La domination de Fico dans la notation de crédit américaine contestée
L’écrivain est analyste chez Autonomous Research
On estime que 26 millions de consommateurs américains sont « invisibles en matière de crédit », sans antécédents financiers auprès d’un bureau de crédit.
Et on estime que jusqu’à 53 millions de dollars n’ont pas de cote de crédit traditionnelle de Fico, le fournisseur répertorié de la métrique qui sous-tend des milliards de dollars dans les décisions de prêt aux États-Unis.
D’autres qui peuvent être solvables peuvent se retrouver pris dans un cycle de faibles cotes de crédit et d’alternatives de prêt plus risquées en raison d’un manque d’accès au crédit traditionnel.
À la base de bon nombre de ces cas se trouvent de réels inconvénients structurels. Le Bureau of Consumer Financial Protection des États-Unis a découvert que les populations de minorités ethniques sont plus susceptibles de subir une invisibilité du crédit dans toutes les tranches d’âge et que les consommateurs à faible revenu sont plus susceptibles de commencer avec des profils de crédit négatifs déclenchés par des événements tels que le recouvrement de créances. Les consommateurs qui sont récemment entrés aux États-Unis et ceux qui dépendent des paiements en espèces constituent une partie importante des individus non notés.
La pression monte maintenant pour faire face à de telles disparités. Parmi les nombreuses propositions du gouvernement américain pour remédier aux inégalités de crédit, citons une surveillance réglementaire plus stricte pour les bureaux de crédit qui collectent et analysent des données sur les consommateurs et la création d’un bureau de crédit à la consommation public pour défier les opérateurs privés.
Mais un changement pourrait être plus efficace pour éliminer le goulot d’étranglement à l’accès au crédit – mettre fin au monopole de longue date de Fico en matière de notation de crédit au cœur de la souscription hypothécaire.
Suite à la création du modèle de notation de crédit en 1989 – le seul du genre à l’époque – il est devenu essentiel pour les prêts hypothécaires aux États-Unis en 1995 lorsque Fannie Mae et Freddie Mac ont commencé à imposer son utilisation pour la souscription de titres adossés à des créances hypothécaires.
Fico est désormais pleinement intégré aux approbations hypothécaires et s’est développé pour dominer les autres catégories de prêts. L’avantage que Fico a fourni historiquement est un modèle de notation unique et stable alors qu’aucun autre n’existait, mais l’inconvénient est que les modèles plus récents et plus innovants ne peuvent pas être largement adoptés.
Fico et les entreprises concurrentes ont développé des modèles de notation plus sophistiqués sur le plan analytique qui améliorent l’inclusion tout en minimisant les risques. Mais ces modèles ne peuvent pas être pleinement déployés lorsque le modèle approuvé par le gouvernement est actuellement limité aux variables de crédit traditionnelles et qu’un seul fournisseur est dominant.
Cette position pourrait maintenant être contestée sur plusieurs fronts.
Compte tenu de l’opportunité commerciale, les bureaux de crédit comme Equifax, Experian et TransUnion – aux côtés des prêteurs et de Fico lui-même – recherchent depuis un certain temps des données et des analyses de crédit alternatives. Cela inclut l’utilisation de modèles de notation plus récents, de données de paiement de location et de services publics, de données de compte bancaire et d’enregistrements téléphoniques et Internet en tant qu’indicateurs de solvabilité aux côtés des mesures traditionnelles.
Un autre exemple récent est un programme mis en place par de grandes banques américaines pour partager des données de vérification et d’épargne dans le but d’identifier les personnes qui n’ont pas de pointage de crédit mais qui répondent toujours aux normes de solvabilité pour les demandes de carte de crédit.
Cette initiative est issue de la Table ronde pour l’accès et le changement économiques (Projet REACh) mis en place par le Trésor américain pour trouver de nouvelles solutions aux inégalités de crédit à la consommation.
Mais la solution la plus notable des bureaux est leur coentreprise VantageScore – un concurrent direct de notation de crédit à Fico qui fournit des notes de crédit à 40 millions d’individus autrement non notés.
L’Agence fédérale américaine de financement du logement a demandé à Fannie Mae et Freddie Mac d’envisager d’approuver un nouveau modèle Fico, ainsi que VantageScore, à l’usage des prêteurs.
Si ce dernier est approuvé, les prêteurs peuvent commencer à accorder des prêts hypothécaires à jusqu’à 40 millions de consommateurs supplémentaires et recevront un signal implicite pour aller plus loin avec des modèles alternatifs dans d’autres catégories de prêts.
Cette décision mettrait également fin au monopole effectif de Fico dans les prêts hypothécaires et aurait des implications sur sa riche évaluation. La société a tiré le meilleur parti de ce rôle dominant en renégociant systématiquement les prix avec les prêteurs depuis 2018. Cela a entraîné une croissance démesurée des revenus et des marges.
Avec des attentes pour des augmentations de prix monopolistiques continues avec un recul limité des prêteurs, les actions de Fico se négocient à un prix équivalent à 40 à 50 fois ses bénéfices prévus au cours des 12 prochains mois.
La stase créée par un modèle de notation dominant limite le plein potentiel de l’innovation pour résoudre les problèmes d’accès au crédit. Il est probable que la pression pour diversifier les modèles augmentera encore, même sans briser le monopole effectif de Fico. Mais un mandat gouvernemental clair irait encore plus loin en encourageant l’utilisation d’innovations facilement disponibles pour élargir l’accès au crédit.