La Fed devrait maintenant continuer à augmenter les taux, puis les y maintenir, selon une enquête de CNBC

Wall Street semble enfin adopter l’idée que la Réserve fédérale augmentera les taux en territoire restrictif et restera à ce taux élevé pendant une période substantielle. C’est-à-dire que la Fed augmentera et maintiendra, et non augmentera et réduira comme beaucoup l’avaient prévu sur les marchés.

L’enquête CNBC de la Fed de septembre montre que le répondant moyen pense que la Fed augmentera de 0,75 point de pourcentage, ou 75 points de base, lors de la réunion de mercredi, portant le taux des fonds fédéraux à 3,1%. La banque centrale devrait continuer à augmenter jusqu’à ce que le taux culmine en mars 2023 à 4,26 %.

La nouvelle prévision du taux de pointe représente une augmentation de près de 40 points de base par rapport à l’enquête de juillet.

Les répondants prévoient en moyenne que la Fed restera à ce taux maximal pendant près de 11 mois, ce qui reflète un éventail de points de vue de ceux qui disent que la Fed maintiendra son taux maximal pendant aussi peu que trois mois à ceux qui disent qu’il le maintiendra jusqu’à deux ans.

« La Fed a enfin réalisé la gravité du problème de l’inflation et s’est tournée vers un taux directeur réel positif pendant une longue période », a écrit John Ryding, conseiller économique en chef chez Brean Capital, en réponse à l’enquête.

Ryding voit un besoin potentiel pour la Fed d’augmenter jusqu’à 5%, par rapport à la fourchette actuelle de 2,25% à 2,5%.

Dans le même temps, les 35 personnes interrogées, parmi lesquelles des économistes, des gestionnaires de fonds et des stratèges, craignent de plus en plus que la Fed n’exagère son resserrement et ne provoque une récession.

« Je crains qu’ils ne soient sur le point d’exagérer avec l’agressivité de leur resserrement, à la fois en termes de taille des hausses et (de resserrement quantitatif) et de la vitesse à laquelle ils le font », Peter Boockvar, chef directeur des investissements de Bleakley Financial Group, a écrit en réponse à l’enquête.

Boockvar faisait partie de ceux qui avaient exhorté la Fed à pivoter et à resserrer sa politique très tôt, un retard qui, selon beaucoup, a créé la nécessité pour les responsables d’agir rapidement maintenant.

Les répondants ont estimé la probabilité de récession aux États-Unis au cours des 12 prochains mois à 52 %, peu de changement par rapport à l’enquête de juillet. Cela se compare à une probabilité de 72% pour l’Europe.

Aux États-Unis, 57 % pensent que la Fed resserrera trop et provoquera une récession, tandis que seulement 26 % disent qu’elle resserrera juste assez et ne causera qu’un ralentissement modeste, une baisse de 5 points par rapport à juillet.

Jim Paulsen, stratège en chef des investissements chez The Leuthold Group, fait partie des rares optimistes.

Il dit que la Fed « a une réelle chance de réaliser un atterrissage en douceur » car les effets décalés de son resserrement à ce jour réduiront l’inflation. Mais c’est à condition qu’il ne marche pas trop loin.

« Tout ce que la Fed doit faire pour profiter d’un atterrissage en douceur est de se retirer après avoir relevé le taux des fonds à 3,25%, de permettre à la croissance du PIB réel de rester positive et de prendre tout le crédit alors que l’inflation diminue alors que la croissance réelle persiste », a écrit Paulsen.

Le plus gros problème, cependant, est que la plupart des répondants ne voient pas la Fed réussir à atteindre son objectif d’inflation de 2 % avant plusieurs années.

Les répondants prévoient que l’indice des prix à la consommation terminera l’année à un taux de 6,8 % d’une année sur l’autre, en baisse par rapport au niveau actuel de 8,3 %, et chutera encore à 3,6 % en 2023.

Ce n’est qu’en 2024 qu’une majorité prévoit que la Fed atteindra son objectif.

Ailleurs dans l’enquête, plus de 80% des répondants ont déclaré qu’ils n’avaient apporté aucun changement à leurs prévisions d’inflation pour cette année ou la prochaine en raison de la loi sur la réduction de l’inflation.

En attendant, les actions semblent être dans une situation très difficile.

Les répondants ont réduit leurs perspectives moyennes pour 2022 pour le S&P 500 pour la sixième enquête consécutive. Ils voient maintenant l’indice des grandes capitalisations terminer l’année à 3 953, soit environ 1,4 % au-dessus de la clôture de lundi. L’indice devrait atteindre 4 310 d’ici la fin de 2023.

Dans le même temps, la plupart pensent que les marchés ont des prix plus raisonnables qu’ils ne l’étaient pendant la majeure partie de la pandémie de Covid.

Environ la moitié disent que les cours des actions sont trop élevés par rapport aux perspectives de bénéfices et de l’économie, et la moitié disent qu’ils sont trop bas ou à peu près corrects.

Pendant la pandémie, au moins 70 % des personnes interrogées ont déclaré que les cours des actions étaient trop élevés dans presque toutes les enquêtes.

Le rapport risque/récompense CNBC — qui mesure la probabilité d’une correction à la hausse de 10 % moins la baisse au cours des six prochains mois — est plus proche de la zone neutre à -5. Il a été de -9 à -14 pendant la majeure partie de l’année écoulée.

L’économie américaine devrait tourner au ralenti cette année et la prochaine avec seulement 0,5 % de croissance prévue en 2022 et peu d’amélioration prévue pour 2023, où la prévision moyenne du PIB n’est que de 1,1 %.

Cela signifie qu’au moins deux ans de croissance inférieure à la tendance sont désormais le cas le plus probable.

Mark Zandi, économiste en chef chez Moody’s Analytics, a écrit : « Il existe de nombreux scénarios potentiels pour les perspectives économiques, mais quel que soit le scénario, l’économie connaîtra des difficultés au cours des 12 à 18 prochains mois ».

Le taux de chômage, maintenant à 3,7, devrait grimper à 4,4 % l’an prochain. Bien qu’il soit encore faible par rapport aux normes historiques, il est rare que le taux de chômage augmente de 1 point de pourcentage en dehors d’une récession. La plupart des économistes ont déclaré que les États-Unis ne sont pas en récession actuellement.