La crise boursière de Taiwan montre les dangers mondiaux d’un trop grand effet de levier
Peu de choses évoquent la peur sur les marchés boursiers comme un appel de marge. Mercredi, cette peur s’est transformée en panique à Taiwan, offrant un autre avertissement au monde sur ce qui peut arriver lorsque l’effet de levier se détend.
La journée de négociation a commencé tranquillement à la bourse boursière de 2 billions de dollars de Taipei. Mais avant la fin de la matinée, l’indice de référence local avait chuté de près de 9% dans la pire performance d’une journée de ses 54 ans d’histoire.
Il y avait des raisons de vendre. De nouvelles données ont montré une aggravation du Covid-19 épidémie dans une île où presque personne n’est vacciné. Un approfondissement l’effondrement des parts technologiques mondiales a également sapé l’attrait d’un marché dominé par l’industrie. Mais la rapidité du plongeon qui a suivi suggère que de plus grandes forces étaient en jeu.
Pendant des mois, les sceptiques des marchés haussiers du monde entier ont averti que l’augmentation de l’effet de levier rend les marchés boursiers plus risqués – et le l’explosion d’Archegos Capital Management en mars l’a rappelé. Pourtant, les actions ont continué de grimper, l’indice MSCI All-Country World ayant clôturé à un record aussi récemment que vendredi. Aux États-Unis, la dette sur marge a dépassé 822 milliards de dollars fin mars – les dernières données disponibles Les données. C’est une hausse de 72% sur un an.
À plus petite échelle, la même chose s’est produite à Taiwan. Forts de leur conviction et de l’histoire de leur côté, les investisseurs ont pris de plus en plus d’effet de levier. Le résultat a été une augmentation de 46% de la dette sur marge cette année à environ 274 milliards de dollars NT (9,8 milliards de dollars) il y a deux semaines, le plus haut depuis 2011. Par comparaison, l’indice de référence de Taiwan n’a augmenté que de 19% au cours de cette période, ce qui indique que les gens contracter des prêts plus rapidement que les actions ne s’appréciaient.
Les investisseurs locaux n’avaient guère de raisons de craindre des pertes. L’économie de Taiwan est devenue l’un des plus grands gagnants de la rivalité américano-chinoise. Ses fabricants de puces ont prospéré alors que Washington cherchait à entraver les efforts de Pékin pour construire une industrie nationale des puces. Pendant le mandat de quatre ans du président Donald Trump, l’indice de référence Taiex est devenue la jauge boursière la plus performante au monde, gagnant plus de 90% en dollars américains.
Les gains se sont prolongés cette année alors que la pandémie a créé une pénurie de puces, l’indice augmentant pendant sept mois consécutifs jusqu’en avril.
L’euphorie a commencé à se dissiper cette semaine alors que la menace d’inflation a coulé le Nasdaq, les actions technologiques du monde entier emboîtant le pas. Alors que le Taiex a chuté de 3,8% mardi à Taïwan, le niveau de la dette sur marge a chuté de 12,6 milliards de dollars NT, le plus depuis octobre 2018. Cela suggère que les traders ont dû faire face à des appels de marge par des courtiers pour couvrir les pertes de leurs comptes d’actions.
La déroute record de mercredi a vraisemblablement entraîné un plus grand relâchement de l’effet de levier. (Les comparatifs sont faussés par l’élargissement des limites de prix quotidiennes pour les actions individuelles en 2015.)
«Le trading sur marge a stimulé le Taiex au cours des derniers mois, ce qui pourrait aggraver les baisses en cas d’appels de marge», a déclaré le président de MasterLink Securities Investment Advisory, Paul Cheng.
La crainte de nouvelles pertes était évidente dans un marché boursier où les investisseurs individuels représentent environ 60% des transactions. Le marché des dérivés a explosé avec l’activité: plus de 1,75 million d’options sur le Taiex ont changé de mains mercredi, le troisième jour le plus chargé depuis 2016. Les traders ont rattrapé des contrats baissiers alors même que des dizaines d’options à court terme expiraient, le prix d’un put grimpant en flèche. jusqu’à 7 757%.
Le négociant de KGI Securities, Kevin Lee, qui est négociateur en actions locales depuis une décennie, a déclaré que les clients avaient commencé à paniquer à mesure que la matinée avançait.
« Il y avait des commandes non-stop qui arrivaient », a déclaré Lee. «Les investisseurs étaient fous car il y avait beaucoup de nouvelles pendant les heures de négociation et nous ne savions pas si elles étaient vraies ou non.»
À la fin de la journée, l’indice avait réduit ses pertes à 4,1%. Mais le tort à la confiance des investisseurs était déjà fait.
– Avec l’aide de Stephen Spratt, Cindy Wang et Samson Ellis