Le chien de garde financier appelle à des règles plus strictes sur les marchés obligataires et DeFi

La Banque des règlements internationaux a appelé à des règles plus strictes pour empêcher les fonds obligataires d’amplifier les risques pour la stabilité des marchés financiers et a appuyé les appels à une surveillance plus stricte de la finance décentralisée basée sur la blockchain.

L’organisme de coordination des banques centrales du monde entier a déclaré dans sa dernière revue trimestrielle qu’une action était nécessaire après que les fonds obligataires aient été contraints de vendre des actifs « à une échelle élevée » en mars 2020. Une ruée abrupte et généralisée vers les sorties de ces fonds a ajouté à la volatilité induite par les coronavirus sur les marchés des titres à revenu fixe qui n’a été soulagée que par des interventions massives des banques centrales, a déclaré la BRI.

La position de l’institution s’ajoute aux propositions antérieures de nouvelles sauvegardes du FMI, du Conseil de stabilité financière et de l’Organisation internationale des commissions de valeurs.

« La tourmente a soulevé la question de savoir si les propres lignes de défense des fonds obligataires peuvent empêcher l’amplification potentielle des risques pendant les périodes de stress », a déclaré la BRI. Une « vente de feu » déstabilisante d’actifs financiers aurait pu se produire si les banques centrales n’étaient pas intervenues avec un large éventail de mesures d’urgence, y compris d’énormes programmes d’achat de nouveaux actifs, dont beaucoup sont toujours en place.

Les fonds obligataires détiennent 18 pour cent des obligations d’entreprises américaines en circulation et 17 pour cent des obligations d’entreprises en circulation de la zone euro, ce qui confère à ces véhicules une influence cruciale dans la détermination des prix.

La plupart des fonds obligataires permettent aux investisseurs finaux de retirer leur argent avec un seul jour d’avertissement, mais la BRI a déclaré que des délais de préavis plus longs pour les retraits pourraient être introduits pour éliminer le problème d’essayer de vendre des actifs illiquides dans un marché en baisse.

Son analyse indique que les gestionnaires de fonds obligataires ont surestimé la part de leur portefeuille qu’ils seraient en mesure de vendre en une seule journée pour lever des fonds, en particulier dans des conditions de marché volatiles.

La BRI a également suggéré que, dans certaines circonstances, les fonds à revenu fixe gérés activement pourraient transférer des obligations au lieu d’espèces aux clients qui souhaitent effectuer des retraits. Cet arrangement, connu sous le nom de « rachat en nature », existe déjà pour les fonds indiciels négociés en bourse. Il transfère efficacement plus de risque de tarification d’un gestionnaire de portefeuille à un investisseur final.

Les gestionnaires de titres à revenu fixe pourraient également recourir davantage au « swing pricing » en imposant des réductions plus importantes de la valeur des retraits par les investisseurs qui souhaitent racheter immédiatement un fonds en période de tension sur les marchés. Le swing pricing peut réduire l’avantage du premier arrivé qu’un investisseur obtient s’il vend avant les autres d’une manière qui peut faire baisser les prix.

La BRI a également fait part de ses préoccupations concernant la croissance rapide et non supervisée de la finance décentralisée. Les auteurs de l’article ont déclaré que ces nouveaux marchés peuvent devenir une menace pour la stabilité financière s’ils s’infiltrent dans les activités traditionnelles, en partie parce que DeFi manque d’amortisseurs tels que les banques. DeFi repose sur l’idée que des algorithmes préprogrammés gèrent les transactions sans intervention humaine et sans autorité centrale.

« Si DeFi devait se généraliser, ses vulnérabilités pourraient saper la stabilité financière », indique le rapport.

C’est la première fois que la BRI émet une mise en garde à propos des marchés DeFi, bien qu’elle ait précédemment souligné les risques liés aux pièces stables, qui sous-tendent les transactions décentralisées.

« Il y a une » illusion de décentralisation « dans DeFi car le besoin de gouvernance rend inévitable un certain niveau de centralisation et les aspects structurels du système conduisent à une concentration du pouvoir », ont déclaré les auteurs du rapport.

La BRI a déclaré que les décideurs devraient se concentrer sur le ciblage des gestionnaires, des propriétaires de plates-formes et de codes où les transactions ont lieu, notant qu’ils sont « les points d’entrée naturels pour les décideurs ».

Les marchés DeFi ont connu une croissance exponentielle au cours des 18 derniers mois, le montant total des fonds bloqués dans les services DeFi ayant bondi de 1 700 % au cours de l’année dernière pour atteindre 247 milliards de dollars, selon le spécialiste des données Elliptic.