Le baromètre de la récession affiche un nouveau signe d’avertissement alors que l’inflation fait pression sur la politique de la Fed
Suite aux données sur l’inflation montrant des augmentations de prix pires que prévu en juin, les marchés obligataires montrent maintenant des signes d’inquiétudes plus profondes des investisseurs concernant la récession.
Mercredi, le rendement des obligations américaines à 10 ans a chuté de 0,21 % par rapport au rendement des obligations à 2 ans, le plus grand écart négatif entre les deux titres depuis 2000.
Une inversion de la courbe des taux, dans laquelle les obligations à court terme rapportent plus que les obligations à plus long terme, montre un renversement des attitudes de risque typiques, car les investisseurs s’attendent généralement à plus de compensation en échange de la détention d’un titre plus longtemps.
Cette même inversion de la courbe des taux s’est produite en 2019, avant la pandémie, et a de nouveau éclaté en avril de cette année. L’écart 2 ans/10 ans s’est inversé avant chacune des six dernières récessions américaines.
Étant donné que le rendement américain à 2 ans suit généralement les taux à court terme, la récente hausse des rendements illustre les prix du marché sur des hausses de taux d’intérêt plus agressives que prévu de la part de la Réserve fédérale.
L’écart 2 ans/10 ans est le plus surveillé par les investisseurs car il fait partie des durées les plus négociées le long de la courbe des bons du Trésor, mais d’autres ténors le long de la courbe des taux se sont également inversés : les bons du Trésor à 3 ans et à 5 ans. les deux ont des rendements supérieurs au 7 ans.
Après une brève inversion de la courbe en avril 2022, la courbe s’est ensuite accentuée lorsque la Fed a entamé son processus de relèvement des taux d’intérêt, ce qui a eu pour effet de relever les taux à plus long terme.
Maintenant, cependant, cette image s’est inversée.
Les données sur l’inflation publiées cette semaine ont montré une augmentation de 9,1 % des prix à la consommation d’une année sur l’autre le mois dernier, ce qui a accru l’incertitude quant à la capacité de la Fed à éviter la récession sans freiner brusquement l’activité économique.
« Je ne vois plus de rampe de sortie vers un atterrissage en douceur », a écrit mercredi l’économiste en chef de SGH Macro Advisors, Tim Duy. Duy a décrit l’indice Consumer Prince (IPC) de juin comme un rapport « désastreux » pour la Fed, ajoutant que la banque centrale pourrait devoir être plus agressive pour augmenter les coûts d’emprunt pour faire baisser la demande, même si cela risque de perdre des emplois.
« L’approfondissement de l’inversion de la courbe des taux est une récession criante, et la Fed a clairement indiqué qu’elle accordait la priorité au rétablissement de la stabilité des prix par-dessus tout », a ajouté Duy.
La banque centrale avait initialement déclaré qu’elle débattait entre un mouvement de 0,50% et 0,75% à l’issue de sa prochaine réunion. Mais les impressions d’inflation à chaud ont conduit le marché à réévaluer ce risque et, jeudi après-midi, ont placé une probabilité de 44% sur un mouvement de 1,00% le 27 juillet.
La Fed essaie de « rapidement rattraper son retard »
Une autre lecture sur l’inflation jeudi matin de l’indice des prix à la production (PPI) a brossé un tableau similaire à celui des données sur les consommateurs publiées mercredi, les prix à la production ayant augmenté de 11,3% d’une année sur l’autre en juin.
Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a déclaré jeudi que les données avaient jusqu’à présent soutenu le cas d’un mouvement de 0,75%, mais a ajouté qu’il pourrait modifier son appel en fonction des données des ventes au détail – qui sont attendues vendredi matin – et du logement.
« Si ces données sont sensiblement plus fortes que prévu, cela me ferait pencher vers une hausse plus importante lors de la réunion de juillet dans la mesure où cela montre que la demande ne ralentit pas assez vite pour faire baisser l’inflation », a déclaré Waller.
Bien que Waller ait déclaré que les marchés semblaient montrer la « crédibilité » de la Fed pour relever le défi économique, l’inversion croissante de la courbe des taux illustre la tâche difficile qui l’attend alors que la Fed tente d’augmenter les taux sans serrer les entreprises au point de les licencier.
« Les risques liés au cycle économique augmentent lorsque la Fed progresse rapidement pour rattraper son retard », a déclaré jeudi l’économiste en chef de MKM, Michael Darda, à Yahoo Finance.
Darda a ajouté que les risques de récession pourraient être « considérablement amplifiés » si les rendements des bons du Trésor, les bons du Trésor américain à échéance la plus courte, commençaient également à montrer des signes d’inversion.
« C’est un peu une situation risquée », a déclaré Darda.
Brian Cheung est un journaliste couvrant la Fed, l’économie et la banque pour Yahoo Finance. Vous pouvez le suivre sur Twitter @bcheungz.
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