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Bloomberg

«  Pire que le Brexit  »: l’indépendance écossaise pèse sur les actifs britanniques

(Bloomberg) – Une semaine qui pourrait déclencher l’effondrement éventuel de l’union de 314 ans entre l’Angleterre et l’Écosse concentre les bureaux de négociation de la ville sur les catastrophes du marché à venir. référendum sur l’indépendance, les gestionnaires de fonds et les stratèges de la vente voient le potentiel d’un chaos massif dans le paysage économique du Royaume-Uni dans les années à venir. Pourtant, dans un écho aux débuts du sondage sur le Brexit, peu de gens se couvrent de cette perspective perturbatrice.Bien que les enjeux pourraient difficilement être plus élevés, il n’est pas certain que le gouvernement britannique acceptera un autre référendum, même si les partis indépendantistes obtiennent la majorité. jeudi. Mais avec le vote qui remue des souvenirs inquiets de la scission de la Grande-Bretagne de l’Union européenne, les gestionnaires de fonds dépoussièrent de vieux playbooks pour savoir comment négocier un événement à risque binaire où le timing est tout. Une dévaluation de 10% de la livre, a déclaré Mark Nash, un gestionnaire de fonds chez Jupiter Investment Management. Nash ne couvre pas encore un tel scénario – et le marché non plus. La médiane des prévisions dans une enquête Bloomberg a la livre se tenant à 1,39 $ jusqu’en juin. Pourtant, une poignée d’analystes d’investissement se sont aventurés à des appels baissiers. Barclays Plc a abandonné l’appel à une position acheteur sur la livre par rapport à l’euro sur le potentiel de volatilité pré-électorale.Les stratèges de crédit d’UBS Group AG ont réduit leurs perspectives sur un groupe sélectionné d’obligations bancaires britanniques à neutres de surpondération, avertissant que le Le «long commerce britannique» du crédit pourrait s’effondrer sur le risque de référendum. Une chose est sûre: si les choses s’aggravent, les gestionnaires de fonds devront agir rapidement. Les chances montrent qu’une répétition du référendum de 2014, où l’Écosse a voté pour rester, serait trop proche pour appeler. «Les marchés ignorent les choses et ignorent les choses et ignorent et paniquent soudainement. J’ai le sentiment que le problème de l’indépendance écossaise risque fort de se produire », a déclaré Jane Foley, responsable de la stratégie de change chez Rabobank. «Ce que je dis à nos clients, c’est d’être conscients que même si cela n’a pas d’impact sur la livre pour le moment, il serait imprudent de l’ignorer car cela pourrait soudainement entrer dans l’agenda du marché.» Les conséquences de la sécession seraient énormes. Des négociations seraient nécessaires sur la monnaie qu’une Ecosse indépendante utiliserait, si elle prendrait une part de la dette nationale britannique et sur les accords commerciaux qu’elle aurait avec le reste du Royaume-Uni. UE, une situation qui créerait d’énormes tensions frontalières et commerciales, si le problème du cantonnement de l’Irlande du Nord lors du Brexit en est un exemple. «Je me demande si les marchés ont réellement pris en compte toutes les ramifications de cette élection», a déclaré Julian Howard, directeur de solutions multi-actifs chez GAM Investments, dont les portefeuilles sont stratégiquement positionnés pour une baisse de la livre sterling. «Ce serait bien pire que le Brexit car l’Écosse est beaucoup plus étroitement liée au Royaume-Uni que la Grande-Bretagne ne l’était à l’Europe. Nous parlons depuis les années 1700 plutôt que les années 1970. »M. Brexit Le domicile des institutions financières pourrait également être contesté. Si elles devaient rester basées à Édimbourg, les banques écossaises passeraient à côté du soutien du programme d’assouplissement quantitatif de la Banque d’Angleterre et deviendraient moins solvables, selon Charlie Parker, directeur général du gestionnaire de placements de la boutique Albemarle Street Partners. -événement à risque qui fait carrière, pour ceux qui ont suffisamment de prévoyance pour bien faire les choses. Chez Nomura Holdings Inc., le stratège Jordan Rochester faisait partie d’une équipe qui a développé un modèle de rotation de l’argent pour aider la banque à appeler tôt le résultat du référendum de 2014. Son analyse politique sur la scission de l’UE l’a ensuite conduit à être surnommé M. Brexit. Maintenant, il dit que la livre pourrait chuter jusqu’à 6% si l’Écosse votait pour partir, selon son prix avant le résultat.Mais même lui ne s’inquiète pas des élections de jeudi lui-même, et dit que la livre pourrait même être dans ligne pour les gains si le SNP ne parvient pas à remporter plus de la moitié des sièges, comme le suggèrent certains sondages. Pourtant, la cause de l’indépendance pourrait prévaloir une fois que les votes verts seront comptés, et une date réelle de référendum pourrait déclencher une couverture lourde.Lire: Pourquoi le vote sur la route de l’indépendance de l’Écosse est rocheux: QuickTake «Le marché examinera les sondages lors d’un nouveau référendum et le traitera beaucoup ressemble plus à un vote plus serré qu’en 2014 – alors qu’il n’y avait que des craintes de dernière minute, pas des mois à l’avance « , a déclaré Rochester. Westminster monterait probablement la résistance à tout projet de vote pour l’indépendance, refusant d’accorder au parlement écossais la permission de le rendre juridiquement étanche. Cela laisse la possibilité d’un long bourbier constitutionnel sur la question de savoir si le parlement écossais peut organiser seul un référendum légitime.Même si la perspective d’un mouvement de rupture écossais revigoré est effrayante pour les traders, les marchés dérivés restent relativement calmes. La structure par terme de la volatilité implicite de la livre sterling s’est inversée, signalant l’angoisse face aux événements de jeudi – bien que le coût de l’assurance des fluctuations soit toujours inférieur à sa moyenne sur 12 mois. À plus long terme, les inversions de risque sur cinq ans dans le commerce du câble se rapprochent de leur moyenne depuis que Bloomberg a commencé à compiler des données en 2005. «La difficulté d’évaluer l’impact de ces événements sur les marchés est que même si nous savons qu’ils sont à l’horizon, Je ne sais pas quand les marchés réagiront et si à la fin le statu quo prévaudra », a déclaré Sheena Shah, stratège en devises chez Morgan Stanley. Son cabinet voit une chance de 30% d’un référendum d’ici la fin de 2024. «Il y a tellement d’inconnues et d’obstacles de suivi.» (Met à jour les prix des options dans l’avant-dernier paragraphe.) Pour plus d’articles comme celui-ci, veuillez nous rendre visite à bloomberg. Abonnez-vous maintenant pour rester en tête avec la source d’actualités commerciales la plus fiable. © 2021 Bloomberg LP