La tourmente des marchés obligataires alors que la spéculation à Wall Street atteint de nouveaux sommets


Une conférence des régulateurs économiques et financiers américains qui se tiendra demain pourrait avoir plus à l’ordre du jour que ce qui était initialement prévu alors que les signes de turbulences sur les marchés financiers continuent de croître.

Le parquet de la Bourse de New York, mercredi 3 novembre 2021, alors que les actions ouvrent légèrement en baisse à Wall Street. (Photo AP/Richard Drew)

La conférence du marché du Trésor américain de 2021, qui se tient virtuellement, entendra une série de rapports de responsables de la Fed, de représentants du Trésor américain et de l’organisme de réglementation des marchés boursiers, la Securities and Exchange Commission.

La conférence, un événement annuel, a été organisée pour la première fois en 2015 à la suite d’un « ralliement éclair » sur le marché du Trésor américain en 2014. Les prix des obligations ont fortement augmenté pendant une période de 12 minutes, faisant chuter les rendements, puis se sont inversés sans déclencheur apparent – événement qui n’était pas censé avoir lieu sur le plus grand marché de la dette au monde.

L’ordre du jour de la réunion de demain est d’examiner des « propositions visant à améliorer le fonctionnement et la confiance globales du marché ».

Il se tient dans l’ombre des événements de mars 2020 lorsque le marché du Trésor a gelé. Aucun acheteur n’a pu être trouvé à un moment donné pour la dette du gouvernement américain, un événement extraordinaire dans ce qui est censé être le marché financier le plus profond et le plus liquide au monde.

La crise n’a été stoppée que par l’intervention de la Fed qui a injecté plus de 4 000 milliards de dollars dans le système financier et lancé un programme d’achat de 120 milliards de dollars d’actifs financiers par mois.

Lors de sa dernière réunion, la Fed a décidé de réduire ses achats de 15 milliards de dollars par mois. Il existe une incertitude quant à l’effet que cela aura dans des conditions où la hausse de l’inflation au cours des derniers mois a complètement changé le paysage financier. Les hausses de prix ont atteint un sommet en 30 ans de 6,2 pour cent en octobre, le cinquième mois consécutif où le taux d’inflation a dépassé les 5 pour cent.

Avec les assurances de la Fed que l’inflation est « transitoire » ayant été soufflée hors de l’eau, il y a des indications d’une instabilité croissante.

La semaine dernière, alors que les derniers chiffres de l’inflation étaient annoncés, les rendements des bons du Trésor à deux ans ont grimpé de près de 10 points de base (0,1%) alors que les prix des obligations ont chuté dans le plus grand mouvement depuis mars de l’année dernière. Le mouvement à la baisse s’est généralisé avec une vente aux enchères gouvernementale de 25 milliards de dollars de dette à 30 ans qui n’aurait répondu qu’à une «faible demande» de la part des acheteurs.

L’incertitude sur les marchés de la dette a été exprimée par Peter Tchir, responsable de la stratégie macro chez Academy Securities, dans des commentaires à Bloomberg.

« La structure actuelle permet aux marchés de bien fonctionner lorsque les volumes tournent autour des niveaux moyens », a-t-il déclaré. «Mais cela conduit à ces périodes de mouvements importants et agressifs qui semblent inexplicables par rapport aux données. Cela rend également difficile pour les gestionnaires d’actifs de gérer leurs risques.

Bloomberg a rapporté qu’un indice qu’il a construit pour mesurer la liquidité sur les marchés de la dette publique « a montré que les conditions étaient les pires depuis mars 2020 ».

Dans des commentaires à Bloomberg, la faiblesse de la demande pour les bons du Trésor à 30 ans mercredi dernier a été décrite par Michael Cloherty, responsable de la stratégie des taux américains chez UBS Group AG, comme un « signe clair d’illiquidité ».

« Au cours des deux dernières semaines, le marché a été extraordinairement erratique et a du mal à gérer d’importants transferts de risque », a-t-il déclaré.

La volatilité est allée à l’encontre des attentes selon lesquelles les marchés se calmeraient quelque peu à la suite des déclarations du président de la Fed, Jerome Powell. Il a déclaré qu’il n’allait pas augmenter les taux d’intérêt de sitôt après la décision de la banque centrale de commencer à réduire ses achats d’actifs. Ces assurances sont dépassées par la conviction que la Fed devra bouger en raison de la poursuite de la hausse de l’inflation.

Écrire dans le Temps Financier (FT) la semaine dernière, le commentateur économique Mohamed El-Erian a répété ses avertissements selon lesquels la politique monétaire de la Fed, fondée sur l’affirmation selon laquelle l’inflation est « transitoire », continuait « à prendre du retard sur les réalités du terrain ».

« L’absence d’une voix crédible de la banque centrale sur l’inflation laisse également les marchés dans un milieu quelque peu confus. Soyez témoin de la forte volatilité des marchés des obligations d’État qui réussit à tromper même les investisseurs les plus sophistiqués et les plus expérimentés », a-t-il écrit.

El-Erian a exprimé certaines des craintes les plus importantes dans les milieux financiers, notant que « les demandes salariales augmentent dans de plus en plus de secteurs, tout comme la menace de grèves ».

Lorsqu’on lui a demandé dimanche dans l’émission « Face the Nation » de CBS si la hausse des prix diminuerait dans un an, la secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, a déclaré : « Cela dépend vraiment de la pandémie. La pandémie a donné le ton à l’économie et à l’inflation. Et si nous voulons faire baisser l’inflation, je pense que continuer à progresser contre la pandémie est la chose la plus importante que nous puissions faire. »

Cependant, les politiques de l’administration Biden, comme ses homologues du monde entier, vont dans la direction opposée car pratiquement toutes les mesures de santé publique sont supprimées.

Pourtant, alors même qu’une nouvelle vague d’infections au COVID se développe, la spéculation financière continue de s’accélérer, non motivée par l’amélioration des conditions économiques par ce que le FT a qualifié de « peur de passer à côté ».

Dans un article publié ce week-end, le FT a noté que l’indice MSCI All-World Market avait presque doublé depuis son point le plus bas en mars 2020 et que le marché des crypto-monnaies était évalué à 3 000 milliards de dollars contre 500 milliards de dollars à la même époque l’année dernière.

Il a rapporté que le 5 novembre, un record de 2 600 milliards de dollars d’options d’achat d’actions a changé de mains aux États-Unis, le volume de transactions le plus élevé jamais enregistré, selon Goldman Sachs. La majorité de ces options étaient des « options d’achat », un dérivé qui permet aux investisseurs, en utilisant de grandes quantités d’argent emprunté, de parier que les cours des actions continueront d’augmenter.

Cela permet de réaliser des profits massifs si la prédiction se réalise, mais de grosses pertes si ce n’est pas le cas.

Goldman Sachs a estimé que les volumes de négociation d’options sont supérieurs d’environ 50 % en dollars à tous les échanges d’actions réels.

Alors que le sentiment général est que la hausse des cours des actions se poursuivra et pourrait même devenir plus féroce, des avertissements sont lancés quant à la fin de la frénésie spéculative.

« Il y a plus de volume d’options que d’actions réelles », a déclaré au FT un cadre supérieur anonyme d’une grande société de négoce. « Je ne pense pas que cela puisse durer éternellement. »

Erik Knutzen, directeur des investissements de la société de gestion d’investissement Neuberger Berman, a déclaré au journal : « Tout semble fou, il y a des bulles ici, des bulles là, partout. C’est devenu un cliché, mais nous sommes vraiment dans des eaux inexplorées, un territoire très inhabituel.

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