La première junk bond durable d’Europe fait l’objet d’un examen minutieux de son impact vert
Le principal fournisseur d’électricité grec a levé 650 millions d’euros dans le cadre de la première vente d’obligations indésirables liées au développement durable en Europe, un accord qui a suscité le scepticisme de certains investisseurs quant à l’ampleur de son impact vert.
Public Power Corporation, la société de services publics grecque, a émis des obligations à haut rendement à cinq ans à un taux d’intérêt de 3,875%. L’accord, dont le prix était fixé jeudi soir, heure d’Athènes, a attiré une forte demande, permettant au groupe d’augmenter la taille du paquet de 150 millions d’euros.
La vente de dette est la dernière du marché vert en plein essor, à travers lequel les entreprises ont déjà émis près de 60 milliards de dollars de dette cette année, selon les chiffres de Refinitiv. Alors que les défenseurs affirment que ce type de financement aidera les emprunteurs à obtenir de meilleurs résultats du point de vue de la durabilité et de l’environnement, les sceptiques craignent que certains projets ne tiendront pas leurs promesses vertes ou même que les investisseurs verts soient récompensés en cas d’échec.
Les obligations liées au développement durable diffèrent des obligations vertes les plus populaires car il n’est pas nécessaire de dépenser l’argent collecté dans des projets verts. Au contraire, ils sont liés aux ambitions d’une entreprise et à sa capacité à atteindre les objectifs qu’elle se fixe.
Comme d’autres services publics, PPC produit de l’électricité grâce à un mélange de sources renouvelables et de combustibles fossiles, y compris le charbon. Le groupe, qui appartient à 51% au gouvernement grec, prévoit de réduire ses émissions de carbone de 40% d’ici décembre 2022. S’il n’atteint pas cet objectif, le coupon de l’obligation augmentera de 0,5 point de pourcentage, ce que l’on appelle cliquet qui en fait paie davantage les obligataires si le groupe manque ses objectifs.
Les investissements durables dans les industries à forte intensité de carbone telles que la production d’électricité sont délicats. Souvent, les entreprises peuvent rechercher des financements pour les mettre sur une voie plus durable sur le plan environnemental, mais la structure des transactions peut ouvrir des conflits d’intérêts potentiels et même compenser les investisseurs pour les échecs d’une entreprise – une dissuasion pour l’emprunteur, mais probablement pas ce que les investisseurs finaux d’un fonds voulait voir.
Vivek Bommi, gestionnaire de portefeuille senior chez Neuberger Berman, a déclaré que les entreprises pourraient facilement fixer des objectifs qu’elles savent qu’elles atteindront. «Si une entreprise apporte vraiment des améliorations, les marchés les récompenseront de toute façon avec de meilleurs prix de la dette», a-t-il déclaré.
« L’amélioration des spreads de crédit devrait être davantage laissée au marché pour déterminer », a-t-il ajouté.
Philipp Buff, responsable de la recherche sur le crédit chez Pictet Asset Management, a ajouté que l’objectif de PPC aurait pu être plus ambitieux par rapport à son plan d’affaires étant donné que d’ici 2023, le groupe vise à réduire ses émissions de carbone de 62%. Il a ajouté qu’un cliquet de 0,5 point de pourcentage était également prudent.
«La pénalité financière devrait probablement se rapprocher de l’endroit où se situerait une pénalité à la baisse des notes, aux alentours de [1.5 percentage points]. »
Cependant, Mitch Reznick, responsable de la recherche et des titres à revenu fixe durables chez Federated Hermes, a noté que bien que PPC se soit fixé ses propres objectifs, il n’y avait «aucune garantie» qu’il les atteindrait: «C’est une incitation à continuer avec[the plan]. . . il y a une incitation pour eux de ne pas tout gâcher. »
La société s’est engagée dans un plan de redressement durable et vise à éliminer progressivement toutes les centrales au charbon d’ici 2023, en se concentrant sur les sources d’énergie renouvelables, ainsi qu’en modernisant ses réseaux électriques.
George Stassis, directeur général de PPC, a déclaré au FT: «Je pense que c’est assez courageux et vous ne trouvez pas beaucoup de services publics qui se lancent dans un tel voyage.»
Il a ajouté que la société avait envisagé de lever une obligation verte mais ne pouvait pas restreindre les fonds pour un seul projet.
«Je défie ces [questioning the sustainability-linked bond] pour me montrer les services publics qui ont emprunté cette voie durable. . . Une fois que vous êtes déjà sur cette voie, les choses semblent très simples. »
Stassis a ajouté que la société visait à atteindre le statut de catégorie investissement dans les années à venir et qu’elle reviendrait sur le marché. «C’était une intro pour nous. . . Nous pouvons être très flexibles et ajouter plus [targets] La voie à suivre, ce sont les obligations liées au développement durable. »
La première junk bond européenne liée au développement durable montre comment la demande de financement vert a atteint les segments les plus risqués du marché de la dette des entreprises. PPC est noté BB- par l’agence de notation Fitch et l’obligation n’est pas adossée à des actifs particuliers en cas de défaut.