L’Allemagne est la plus grande économie d’Europe. Et s’il se déplaçait vers la gauche ?

Les résultats des élections de dimanche sont difficiles à prévoir et la formation d’un gouvernement pourrait prendre des semaines ou des mois à se dérouler. Mais lorsque la poussière sera retombée, les sondages indiquent que le nouveau chancelier pourrait être Olaf Scholz, du Parti social-démocrate de gauche, qui a dirigé l’économie allemande pendant la pandémie en tant que ministre des Finances dans une coalition avec Merkel. Pendant ce temps, les Verts pourraient plus que doubler leur nombre de sièges au Parlement.

Le SPD de Scholz et les Verts pourrait s’associer au Parti démocrate libre et pro-business, obtenant ainsi suffisamment de pouvoir pour déplacer l’agenda économique du pays vers la gauche. La fiscalité et les dépenses pourraient augmenter à mesure que les dirigeants politiques redoublent d’efforts en matière de numérisation et de politique climatique, tandis que la méfiance face à l’augmentation de la dette publique pourrait passer au second plan.

Les banques mondiales disent que l’issue finale des manœuvres postélectorales entre les partis est loin d’être certaine, tout en conseillant aux investisseurs de se préparer à deux résultats potentiels : une coalition du SPD, des Verts et du FDP, ou une victoire étriquée des chrétiens-démocrates de centre-droit de Merkel Union, dirigée par Armin Laschet, qui devrait aussi probablement faire équipe avec les Verts et le FDP.

La première option marquerait un virage à gauche, mais serait moins dramatique qu’une alliance entre le SPD, les Verts et l’extrême gauche Die Linke. Ce résultat, qui pourrait donner lieu à des efforts beaucoup plus ambitieux pour redistribuer la richesse et lever des impôts, a été minimisé par les analystes et surprendrait probablement les investisseurs.

Quelle que soit la combinaison prise en charge, elle devra gérer la reprise en cours après la pandémie de coronavirus. L’économie allemande est en passe de croître de 2,9% cette année et de 4,6% l’année prochaine après s’être contractée de 4,9% en 2020, selon les dernières projections de l’Organisation de coopération et de développement économiques.

Pourtant, des données récentes indiquent que la dynamique pourrait s’essouffler. L’indice Ifo, qui suit le climat des affaires du pays, a baissé pour le troisième mois consécutif en septembre, selon les données publiées vendredi. Le ralentissement de la croissance en Chine, les chaînes d’approvisionnement énervées et la flambée des prix du gaz devraient faire des ravages.

Ce recul pourrait accroître la pression sur les nouveaux dirigeants du pays pour qu’ils abandonnent les règles budgétaires notoirement strictes de l’Allemagne afin qu’ils puissent continuer à dépenser pour l’économie nationale.

Le pays a consacré un soi-disant « frein à l’endettement » dans la constitution en 2009, limitant sévèrement les emprunts publics après la crise financière à quelques exceptions près. En raison de la pandémie, les règles de la dette ont été suspendues jusqu’en 2023. Cela a permis aux emprunts allemands de bondir, le ratio dette/PIB du pays grimpant fortement à 70 % en 2020.

Bien qu’un tel ratio soit dérisoire par rapport aux États-Unis, où la dette devrait désormais dépasser le PIB annuel, les partis centristes allemands se sont montrés impatients de reprendre le contrôle des finances publiques du pays. Les Verts, quant à eux, souhaitent un assouplissement plus permanent des règles de la dette.

Les stratèges d’UBS, Dean Turner et Maximilian Kunkel, pensent que le frein à l’endettement – ​​qui est devenu un principe clé du conservatisme budgétaire allemand – devrait rester en place, car son annulation nécessiterait une majorité des deux tiers au parlement.

« Le seul domaine d’accord commun à toutes les parties est la nécessité de lutter contre le changement climatique », ont écrit Turner et Kunkel dans une récente note de recherche. Quelle que soit la coalition qui émerge, ont-ils poursuivi, l’investissement vert « augmentera ».

Faire face à la crise climatique

Brzeski s’attend à ce que la nouvelle coalition gouvernementale, quelle que soit sa composition, créera un véhicule d’investissement spécial pour contourner le frein à l’endettement, permettant à l’argent d’aller aux initiatives vertes.

Avec un gouvernement de coalition plus libéral, cependant, certains délais pourraient être avancés.

« [The Greens] pousserait probablement à une accélération de la transition verte de l’économie allemande comme condition préalable à l’entrée au gouvernement », a déclaré Goldman Sachs dans une récente note aux clients.

Le Parti vert a appelé à une réduction de 70 % des émissions de gaz à effet de serre par rapport aux niveaux de 1990 d’ici 2030, par rapport à l’objectif actuel du gouvernement de 65 %. Il veut également que les centrales à charbon soient fermées d’ici la fin de cette décennie, plutôt que d’ici 2038, et pour que les nouvelles voitures soient également sans émissions à ce moment-là.

L’ampleur de l’intervention de l’État pourrait générer des frictions entre les membres de la coalition.

« La plus grande controverse sera : comment changez-vous le comportement des gens ? » dit Brzeski. « Faites-vous cela par des incitations et en éduquant les gens, ou faites-vous cela en [increasing] prix et coûts? »

Un gouvernement de gauche en Allemagne pourrait également entraîner une augmentation des impôts pour les Allemands les plus riches, le SPD proposant un nouvel impôt sur la fortune pour les super-riches.

Mais les banques soulignent qu’il reste extrêmement difficile de savoir comment les élections se dérouleront – et que la CDU, plus conservatrice, pourrait encore l’emporter, maintenant l’Allemagne plus fermement sur sa trajectoire budgétaire et économique actuelle.