La stratégie d’investissement de Warren Buffett : un aperçu de l’intérieur

Fervent partisan du modèle d’investissement basé sur la valeur, le gourou de l’investissement Warren Buffett a longtemps cru que les gens ne devraient acheter des actions que dans des sociétés qui présentent des fondamentaux solides, une forte capacité bénéficiaire et un potentiel de croissance continue. Bien que ceux-ci semblent être des concepts simples, les détecter n’est pas toujours facile. Heureusement, Buffet a élaboré une liste de principes qui l’aident à utiliser au maximum sa philosophie d’investissement.

Le style d’investissement de Buffett

Les principes de Buffett entrent dans les quatre catégories suivantes :

1. Affaires
2. La gestion
3. Mesures financières
4. Valeur

Cet article explore les différents concepts contenus dans chaque silo.

Principes commerciaux

Buffett limite ses investissements aux entreprises qu’il peut facilement analyser. Après tout, si la philosophie opérationnelle d’une entreprise est ambiguë, il est difficile de projeter de manière fiable ses performances. Pour cette raison, Buffett n’a pas subi de pertes importantes lors de l’éclatement de la bulle Internet du début des années 2000, car la plupart des jeux technologiques étaient nouveaux et non prouvés, ce qui a amené Buffett à éviter ces actions.

Principes de gestion

Les principes de gestion de Buffett l’aident à évaluer les antécédents des dirigeants d’une entreprise, à déterminer s’ils ont historiquement réinvesti les bénéfices dans l’entreprise ou s’ils ont redistribué des fonds aux actionnaires sous forme de dividendes. Buffett privilégie ce dernier scénario, qui suggère qu’une entreprise est désireuse de maximiser la valeur actionnariale, plutôt que d’empocher avidement tous les bénéfices.

Buffett accorde également une grande importance à la transparence. Après tout, chaque entreprise commet des erreurs, mais seules celles qui révèlent leurs erreurs méritent la confiance d’un actionnaire.

Enfin, Buffett recherche des entreprises qui prennent des décisions stratégiques innovantes, plutôt que de copier les tactiques d’une autre entreprise.

Principes des mesures financières

Dans le silo des mesures financières, Buffett se concentre sur les entreprises à faible effet de levier avec des marges bénéficiaires élevées. Mais surtout, il valorise l’importance du calcul de la valeur ajoutée économique (EVA), qui estime les bénéfices d’une entreprise, une fois la participation des actionnaires retirée de l’équation. En d’autres termes, l’EVA est le bénéfice net, moins les dépenses liées à la levée du capital initial.

À première vue, le calcul de la métrique EVA est complexe, car il prend potentiellement en compte plus de 160 ajustements. Mais dans la pratique, seuls quelques ajustements sont généralement effectués, en fonction de l’entreprise individuelle et du secteur dans lequel elle opère.

$\begin{array}{cc}& \end{array}$

La valeur économique ajoutée

=

N

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T

−

(

C

je

×

W

UNE

C

C

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où:

N

O

P

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résultat net d’exploitation après impôts

C

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capital investi

W

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C

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coût moyen pondéré du capital

begin{aligned} &text{Valeur ajoutée économique}= NOPAT-(CI times WACC)\ &textbf{où :}\ &NOPAT = text{résultat d’exploitation net après impôts} \ &CI = text {capital investi} \ &WACC=text{coût moyen pondéré du capital}\ end{aligned} ​La valeur économique ajoutée=NOPUNET−(Cje×WUNECC)où:NOPUNET=résultat net d’exploitation après impôtsCje=capital investiWUNECC=coût moyen pondéré du capital​

Les deux derniers principes financiers de Buffett sont théoriquement similaires à l’EVA. Tout d’abord, il étudie ce qu’il appelle les « gains du propriétaire ». Il s’agit essentiellement du cash-flow disponible pour les actionnaires, techniquement connu sous le nom de free cash-flow-to-equity (FCFE). Buffett définit cette mesure comme le revenu net plus l’amortissement, moins les dépenses en capital (CAPX) et les coûts du fonds de roulement (W/C). Les bénéfices des propriétaires aident Buffett à évaluer la capacité d’une entreprise à générer des liquidités pour les actionnaires.

Principes de valeur

Dans cette catégorie, Buffett cherche à établir la valeur intrinsèque d’une entreprise. Il y parvient en projetant les revenus du futur propriétaire, puis en les actualisant aux niveaux actuels. De plus, Buffett ignore généralement les mouvements du marché à court terme, se concentrant plutôt sur les rendements à long terme. Mais en de rares occasions, Buffett agira sur les fluctuations à court terme, si un accord alléchant se présente. Par exemple, si le prix d’une entreprise aux fondamentaux solides chute soudainement de 50 $ par action à 40 $ par action, Buffett pourrait acquérir quelques actions supplémentaires à prix réduit.

Enfin, Buffett a inventé le terme « fossé », qu’il décrit comme « quelque chose qui donne à une entreprise un net avantage sur les autres et la protège contre les incursions de la concurrence ».

La ligne de fond

Les principes de Buffett constituent une base sur laquelle il repose sa philosophie d’investissement axé sur la valeur. Mais appliquer ces principes peut être difficile, étant donné les données qui doivent être cultivées et les métriques qui doivent être calculées. Mais ceux qui peuvent utiliser avec succès ces outils analytiques peuvent investir comme Buffett et voir leurs portefeuilles prospérer.