. Tous mes contacts d’affaires me disent que les entreprises ont un pouvoir de fixation des prix pour la première fois depuis une décennie et qu’elles ont bien l’intention de l’utiliser. Ils ont donc bien l’intention de répercuter les coûts sur les consommateurs.

Je ne pense donc pas que l’inflation va s’aggraver et je pense qu’il vaut mieux se calmer, mais je pense que cela va être plus persistant que je ne l’avais pensé en mai.

BRIAN CHEUNG : Et vous avez mentionné plus tôt l’idée de vous donner une option sur une hausse des taux peut-être dans la seconde moitié de 2022. Mais ce qui était intéressant, c’est que le président a décrit ce qui pourrait être perçu comme une barre plus élevée pour le décollage, en particulier avec le nouveau cadre, avertissant que le resserrement avant le marché du travail avait en quelque sorte le temps de guérir comme quelque chose qui pourrait être particulièrement nocif. Alors, comment envisagez-vous cela, car peut-être qu’après avoir commencé à diminuer, vous commencerez alors à envisager une normalisation des taux à terme ?

CHRISTOPHER WALLER : Exact. Il est vraiment important de souligner que nous avons deux ensembles différents de mesures pour la conicité et le décollage. Sur le taper, nous voulons des progrès substantiels sur l’économie. Le décollage est « nous avons à peu près atteint notre double mandat ». Donc, pour moi, un exemple simple serait que je vois 85 % des emplois récupérés comme un progrès substantiel. Ce n’est pas suffisant pour décoller. J’aimerais donc nous voir plus près de 100 % avant de prendre en compte qu’il faudrait augmenter les taux. C’est ce que je veux dire, ce sont des normes différentes, ce sont des barres différentes, la barre pour le décollage est définitivement beaucoup plus élevée. Et puis c’est aussi, nous allons garder un œil sur les différents impacts distributionnels de la politique, des groupes, une sorte de mouvement vers où ils étaient en mars ou février 2020, où nous voyons beaucoup d’inégalités dans la façon dont cette reprise est parti. Ce sont les choses que les gens examineront, qu’ils n’examinent peut-être pas nécessairement aussi sérieusement maintenant, lorsqu’il s’agira d’une décision de réduction progressive.

BRIAN CHEUNG : Et puis, dernière question ici, les risques de stabilité financière, cela fait également partie du cadre. Beaucoup de gens [are] obsédé par l’emploi maximal et la stabilité des prix, mais c’est aussi une grosse mise en garde, en particulier en ce qui concerne la réduction. Craignez-vous que la durée depuis laquelle vous achetez des achats ait conduit à une sorte de prix étrange dans certains quartiers, tout ce que vous regardez sur ce front ?

CHRISTOPHER WALLER : Eh bien, comme plusieurs de mes collègues, je suis préoccupé par le marché du logement, je veux dire qu’il s’agit d’augmentations de prix époustouflantes. Il s’agit en grande partie de fondamentaux, vous avez des milléniaux qui sortent de la ligne de touche pour la première fois en une décennie, une sorte de transition permanente du travail au bureau au travail à domicile. Celles-ci ne vont pas disparaître de sitôt et elles font grimper les prix.

Mais je ne pense pas que tout cela soit un excès financier. Nous constatons que les prix des logements sont entraînés par beaucoup de capitaux propres, ce que nous n’avons pas vu lors du dernier boom immobilier. Quelque chose comme plus de 20% de tous les achats de logements sont tous en espèces. Donc, s’il n’y a pas de bulles de crédit qui nous alimentent, il n’y aura vraiment aucune menace pour le système bancaire ou le système financier. Les banques sont en pleine forme. Je veux dire qu’ils ont des ratios de capital de 12%, ils ont bien résisté à la tempête et à la crise financière, nous ne voyons aucun excès et aucun atterrissage de quelque manière que ce soit. Donc, à peu près le système financier fonctionne bien. Il y aura les actifs étranges des personnes employées à examiner, en particulier les actifs cryptographiques, mais je ne vais pas parier la politique de stabilité financière sur les actifs cryptographiques.

BRIAN CHEUNG : C’est probablement un bon point à clarifier. Le gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, dans une exclusivité ici sur Yahoo Finance, merci encore de votre visite. J’espère que nous vous verrons en personne à Jackson Hole l’année prochaine.

CHRISTOPHER WALLER : Très bien, très bien, merci Brian de m’avoir invité.