La Chine vacille, mais le monde n’en ressent pas les effets
L’écrivain, stratège mondial en chef de Morgan Stanley Investment Management, est l’auteur de « Les dix règles des nations qui réussissent »
Le ralentissement étonnamment rapide de la Chine suscite des avertissements familiers selon lesquels, au fur et à mesure que la Chine avance, l’économie mondiale va de même. Seule la Chine n’a peut-être plus autant d’importance qu’autrefois.
Il n’y a pas si longtemps, la plupart des économies se développaient en étroite collaboration avec la Chine. Mais ces dernières années, ces liens se sont affaiblis, puis se sont effondrés pendant la pandémie. Plus dramatique encore, la corrélation entre la croissance du produit intérieur brut en Chine et dans d’autres marchés émergents est passée depuis 2015 de presque parfaite (supérieure à 0,9) à à peine visible (inférieure à 0,2). Au deuxième trimestre de cette année, la Chine a connu une croissance nettement plus lente que les autres marchés émergents pour la première fois en trois décennies, ce qui peut être un signe des choses à venir.
Pékin se verrouille pour contenir la pandémie et réprime les secteurs économiquement critiques et la dette élevée des entreprises avec une agression inégalée par aucun autre gouvernement. Cela explique en grande partie pourquoi la Chine ralentit si vite maintenant, alors que le reste du monde ne le fait pas. Mais le lien entre la croissance de la Chine et d’autres économies a commencé à se desserrer il y a environ cinq ans, donc ce moment peut refléter des forces plus profondes en jeu.
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L’un est la nouvelle guerre froide commerciale. La Chine s’est repliée sur elle-même, remplaçant un modèle de croissance tiré par le commerce par un modèle tiré par les consommateurs nationaux. Les exportations ont chuté en pourcentage du PIB de la Chine, passant de plus de 35 pour cent avant 2010 à moins de 20 pour cent aujourd’hui. En 2015, Pékin a lancé Made in China 2025, une campagne pour devenir plus autonome en achetant plus de fournitures et en développant plus de technologies à la maison.
Les États-Unis ont répondu sous Donald Trump en travaillant à « se découpler » de la Chine. Depuis lors, le président Joe Biden et de nombreux critiques de Trump en Europe ont adopté une position similaire – et ont intensifié ces efforts pendant la pandémie. Cela signifie acheter plus de fournitures auprès des rivaux commerciaux de la Chine tels que le Mexique, le Vietnam et la Thaïlande.
La Chine représentait environ 35% de la croissance du PIB mondial au cours des années précédant la pandémie, mais cette part a chuté en 2020 et est maintenant d’environ 25%. La croissance de la Chine était encore deux fois plus rapide que la moyenne des autres marchés émergents il y a cinq ans, mais cet écart s’est réduit. Face à la baisse de la population et à son endettement massif, la Chine devrait croître plus lentement que les autres marchés émergents dans les années à venir.
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Pendant ce temps, d’autres moteurs de croissance mondiale gagnent du terrain, chacun soulevant un ensemble différent de pays de manière significative. La révolution numérique augmente la demande de semi-conducteurs et d’autres produits de haute technologie, stimulant les exportations des marchés émergents avancés tels que Taïwan et la Corée du Sud. L’augmentation des flux de données défie le ralentissement du commerce mondial et en Chine.
La technologie de l’Internet mobile transforme les économies de marchés plus vastes et moins avancés, notamment l’Indonésie et l’Inde, où les revenus numériques ont plus que triplé en pourcentage du PIB au cours des quatre dernières années. L’Inde est l’un des pays où le commerce avec la Chine diminue en part de l’économie.
Une grande partie de cet élan provient des services en ligne, qui se développent rapidement et simultanément sur tous les marchés émergents, indépendamment de ce qui se passe en Chine. À l’échelle mondiale, la technologie mobile représente environ 10 % de la croissance cumulée des revenus et ces gains se développent plus rapidement dans les marchés émergents.
Les efforts pour contenir le réchauffement climatique provoquent une « greenflation » des prix des matières premières en limitant l’offre de nouvelles matières premières et en augmentant les prévisions de demande de « métaux verts » tels que l’aluminium et le cuivre. La hausse des prix est un grand coup de pouce pour les exportateurs de métaux verts, qui viennent principalement des marchés émergents tels que le Pérou et le Chili.
Le découplage mondial avec la Chine pourrait perdurer. La révolution numérique, la lutte contre le changement climatique et la nouvelle guerre froide devraient survivre aux effets de la pandémie et pourraient annoncer une nouvelle ère de croissance dans le monde émergent. Au cours du dernier âge d’or des marchés émergents, après le tournant du millénaire, beaucoup ont prospéré principalement en fournissant des pièces ou des matières premières à la Chine – alors la « usine du monde » montante. Maintenant, ils ont plus d’options.
Dire que la Chine compte moins ne veut pas dire que cela n’a pas d’importance. La Chine reste le principal partenaire commercial de plus de pays que tout autre et le principal acheteur mondial de matières premières. Si, par exemple, sa campagne pour réduire l’endettement massif des entreprises, notamment dans le secteur immobilier, devait se terminer par un effondrement, les effets seraient globaux et inéluctables. Mais des tremblements moindres peuvent ne plus être aussi conséquents. Il se peut que lorsque la Chine trébuche, le monde ne tombe plus avec elle.