La livre chancelle alors que la Turquie teste une fois de plus les investisseurs


Une autre semaine, un autre choc pour la livre turque. La devise a plongé à un nouveau plus bas historique après que la banque centrale de Turquie a réduit son taux d’intérêt directeur jeudi de 2 points de pourcentage.

En procédant à cette réduction, la banque centrale a montré qu’elle était le seul grand décideur monétaire au monde à ne pas augmenter les taux ni à penser à le faire, mais à les réduire.

Nous y sommes déjà allés plusieurs fois : face à un choix entre orthodoxes et non orthodoxes, les autorités turques redoublent d’efforts sur ces derniers. La coupe de jeudi était au moins deux fois supérieure à ce qui était attendu sur les marchés financiers. Mais cette semaine n’était pas simplement la même. Les événements récents suggèrent que le changement est peut-être en route. La question pour les investisseurs est de savoir combien de temps cela prendra.

Un signe de mouvement est apparu dans un rapport de Tusiad, la plus grande et la plus puissante association d’affaires de Turquie, appelant à « l’indépendance de la banque centrale et à une politique monétaire et budgétaire prudente » comme base d’une prospérité durable. Cela faisait suite à une critique faite quelques jours plus tôt par Omer Koc, président de l’un des groupes d’affaires les plus importants de Turquie, de l’inflation « épuisante » du pays.

Les deux peuvent être considérés comme des attaques voilées mais pointues contre le président Recep Tayyip Erdogan et ses convictions politiques, selon lesquelles les taux d’intérêt élevés provoquent l’inflation plutôt que de la guérir, et la voie de la prospérité passe par la consommation alimentée par le crédit.

Graphique linéaire de la livre turque par dollar montrant la baisse des taux de la Turquie cette semaine a envoyé la livre à des plus bas historiques

De tels commentaires, en fait, ne sont pas particulièrement nouveaux. Les chefs d’entreprise ont fait des remarques similaires dans le passé sans faire de bruit. Mais maintenant, disent les analystes, l’élan va contre le gouvernement et l’opposition établit l’agenda de l’actualité.

« On a l’impression que l’opposition devient confiante qu’elle peut réellement gagner, et que le [ruling] L’AKP est de plus en plus désespéré, qu’ils considèrent Erdogan comme faillible », a déclaré Timothy Ash de BlueBay Asset Management.

Une illustration d’une telle mise à l’ordre du jour de l’opposition est venue jeudi. Quelques heures avant la baisse des taux, Kemal Kilicdaroglu, chef du plus grand parti d’opposition, le CHP, a exhorté la banque centrale à ne pas « prendre d’ordres » sur la politique monétaire – une référence à l’hypothèse largement répandue selon laquelle il s’agit d’Erdogan et non du gouverneur de la banque centrale. , qui fixe les taux d’intérêt.

C’était la dernière intervention de ce type parmi plusieurs. Vendredi dernier, lors d’une rare visite à la banque centrale, Kilicdaroglu aurait averti le gouverneur qu’il avait l’obligation légale de maintenir l’indépendance de la banque centrale. Il a ensuite lancé un avertissement public similaire aux fonctionnaires qu’ils seraient tenus responsables de l’exécution d’« ordres illégaux » après un changement de gouvernement.

De telles menaces sont étayées par des sondages d’opinion, montrant que les partis d’opposition prennent l’avantage sur l’AKP d’Erdogan et ses alliés. Le président autrefois très populaire, qui a tant fait pour dynamiser l’économie turque après son entrée en fonction il y a deux décennies, risque d’être victime de l’inflation qu’il n’a pas du tout réussi à guérir. Ses dommages sont vivement ressentis par les électeurs, selon les analystes.

Mais les investisseurs ne devraient pas supposer qu’Erdogan quittera la scène de si tôt. Aucune élection n’est prévue avant 2023. Certains analystes soutiennent que le président utilisera les réserves de change déjà insuffisantes de la banque centrale pour générer un autre rebond alimenté par le crédit pour l’économie et appeler à un vote au premier trimestre de l’année prochaine, avant que les choses ne deviennent irrémédiablement pire.

Mais la plupart s’attendent à ce qu’Erdogan résiste, dans l’espoir que Covid-19 reculera et que la saison touristique de l’année prochaine sauvera à la fois l’économie et ses perspectives électorales.

Il y a un peu plus d’un mois, le Financial Times rapportait que les investisseurs retournaient sur la pointe des pieds en Turquie après avoir fui l’instabilité au début de l’année. Cela s’est avéré être un mauvais pari. En quelques semaines seulement, les conditions mondiales ont radicalement changé. La Réserve fédérale américaine, qui se contentait auparavant de « regarder à travers » la hausse de l’inflation, s’apprête à relever ses taux d’intérêt. La croissance mondiale ralentit, entraînée par la crise du secteur immobilier chinois. Les prix de l’énergie ont grimpé en flèche – une mauvaise nouvelle en particulier pour la Turquie, qui importe une grande partie de son énergie.

C’est un mélange dangereux, déclare Ray Jian, gestionnaire de portefeuille chez Amundi, le plus grand gestionnaire de fonds d’Europe. « Il y a un prix du pétrole élevé, une banque centrale accommodante alors que tout le monde est assez belliciste, et des conditions financières mondiales de plus en plus strictes alors que la Turquie est l’un des marchés émergents qui dépend le plus du financement extérieur. »

Ceux qui ont tenté de retourner en Turquie le mois dernier ont été attirés par une période de relative stabilité monétaire et la perspective de rendements élevés sur les obligations d’État en monnaie locale. Mais avec la chute de la livre cette semaine, cette équation s’est retournée contre eux. Tout investisseur qui envisage de s’accrocher à un changement de gouvernement et à un retour à l’orthodoxie politique aura besoin de longs horizons et de nerfs solides.

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