La liste de VW Mulling Porsche signale que le bouleversement de l’automobile commence à peine

Le potentiel de Volkswagen AG l’inscription de Porsche serait un tournant stratégique et indiquerait que le bouleversement sans précédent de l’industrie automobile ne fait que commencer.

Le géant industriel allemand et d’autres opérateurs historiques ont traversé une pandémie mondiale bien mieux qu’on ne le craignait initialement, affichant des bénéfices solides et des flux de trésorerie importants. Même quand même, leurs évaluations sont obstinément faibles par rapport à Tesla Inc.

Aucun PDG de l’automobile ne l’a déploré aussi ouvertement et fréquemment que Herbert Diess, qui fait régulièrement la une des journaux en soulignant l’urgence avec laquelle VW doit agir pour se transformer. L’exploration d’une liste Porsche est un clin d’œil à ce besoin et sera une sorte de test décisif pour son avenir.

« Il y a une perte de puissance due à la faible valorisation, dont Diess s’est plaint dans le passé, et c’est un inconvénient majeur », a déclaré Juergen Pieper, analyste à la Bankhaus Metzler. «Une introduction en bourse de Porsche serait la solution miracle.»

L’attrait de Porsche est évident pour les investisseurs. L’analyste de Bloomberg Intelligence, Michael Dean, estime que le fabricant de 911 pourrait résister 110 milliards d’euros (133 milliards de dollars) de valorisation dans le cadre d’une offre publique initiale, soit environ 20 milliards d’euros de plus que ce que les investisseurs évaluent à l’heure actuelle.

Mais conclure un tel accord ne sera pas simple en raison des obstacles institutionnels qui ont empêché d’autres tentatives de Diess, 62 ans, bousculent VW depuis qu’il est devenu PDG en 2018. Les décisions majeures doivent être approuvées par les actionnaires dominants et souvent en désaccord de l’entreprise, dirigés par la famille Porsche et Piech et l’État allemand de Basse-Saxe, qui tend à se ranger du côté des puissants syndicats.

‘Old-Auto’

Ce que l’ascension fulgurante de Tesla a fait, cependant, c’est d’envoyer un signal clair à Diess que des mesures extrêmes doivent être prises pour amener les marchés financiers à se rapprocher. Entreprises «old-auto». L’examen par VW des options pour Porsche fait suite à Daimler AG a décidé de céder son unité de camions après des années d’opposition de la direction à une telle décision. Ses actions ont progressé de 13% depuis lors et oscillent autour d’un sommet de trois ans.

Même après l’augmentation des retombées, Daimler vaut environ 86 milliards de dollars, ce qui correspond presque à la valorisation de NIO Inc., qui a rapporté environ undixième les revenus de l’année dernière.

Les investisseurs ont une mauvaise opinion de la capacité des constructeurs automobiles à suivre le rythme des nouveaux venus sans être gênés par des réseaux de production tentaculaires centrés sur les moteurs à combustion. Ford Motor Co. a mis cette réalité en relief cette semaine en annonçant son intention de passer de la vente de zéro véhicule électrique l’année dernière en Europe à n’offrant que des voitures de tourisme entièrement électriques d’ici la fin de la décennie.

Il est clair que VW n’épargnera aucune dépense dans ses efforts pour attraper jusqu’à Tesla, après avoir budgété une plus grande part de son Budget de dépenses de 150 milliards d’euros pour l’investissement dans les voitures électriques et les logiciels au cours des cinq prochaines années. Aussi solides que soient les bénéfices actuels, ils seront mis à rude épreuve par tous les coûts associés au retrait de certaines opérations.

«Le bilan de VW pourrait ne pas être en mesure d’assurer à la fois des investissements accélérés dans les véhicules électriques et autonomes et financer une réduction accélérée des problèmes hérités», a déclaré Philippe Houchois, analyste chez Jefferies, dans une note.

Comme Ferrari

Le produit de l’inscription de Porsche pourrait aller très loin, car sa puissance de marque et son cachet de luxe sont à égalité avec Ferrari NV, l’une des rares réussites récentes parmi les constructeurs automobiles traditionnels. Fiat Chrysler a filé le superconstructeur automobile en 2015, et les actions ont grimpé de 282% depuis l’introduction en bourse.

La Porsche 911 seule dépasse probablement le bénéfice de Ferrari avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement, selon Dean, l’analyste de Bloomberg Intelligence. Il a également une histoire électrique forte à raconter, le modèle Taycan qui a fait ses débuts en 2019 laissant présager un passage à environ la moitié des ventes alimentées par batterie d’ici 2025.

Porsche ajoutera un une version plus spacieuse du Taycan à la gamme plus tard cette année, puis déployez une version alimentée par batterie du crossover Macan en 2022 qui sera basée sur une nouvelle plate-forme EV dédiée en co-développement avec Audi.

Rien de nouveau

L’idée d’une liste séparée pour Porsche n’est pas nouvelle en tant que telle. Il y a trois ans, Lutz Meschke, directeur financier du sport-constructeur automobile, a souligné le valoriser le potentiel lors d’un briefing informel dans un centre de recherche et développement à l’extérieur de Stuttgart, pour être réprimandé par le siège de VW.

L’opposition au sein de la salle de conférence de VW semble s’être atténuée à la suite d’une transformation de l’industrie que beaucoup prédisaient depuis des années, mais elle gagne maintenant du terrain à un rythme sans précédent. Environ 10% des voitures particulières achetées en Europe au quatrième trimestre étaient électriques à batterie. En décembre, la part était d’environ 14%.

Pourtant, une liste Porsche est tout sauf certaine. VW a entrepris un examen des actifs il y a une demi-décennie, visant à des lignes de reporting plus décentralisées et plus agiles et à simplifier sa structure de conglomérat peu maniable. Les résultats des efforts de réforme ont été modestes jusqu’à présent, avec des tentatives de séparer les marques de niche telles que Ducati et Lamborghini miné par les principales parties prenantes. L’entrée en bourse 2019 réduite des camions Traton SE a failli dérailler par des querelles internes.

«On pourrait penser que l’entreprise italienne aurait été une vente plus facile en interne, et le fait que cela ne se soit pas produit soulève la question de savoir pourquoi Porsche serait arrivé», a déclaré l’analyste de RBC Capital Tom Narayan par téléphone. «C’est frustrant pour les constructeurs automobiles traditionnels. Tesla peut utiliser la devise des capitaux propres pour financer la croissance et grandissent dans leur jardin.