L’administration Biden «attend trop longtemps» la nomination à la présidence de la Fed: analyste

Le DSI de BlackRock Global Fixed Income, Rick Rieder, explique le retard des administrations Biden à nommer un candidat à la présidence de la Fed, ainsi qu’à examiner l’inflation et les grandes actions qui atteignent des sommets intrajournaliers.

Transcription vidéo

BRIAN SOZZI : Restons sur les marchés ici, cependant. Les risques liés à l’inflation sont de plus en plus présents à l’esprit des décideurs de la Réserve fédérale, déclare notre prochain invité, Rick Rieder. Il est le CIO Global Fixed Income de BlackRock et nous rejoint maintenant. Rick, c’est toujours un plaisir de te voir. Merci d’avoir sauté ici– de sauter ici ce vendredi. Regardez, les marchés ont vraiment été sur une course impressionnante. Êtes-vous préoccupé par la vitesse à laquelle les prix des actifs augmentent?

RICK RIEDER : Je veux dire, il faut toujours garder un œil dessus. Il faut toujours regarder où sont les valorisations. Il y a des parties du marché — franchement, je pense que c’est sur les titres à revenu fixe que les valorisations sont devenues agressives. Certaines parties du marché du haut rendement sont devenues – sont définitivement devenues élevées, vous savez, je dirais, de manière générale, sur certains des marchés du crédit.

Donc, et le marché des taux, je veux dire, si vous y réfléchissez, vous ne pouvez pas justifier ces taux d’intérêt, étant donné l’inflation que nous voyons. Je ne pense pas que les taux augmentent beaucoup, mais je pense qu’ils augmentent. Je dois dire que je ne pense pas que les valorisations des actions soient si élevées si l’on considère les rendements des flux de trésorerie disponibles. Vous savez, certainement, lorsque vous examinez les titres à revenu fixe relatifs, nous examinons les rendements des flux de trésorerie disponibles. Vous regardez le rendement de vos revenus.

Et mon garçon, je veux dire, ces dernières semaines, certains des chiffres que nous avons vus, certains des chiffres des gains que nous voyons imprimés sont assez impressionnants. Et je pense qu’une chose que les gens sous-estiment avec les entreprises, personne ne parle quand vous obtenez l’inflation et les entreprises peuvent le fixer, presque comme nous n’avons jamais vu cela se produire aujourd’hui, une grande partie de leurs coûts sont fixes. Donc, si vous y réfléchissez, certains de vos coûts sont variables, d’autres sont fixes. Et vous pourriez fixer le prix grâce à ces augmentations. C’est un joli–le levier d’exploitation que vous avez en tant qu’entreprise est assez substantiel.

JULIE HYMAN : Oui, c’est ce que nous avons vu, ce qui est si fascinant, Rick, surtout compte tenu des attentes selon lesquelles nous allions assister à une forte compression de la marge d’exploitation. Et dans de nombreux cas, cela ne se produit tout simplement pas. Il semble donc que vous pensez que les actions ont plus de marge de manœuvre. D’un autre côté, êtes-vous à court de bons du Trésor, par exemple, si vous pensez que les taux n’ont pas assez augmenté ?

L’histoire continue

RICK RIEDER : Nous sommes. Je veux dire, nous avons une sous-pondération des bons du Trésor, c’est sûr. Et, vous savez, nous l’avons déplacé un peu en termes de parties de la courbe. Mais écoutez, je pense que ces– vous savez, où nous en sommes en termes de taux d’intérêt nominaux, cela n’a pas beaucoup de sens, étant donné la dynamique inflationniste. Les taux réels sont trop bas. Cela étant dit, il faut être respectueux. Nous ne sommes pas si sous-pondérés parce qu’il faut respecter le fait que la demande de revenu, la demande de rendement est extraordinaire aujourd’hui. Et chaque fois que les taux augmentent, vous voyez cette vague d’argent qui arrive.

Alors je pense, écoutez, nous l’avons appelé le début de l’année. Et j’avais l’impression d’être un peu une blague plus tôt dans l’année, lorsque les taux montaient en flèche. Mais nous pensons que 1 et 5/8, 1 et 3/4 sont à peu près dans la bonne fourchette pour les 10 ans, puis peut-être un peu plus haut l’année prochaine. Nous nous sommes rapprochés de cela. Maintenant, nous avons un peu dépassé cette fourchette. Donc, vous savez, à ces niveaux, nous serions certainement – nous serions de meilleurs vendeurs que, vous savez, certainement lorsque nous recommencerons à progresser.

JULIE HYMAN : Et Rick, quel est le scénario de base chez BlackRock pour le nombre d’augmentations de taux que nous pourrions obtenir, le cas échéant, en 2022 ?

RICK RIEDER : Je veux dire, je suis assez déterminé à mon avis sur le fait que ce combat va déplacer un couple, vous savez, une à deux fois l’année prochaine, et puis, vous savez, un couple, certainement deux à trois en 2023. Mais il va se passer beaucoup de choses. Vous savez, nous attendons des chiffres d’inflation assez incroyables, le rapport de l’IPC. Ce n’était pas seulement le nombre. C’était sa nature omniprésente dans pratiquement toutes les catégories. Les deux prochains mois, vous allez continuer à voir des chiffres d’inflation élevés.

Et puis, à mesure que vous entrez dans le printemps, une partie de cela va se détacher. Certaines de ses chaînes d’approvisionnement vont certainement sortir de leurs effets de base qui se produisent. Vous savez, certaines des dynamiques énergétiques à l’approche du printemps vont être différentes. Donc, vous savez, la Fed va être confrontée à – au cours des deux prochains mois, nous allons voir cela, ce qui va encore être des données d’inflation assez lourdes. Mais ensuite ça va commencer à s’améliorer un peu.

Alors, écoutez, je pense que la Fed doit commencer à bouger. Je le dis depuis longtemps. Je pense qu’ils attendent beaucoup trop longtemps. Et je pense qu’ils doivent commencer à bouger. Je pense qu’ils sont prêts à le faire. Et puis je pense que nous allons commencer à voir ces hausses de taux. Mais je pense qu’ils vont être patients pour augmenter les taux, plus patients que je ne le pense, les gens ont maintenant commencé à dépasser la vitesse à laquelle ils vont aller.

BRIAN SOZZI : Eh bien, Rick, nous avons attendu trop longtemps pour voir qui sera le prochain chef de la Fed. Je veux dire, envisagez-vous des mouvements de marché importants si nous obtenons un changement au sommet de la Fed ?

RICK RIEDER : Donc je pense, vous savez, je dirais, cela dépend de qui vous êtes. Je veux dire, en tant que praticien du marché, je pense que vous verrez un certain mouvement. Je pense, vous savez, que la caractérisation de Lael Brainard est plus accommodante, qu’elle aura un impact à court terme et que les taux d’intérêt feront mieux que s’il s’agissait de Powell. Et puis, vous savez, vous pourriez voir sous une dynamique Brainard, vous savez, une certaine pentification de la courbe des taux. En fin de compte, c’est vraiment pour les praticiens du marché parce que, vous savez, personnellement, je vous dirais, leur politique, en fin de compte, je ne pense pas qu’elle sera aussi différente que les gens le décrivent.

Peut-être que Lael Brainard est un peu plus sévère du côté de la réglementation, mais je ne pense pas que la caractérisation des deux signifiait que Brainard était accommodant, Powell moins. Et je pense que le monde aime caractériser les choses en un mot. Je pense qu’ils vont tous les deux être assez réfléchis, ça alors, il est temps de déménager. Nous devons sortir de la politique d’urgence. Et je ne pense pas que – je ne pense pas que la dispersion de ce qu’ils font réellement sera si dramatique. Mais les marchés réagiront. Certes, vous obtiendrez des changements de courbe modérés à l’arrière de celui-ci.

JULIE HYMAN : Alors, Rick, pensez-vous que l’administration fait une erreur ici en ne se contentant pas de dire au marché qui est le choix ?

RICK RIEDER : Vous savez, il est difficile de dire dans les coulisses, vous savez, quelles sont certaines des machinations autour de qui vous devez le faire flotter et comment vous devez recueillir des votes pour le soutenir. Mais je dirais, en tant que personne sur les marchés tous les jours, je suis prêt à partir. Le marché est devenu focalisé sur le laser, myope concentré sur le requin le plus proche du bateau à tous égards.

Et celui-ci est– nous avons juste besoin de le savoir pour pouvoir passer à la chose suivante. Nous sommes donc prêts à partir. Et comme je l’ai dit, du point de vue du marché, je ne pense finalement pas que ce serait une différence si dramatique. Donc, mais, encore une fois, ce qui se passe dans les coulisses pour obtenir le soutien de l’un ou l’autre des candidats, il est clair qu’il y a une certaine politique autour de cela.

BRIAN SOZZI : Rick, si nous sommes, en fait, s’il est exact que la Fed est en retard sur l’inflation et qu’elle devra peut-être augmenter ses taux plus rapidement l’année prochaine, qu’est-ce que cela signifie pour le marché boursier au sens large ?

RICK RIEDER : Comme je l’ai dit, s’ils doivent vraiment le faire– et encore une fois, je ne pense pas que cela va arriver, mais vous– au fait, vous ne pouvez pas l’annuler. Il va y avoir des parties plus collantes de l’inflation. Les salaires vont être plus collants. Les loyers vont être plus collants. Il y a donc des parties qui vont être difficiles à démonter. Mais, vous savez, vous pourriez donc avoir cette dynamique qui vous oblige à aller plus vite. Oui, clairement, cela aura une influence négative sur le marché des actions.

Mais je pense, vous savez, que les gens ont tendance à aller par thèmes. Et si vous y retournez il y a un mois, vous savez de quoi il s’agissait ? Il n’y a pas d’inventaire, il y a des chocs dans la chaîne d’approvisionnement. Si vous regardez les chiffres des gains cette semaine, ce qui m’a le plus impressionné, c’est en fait les chiffres d’inventaire. Walmart, Home Depot, Target, Lowe’s, je regardais Mattel l’autre jour, TJX – leurs numéros d’inventaire sont – ils ont pu se réapprovisionner. Ils sont debout. Je veux dire, littéralement, d’une année sur l’autre, en hausse de 20 %, 30 %, ou au cours des deux années, une augmentation de ce genre de chiffres. C’est vraiment impressionnant.

Quand vous regardez les chiffres des ventes au détail, ces chiffres des ventes au détail, les gens vendent des choses. Il y a donc des problèmes de chaîne d’approvisionnement dans certaines parties de l’électronique, des automobiles bien sûr. Mais je pense que la croissance de l’économie est toujours – et la demande qui existe va être assez impressionnante l’année prochaine.

Alors, la Fed devra-t-elle accélérer plus vite ? Ce sera à cause de cette demande, qui je pense est durable. Je pense que la demande va continuer. Ce sera parce que vous n’avez pas– franchement, je pense que ce sera motivé par les salaires. Nous allons continuer à accélérer et comment fonctionne cette transmission. Mais encore une fois, je ne pense pas que le scénario de base soit que ce sera une inflation galopante qui s’accélérera. Je pense que vous verrez une partie de cette amélioration au printemps.

JULIE HYMAN : Et Rick, très rapidement, nous avons beaucoup parlé des coûts de Thanksgiving et des coûts de la dinde dans cette émission en tant que marqueur de l’inflation. Je ne sais pas si vous êtes l’acheteur de dinde dans votre foyer ou peut-être juste le sculpteur. Mais cette déconnexion que nous avons vue entre l’inflation, les gens qui se plaignent de l’inflation, mais ensuite les dépenses, comme vous l’avez dit tout à l’heure, avez-vous été surpris par cela ?

RICK RIEDER : Ouais, et au fait, je suis juste le– nous sortons, donc je suis juste le mangeur dans le–

JULIE HYMAN : Quel chanceux êtes-vous.

RICK RIEDER : –famille mais nous sommes– au fait, Julie, vous savez, l’une des choses que j’aurais probablement dû mentionner aussi, les coûts de la nourriture sont une préoccupation. Et c’est un autre qui est plus collant autour de certains de ces autres. Les coûts de la nourriture sont certainement – il y a une dynamique agricole qui fonctionne définitivement du côté de l’inflation. Et donc, vous savez, une partie de cela, vous savez, continuera à jouer. Et, vous savez, c’est quelque chose sur lequel nous nous concentrons certainement, vous savez, à l’avenir. Mais comme je l’ai dit, je pense que vous voyez que certaines de ces choses vont commencer à faire leur chemin.

Et je pense que l’une des choses que j’essaie toujours de mettre en perspective, vous savez, où en sommes-nous aujourd’hui, où allons-nous être T plus 1, où allons-nous être dans trois à six mois, c’est la technologie, l’évolution. Et vous en avez parlé dans l’émission aujourd’hui et ailleurs. La technologie qui passe par le système, je pense que les gens la sous-estiment, y compris dans l’alimentation. Donc, ce qui se passe, c’est lorsque vous obtenez des flambées de prix comme je n’en ai jamais vues dans ma carrière, lorsque vous voyez des flambées de prix dans n’importe quel domaine, tout d’un coup, la technologie arrive grâce à des gains d’efficacité.

Et j’ai toujours l’impression que la marge d’aujourd’hui est l’endroit où l’entrepreneuriat suivra demain. Et je pense, vous savez, l’une des choses à travers– vous avez parlé d’EV, sans aucun doute. Et vous pensez à la façon dont l’énergie se transforme. Vous pensez à la hausse des prix du pétrole. Ce système est en train de changer. Donc de toute façon, l’une des choses auxquelles j’essaie de penser du point de vue de l’investissement est, sur quoi tout le monde se concentre-t-il aujourd’hui ? Où sommes-nous T plus 1 ? Sur quoi le monde va-t-il se concentrer ? Et je pense vraiment que la technologie est un endroit où les gens sous-estiment la façon dont elle influencera en particulier les prix.

JULIE HYMAN : C’est un point vraiment fascinant, et en particulier pour notre discussion plus tôt aujourd’hui sur les robots chez sweetgreen peut-être sur toute la ligne. Rick, c’est toujours un plaisir de te voir. Merci beaucoup d’être là, Rick Reider…

RICK RIEDER : Merci de m’avoir.

JULIE HYMAN : –de BlackRock. Au fait, joyeux Thanksgiving. Appréciez votre temps ce matin.