Le FOREX-Dollar bloqué par la baisse des rendements américains, les données d’inflation au centre des préoccupations

Bloomberg

Le débat sur le prochain mouvement des obligations n’a jamais été aussi intense

(Bloomberg) – Il n’est pas difficile de nos jours de trouver des investisseurs annonçant la fin de la course haussière de plusieurs décennies dans les bons du Trésor, mais après le pire trimestre depuis 1980, les taureaux sont prêts à reprendre une partie des feux de la rampe. Le débat sur la prochaine étape sur le plus grand marché obligataire du monde – qui a des implications profondes pour toutes les classes d’actifs – ne fait que s’intensifier. ceux qui déclarent un marché baissier en 2018, lorsque les rendements à 10 ans ont dépassé 3%, et qui sont à nouveau pessimistes. Pour l’autre camp, y compris les gestionnaires de fonds de Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co. et Northern Trust Asset Management, ce n’est que du bruit. Ils disent que les bons du Trésor sont attrayants dans la perspective que l’inflation restera apprivoisée et que la croissance alimentée par la relance budgétaire s’estompera.Il est possible que les baissiers l’aient finalement cloué, la Réserve fédérale disant que cela permettra à l’inflation de chauffer un peu, alors que des montants sans précédent des mesures de relance budgétaire semblent relancer le rebond de la pandémie. Pourtant, les taureaux sont convaincus qu’il y a un long chemin vers la reprise, et ils voient des taux à l’étranger dérisoires alimenter la demande de bons du Trésor.Il y a même une autre prise, dans laquelle aucune des deux parties ne donne tout à fait raison – Ben Carlson de Ritholtz Wealth Management dit que la volatilité accrue est la nouvelle la réalité, avec l’ère des grandes tendances essentiellement révolue. Ci-dessous se trouve une collection d’investisseurs dont les points de vue saisissent la portée du débat. Ils ont parlé alors que les rendements à 10 ans se sont retirés des sommets pré-pandémiques près de 1,8%, et avec des anticipations d’inflation proches des sommets de plusieurs années. Pendant ce temps, les traders évaluent les propositions fiscales du prochain plan de relance américain, une clé probable de la trajectoire des bons du Trésor, et potentiellement de tous les marchés, pour le reste de 2021. 17 trillions de yens (155 milliards de dollars), affirme que les bons du Trésor sont attrayants en partie à cause de l’engagement de la Fed en faveur d’une politique facile. La banque centrale achète chaque mois pour environ 120 milliards de dollars de bons du Trésor et de créances hypothécaires. Cela indique également qu’il n’augmentera pas son taux directeur au moins jusqu’à la fin de 2023, même si le marché évalue dans un timing plus agressif. »Dit Kato. «Les décideurs de la Fed ont déclaré à plusieurs reprises qu’ils s’en tiendraient à leur politique monétaire actuelle. Si la perception du marché pour les perspectives économiques se rapproche de celle de la Fed, les rendements à 10 ans pourraient tomber à environ 1,5%. »Peter Yi, directeur des titres à revenu fixe de courte durée et responsable de la recherche sur le crédit chez Northern Trust Asset Management, qui supervise à peu près 1 billion de dollars, dit qu’ils ont acheté «de manière opportuniste» des bons du Trésor lorsque les rendements augmentent. Alors que des millions de personnes sont toujours au chômage, il voit la reprise généralisée que la Fed recherche dans les années, même après des chiffres solides sur l’emploi en mars. «Les bons du Trésor américain à environ 1,7% sont une assez bonne valeur relative par rapport au rendement du dividende à terme estimé du S&P 500 à juste en dessous de 1,5% », a déclaré Yi. «Si les taux deviennent trop élevés, les actifs risqués et l’économie seront mordus, et la Fed fera quelque chose pour éviter cela.» Steven Oh, responsable mondial du crédit et des titres à revenu fixe chez PineBridge Investments, qui gère environ 126 milliards de dollars, déclare la hausse des rendements à 10 ans a entraîné des hausses qu’il prévoyait sur plusieurs années. Lorsque les obligations à 30 ans ont atteint environ 2,5% le mois dernier, elles sont devenues «tactiquement attrayantes», a-t-il déclaré. «Nous sommes d’avis que nous allons continuer à être dans un environnement inflationniste plus faible aux États-Unis et dans le monde», a-t-il déclaré. mentionné. «La croissance reprendra après Covid, mais elle n’accélérera pas suffisamment pour provoquer une hausse significative des rendements.» Jim Leaviss, directeur des investissements des titres à revenu fixe publics chez M&G Investments, qui gère 339 milliards de livres (465 milliards de dollars), affirme que la société a acheté des bons du Trésor à 30 ans dans ses portefeuilles multi-actifs. Une des clés pour lui a été l’augmentation des taux d’intérêt attendus à long terme à des niveaux qui dépassent les projections les plus belliqueuses des membres du FOMC pour le taux des fonds fédéraux à long terme. « Il est temps de commencer à réduire les obligations du Trésor américain », a-t-il déclaré. . «Il y a eu des craintes d’inflation tout au long de ma carrière, mais elles ne se sont jamais concrétisées. Et en tant que tel, j’ai toujours appris à garder mon sang-froid, à regarder à travers eux et à m’attendre à ce que ces choses soient transitoires. »The Bears: Susan Buckley, directrice générale des stratégies mondiales de liquidités chez QIC Ltd. à Brisbane, qui gère 85 milliards d’Australiens. dollars (65 milliards de dollars), voit les rendements américains à 10 ans passer au-dessus de 2% cette année, un niveau vu pour la dernière fois en août 2019. de l’année dernière », a-t-elle déclaré. «Alors que les marchés ont acquis une plus grande confiance dans le déploiement du vaccin, en particulier le succès aux États-Unis, l’activité économique continue de surprendre à la hausse. Les rendements augmenteront à partir d’ici. »Ed Yardeni, fondateur de Yardeni Research Inc., affirme que le rendement à 10 ans atteindra potentiellement 2% dans les prochains mois, puis 3% ou plus d’ici la fin de l’année prochaine. Il fonde cela sur le déploiement du vaccin aux États-Unis et sur tous les stimulants de l’économie, dont il espère que les mesures de croissance atteindront des niveaux pré-pandémiques. Il observe également la hausse du ratio du prix du cuivre sur l’or – un indicateur du sentiment de risque qui a historiquement bien corrélé avec les rendements. «Des rendements plus élevés ont beaucoup de sens étant donné la force extraordinaire de l’économie et les pressions inflationnistes croissantes,  » il a dit. «Au cours des prochains mois, les indicateurs économiques, en particulier le produit intérieur brut réel, reviendront probablement là où ils étaient avant la pandémie.» Luca Paolini, stratège en chef chez Pictet Asset Management, qui supervise 242 milliards de francs suisses (262 milliards de dollars), déclare le «C’est un problème pour les marchés car cela peut forcer la Fed à se resserrer», a déclaré Paolini lors d’un webinaire organisé par la société le 31 mars. peut même à un moment donné limiter les dépenses, car il est évident que le pouvoir d’achat sera érodé par l’inflation. Il existe un risque réel d’inflation surprenant à la hausse. »Elaine Stokes, gestionnaire de portefeuille chez Loomis Sayles & Co., qui gère environ 348 milliards de dollars, affirme que les inconnues à venir sont difficiles à handicaper – y compris la manière dont une relance supplémentaire fonctionne à travers l’économie . Elle voit les rendements à 10 ans augmenter d’environ 20 points de base à 50 points de base au cours de la prochaine année ou deux. « Je ne m’attends à rien d’emballé », a déclaré Stokes, faisant référence à l’inflation, à la croissance et aux rendements. «Une grande partie de la douleur est déjà faite et ressentie. Et nous devons nous rappeler que nous revenons également à tous les problèmes auxquels nous étions confrontés avant Covid », tels que les énormes dettes, les tendances démographiques et les changements technologiques, et essayons de comprendre comment ces forces ont pu changer. Volatilité: Carlson, directeur de la gestion d’actifs institutionnels chez Ritholtz, jette de côté la notion des grandes tendances qui ont caractérisé les dernières décennies des bons du Trésor. Ses perspectives sont marquées par des épisodes de volatilité. D’autres fluctuations pourraient être à venir, en partie parce que la duration sur le marché de la dette est proche d’un niveau record. Cela signifie que les changements de rendement entraîneront des fluctuations de prix plus importantes et alimenteront potentiellement des flux plus rapides vers et hors du marché. « Nous avons tous été conditionnés à croire qu’il y a toujours ces énormes cycles longs », a-t-il déclaré. «Mais nous allons peut-être simplement avoir des cycles plus courts où il y a des pics, et les gens reviennent et les rendements se déplacent tout autour. C’est un peu le nouveau régime. »Pour plus d’articles comme celui-ci, veuillez nous rendre visite sur bloomberg.com Abonnez-vous maintenant pour garder une longueur d’avance sur la source d’information commerciale la plus fiable.