Le « choc » mondial des prix alimentaires amplifie les risques pour les marchés émergents

Selon l’agence de notation S&P Global, les investisseurs sous-estiment la gravité du « choc alimentaire mondial », qui devrait peser sur les finances publiques et attiser les troubles sociaux dans les pays émergents pour les années à venir.

Les prix des denrées alimentaires ont grimpé en flèche depuis que l’invasion de l’Ukraine par la Russie a entravé le flux de produits agricoles de l’un des principaux exportateurs mondiaux de blé et d’autres céréales ainsi que d’huile de tournesol. Combiné à une flambée des prix du pétrole qui l’accompagne, cela devrait exercer une pression sur la solvabilité d’un grand nombre d’économies émergentes, a déclaré S&P Global dans un rapport publié mercredi.

« La hausse des prix de l’énergie et des denrées alimentaires représente encore de nouveaux chocs de balance des paiements, budgétaires et de croissance pour la majorité des marchés émergents. Cela intensifie les tensions sur leurs finances publiques et leurs notations, qui sont déjà impactées négativement par la pandémie mondiale », a déclaré Frank Gill, spécialiste souverain pour l’Europe, le Moyen-Orient et l’Afrique au sein de la société de notation.

S&P Global a déclaré que bien que bon nombre des États souverains les plus exposés à la pression croissante des prix alimentaires aient déjà de faibles cotes de crédit, les retombées économiques ou politiques négatives du choc alimentaire pourraient contribuer à de nouvelles dégradations. Les obligations des marchés émergents se sont stabilisées ces derniers jours après avoir connu le pire début d’année depuis des décennies en raison de la hausse des taux d’intérêt mondiaux.

Les investisseurs dans la dette des marchés émergents ont déclaré que les prix des denrées alimentaires étaient devenus un problème imminent pour les pays les plus pauvres depuis la guerre. « Pour les marchés émergents, la nourriture représente une part beaucoup plus importante de votre revenu disponible. Si vous êtes un gros importateur ou un pays plus pauvre, c’est pénible. C’est un problème qui peut entraîner la chute des gouvernements », a déclaré Uday Patnaik, responsable de la dette des marchés émergents chez Legal & General Investment Management.

Le Sri Lanka, qui a fait défaut sur ses dettes internationales le mois dernier, est un exemple où la flambée des prix des denrées alimentaires a contribué à la diminution des réserves de change ainsi qu’à une augmentation des protestations et de l’instabilité sociale. Le gouvernement a fait face à de graves pénuries de biens essentiels et a lancé un appel à l’aide alimentaire auprès d’une banque alimentaire gérée par l’Association sud-asiatique de coopération régionale.

« Le Sri Lanka était déjà très affligé avant le conflit ukrainien. Mais [the food price shock] a été la goutte d’eau qui les a poussés au bord du gouffre », a déclaré Patnaik.

Le rapport indique que les pays à revenu faible et faible à moyen d’Asie centrale, du Moyen-Orient, d’Afrique et du Caucase seraient les plus touchés par les chocs immédiats sur les marchés des produits alimentaires. Dans le Caucase, le Tadjikistan et l’Ouzbékistan sont fortement dépendants des importations alimentaires et achètent normalement la majeure partie de leur blé au Kazakhstan, qui a mis en place des restrictions à l’exportation. Parmi les États arabes, le Maroc, le Liban, l’Égypte et la Jordanie dépendent de l’Ukraine pour leur approvisionnement alimentaire et étaient sensibles aux perturbations des prix provoquées par la guerre.

Étant donné que bon nombre de ces pays avaient une capacité limitée à remplacer les importations par des substituts, un ajustement aux chocs de prix entraînerait une baisse de la disponibilité alimentaire, augmentant le risque de troubles sociaux, selon le rapport.

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Cependant, toutes les dettes des marchés émergents n’ont pas été affectées, la hausse des prix des matières premières profitant aux producteurs de matières premières. « Pour les pays du Moyen-Orient, vous payez peut-être plus pour les produits agricoles, mais cela est plus que compensé par les prix du brut », a déclaré Patnaik.

Brett Diment, responsable de la dette mondiale des marchés émergents chez Abrdn, a noté que, si les obligations en monnaie locale de l’indice JPMorgan GBI-EM ont généré des rendements totaux de moins 10,5% jusqu’à présent cette année en dollars, il existe une grande divergence entre les pays.

La dette brésilienne, par exemple, s’est redressée en partie grâce à son statut de premier exportateur agricole. Après l’invasion, Abrdn a réduit son exposition aux grands importateurs de produits alimentaires comme l’Égypte, mais a augmenté son exposition aux producteurs de matières premières agricoles, dont le Brésil et l’Argentine. « Nous avons déjà vu l’impact de l’inflation alimentaire sur le marché », a déclaré Diment. « L’Égypte a dévalué sa monnaie en mars, mais l’Argentine, le Brésil et l’Uruguay, en tant que grands exportateurs de produits alimentaires, ont tous obtenu de très bons résultats »,

Il a déclaré que les mouvements des marchés obligataires et des changes « présupposent que nous ne voyons pas une autre jambe plus haut dans les prix des denrées alimentaires » car la question a progressé dans l’agenda politique mondial, ce qui a conduit à l’optimisme quant à d’éventuelles exportations de céréales et d’huile végétale hors d’Ukraine. Sans cela, « nous pourrions voir les choses empirer à nouveau pour les pays vulnérables », a-t-il ajouté.

S&P Global a déclaré que la hausse des coûts des intrants tels que les engrais et les machines imposait des coûts supplémentaires à la production agricole. La Russie, l’un des principaux exportateurs d’engrais, pourrait continuer à contrôler les exportations et une concurrence accrue pour les principaux intrants agricoles en 2022 et 2023 limiterait les hausses de production, prolongeant l’impact des prix alimentaires élevés.

« Les marchés internationaux semblent considérer les retombées de la guerre en Ukraine sur les prix alimentaires comme un choc d’une seule année », indique le rapport. « En revanche, nous pensons que le choc sur l’approvisionnement alimentaire durera jusqu’en 2024 et au-delà. »