La morosité du FMI met en lumière l’ampleur des défis auxquels sont confrontés les décideurs politiques

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Après le déclenchement de la guerre en Ukraine, une inflation dangereusement incontrôlable et des vagues punitives d’infections à coronavirus et de confinements, le FMI a annoncé cette semaine d’autres mauvaises nouvelles : la douleur est loin d’être terminée et le pire reste à venir.

Au début de ses réunions annuelles, tenues conjointement avec la Banque mondiale, le prêteur multilatéral a averti que « l’heure la plus sombre » s’annonçait. L’année prochaine pourrait ressembler à une récession dans une grande partie du monde et de nouvelles ventes sur les marchés ne pouvaient être exclues.

La double menace – à la croissance et à la stabilité financière – a souligné l’énormité du défi auquel sont confrontés les décideurs des banques centrales et des ministères des Finances qui se réunissent à Washington au cours des prochains jours.

« Les risques de baisse restent élevés et les arbitrages politiques deviennent extrêmement difficiles », a déclaré mardi aux journalistes Pierre-Olivier Gourinchas, économiste en chef du FMI. « Le risque de mauvais calibrage des politiques monétaire, budgétaire ou financière a fortement augmenté à une époque de forte incertitude et de fragilités croissantes. »

Pierre-Olivier Gourinchas
Pierre-Olivier Gourinchas, économiste en chef du FMI © Patrick Semansky/AP

Le FMI a une fois de plus abaissé ses perspectives de croissance mondiale pour l’année prochaine à seulement 2,7 %. Plus inquiétant encore, les économistes du fonds voient de fortes chances que l’économie s’en sorte encore plus mal, avec 25 % de chances que la croissance tombe en dessous de 2 % et jusqu’à 15 % de chances qu’elle tombe en dessous de 1 %.

L’inflation ne devrait pas non plus ralentir rapidement, les économies avancées devant faire face à une croissance annuelle des prix à la consommation de 7,2 % cette année et de 4,4 % l’an prochain, soit plus du double des objectifs de longue date de 2 %. Alors que les coûts d’emprunt montaient en flèche, la fragilité du système financier était également susceptible d’être exposée, a reconnu Tobias Adrian, responsable des marchés monétaires et des capitaux au FMI.

D’autres analystes ont partagé le sombre pronostic du fonds. « Le pire du ralentissement est devant nous, pas derrière nous », a déclaré Seth Carpenter, économiste mondial en chef à la banque américaine Morgan Stanley. « Nous assistons à un très gros ralentissement et à une récession pure et simple dans d’importants blocs économiques, [such as] le Royaume-Uni et la zone euro. Dans la mesure où il y a une reprise, ce n’est que dans les marchés émergents. Et, même alors, [it is] un peu tiède.

On craint également de plus en plus que les réponses politiques des responsables aient des effets secondaires de plus en plus pernicieux.

Presque toutes les banques centrales se sont tournées vers des taux d’intérêt nettement plus élevés pour maîtriser l’inflation. La Réserve fédérale américaine a mené la charge, se lançant dans la campagne la plus agressive de resserrement de la politique monétaire depuis le début des années 1980 après avoir initialement mal diagnostiqué l’ampleur du problème d’inflation.

Diagramme à colonnes du nombre de hausses/baisses des taux directeurs dans les économies du G20 montrant que le cycle de la politique monétaire est en train de changer

Le fonds ne pensait pas à distance que le travail avait été fait, exhortant les responsables de la politique monétaire à avoir une « main ferme » et à « maintenir le cap ». Gourinchas a souligné qu’à ce stade, le risque d’un « serrage excessif » et de provoquer une récession était plus faible que le risque de permettre à une inflation élevée de s’enraciner.

La flambée rapide des taux d’intérêt a menacé d’exacerber une vague de défauts souverains qui a déjà forcé le FMI à entamer des discussions avec des membres tels que le Sri Lanka et la Zambie. Alors que les marchés étaient déjà sur les nerfs, la décision du gouvernement britannique de dévoiler 45 milliards de livres sterling de réductions d’impôts non financées a entraîné une augmentation du coût de financement du pays et menacé de déclencher une crise financière jusqu’à ce que la Banque d’Angleterre intervienne et déclare qu’elle achèterait des obligations souveraines. .

Adrian a reconnu que les risques que d’autres économies soient victimes de problèmes de stabilité financière similaires augmenteraient.

« Il pourrait certainement y avoir des problèmes de stabilité financière et un dysfonctionnement du marché dans d’autres pays également », a-t-il déclaré aux journalistes mardi. Le défi pour les économies émergentes et en développement très endettées sera encore plus immense, entraînant probablement une vague de défauts supplémentaires.

Il a déclaré que les autorités monétaires devraient être prêtes à suivre l’exemple de la BoE – intervenant pour assurer la stabilité financière et remplir leurs rôles traditionnels de « prêteur de dernier recours » du système financier.

De plus en plus, les banques centrales appellent à modérer le rythme du resserrement, principalement à l’encontre de la Fed, qui envisage une quatrième hausse consécutive de 0,75 point de pourcentage lors de sa réunion de début novembre.

Le diplomate en chef de l’UE, Josep Borrell, s’est plaint cette semaine que « tout le monde doit suivre [the Fed’s higher interest rates]car sinon leur devise sera [devalued]”. Les économistes de la Banque mondiale ont également mis en garde contre les répercussions mondiales négatives des actions de la Fed.

D’autres soutiennent qu’au moment où les augmentations agressives des banques centrales auront pleinement fait leur chemin dans tous les coins de l’économie, une grande partie du monde pourrait être en récession.

Robin Brooks, économiste en chef de l’Institute of International Finance, un organisme commercial pour la finance mondiale, a déclaré qu’il était désormais nécessaire de discuter au moins d’un «pivot» mondial loin des hausses de taux surdimensionnées, car il prévoyait un ralentissement beaucoup plus marqué en Europe et un économie mondiale plus faible que le FMI.

Les décideurs semblent de plus en plus attentifs à ces préoccupations. Lael Brainard, vice-présidente de la Fed, a déclaré lundi que la banque centrale devrait poursuivre ses plans de hausse des taux, mais le faire « délibérément et en fonction des données ». Cela était, a-t-elle dit, dû à « l’incertitude économique et financière mondiale élevée ».

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