La Chine sait-elle quelque chose que le reste du monde ne sait pas ?

Des épidémies sporadiques de coronavirus, y compris la méchante souche Delta – le principal centre d’exportation de la Chine, la province du Guandong, a été touchée par une épidémie le mois dernier – ont ajouté à l’opacité des motivations des autorités.

Les créances irrécouvrables qui ont durement touché le gros du secteur de la promotion immobilière en Chine pourraient avoir un impact sur ses banques où, après avoir été invitées à prêter davantage l’année dernière pour contrer les effets de la pandémie, leur volonté ou leur capacité à accorder des crédits, en particulier aux petits et moyennes entreprises, semble avoir diminué de manière significative cette année.

Pour le reste du monde, un ralentissement plus précoce et plus rapide du taux de croissance de la Chine que prévu constitue un avertissement inquiétant sur ce qui pourrait être à venir.

Les liquidités et le capital supplémentaires débloqués par la modification des réserves obligatoires pourraient refléter une prise de conscience que la répression de l’effet de levier pourrait avoir des conséquences imprévues.

Cela pourrait également être une reconnaissance du fait que l’économie ralentit plus rapidement que les autorités ne l’avaient prévu.

Les indicateurs récents de l’industrie manufacturière et des services indiquent un net ralentissement de l’activité dans un contexte d’affaiblissement de la consommation intérieure, de coûts des intrants plus élevés, de reprise dans la plupart des économies développées, de la poursuite des sanctions commerciales et financières américaines et d’un fossé grandissant entre la Chine et l’Occident.

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Il y a quelques semaines à peine, les autorités chinoises étaient tellement préoccupées par la flambée des coûts des intrants industriels sur la rentabilité de leurs industries qu’elles ont appelé les cadres supérieurs de l’industrie des métaux pour les avertir de sanctions pour spéculation excessive tout en menaçant les commerçants sur les marchés dérivés.

Cela a eu des effets limités (bien que le prix du minerai de fer reste élevé), mais les prix départ usine ont quand même augmenté de près de 9 % le mois dernier.

Cela n’a diminué que légèrement en mai, lorsque la flambée des prix des matières premières générait la croissance des prix la plus rapide depuis plus d’une décennie, minant la rentabilité des fabricants et/ou leur compétitivité et générant des pressions inflationnistes.

Outre les flambées des prix des matières premières, l’économie, comme les autres économies, a été touchée par des perturbations de la chaîne d’approvisionnement et la pénurie de semi-conducteurs que connaît le monde. Cela a particulièrement nui à l’industrie automobile chinoise, un secteur clé de son économie nationale.

La Chine a traditionnellement utilisé les réserves obligatoires comme l’une de ses premières lignes de défense contre un ralentissement économique – elle les compose beaucoup plus fréquemment que dans la plupart des autres grandes économies – mais la décision actuelle ressemble plus à un réglage fin et à une assurance à ce point qu’un stimulus à grande échelle.

Son économie devrait toujours afficher une croissance de plus de 8% pour l’année civile complète grâce au premier trimestre suralimenté avant de retomber à 6%, ou quelque chose d’un peu moins, en 2022.

Pour le reste du monde, un ralentissement plus précoce et plus rapide du taux de croissance de la Chine que prévu constitue un avertissement inquiétant sur ce qui pourrait être à venir.

La Chine a été touchée plus tôt que le reste du monde par le COVID-19, mais est également sortie en premier du pire des impacts économiques.

Les épidémies de virus cette année et l’émergence de la souche Delta sont cohérentes avec ce qui se passe dans le reste du monde, qui a également rebondi – plus tard et à des taux inférieurs à ceux de la Chine – par rapport à leurs nadirs économiques d’il y a un an.

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Le « V » de ces reprises pourrait, si l’expérience de la Chine est un guide, être moins profond et plus volatil qu’on ne le prévoit actuellement, même si la plupart des économies occidentales ont injecté beaucoup plus de stimulants dans leurs économies que la Chine.

Étant donné que cette relance a été financée par la dette – et que la plupart de ces économies sont entrées dans la pandémie avec des bilans gouvernementaux encore surchargés par l’héritage de la crise financière de 2008 – un ralentissement économique prématuré au milieu de nouvelles épidémies des mutations les plus virulentes du virus pourrait être assez menaçant.

Dans l’état actuel des choses, la Chine a fait le premier pas vers une politique monétaire plus expansive (mais pas encore une politique budgétaire plus expansive) alors même que les banquiers centraux des autres grandes économies discutent du moment et de la manière de commencer à dénouer les mesures de relance monétaire qu’ils ont inondées leurs économies. avec l’année dernière.

Alors que l’économie chinoise ralentit, il est également probable que les États-Unis, si l’administration Biden parvient à dépasser le Congrès, se lancent dans un investissement sans précédent financé par la dette dans son économie, ce qui devrait soutenir des taux de croissance élevés. Un élément important des politiques de Biden vise également à découpler davantage l’économie américaine de celle de la Chine tout en exhortant les alliés américains à emboîter le pas.

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Cette combinaison de politiques monétaire et budgétaire divergentes et, peut-être, d’une dissociation croissante de l’économie chinoise de l’Occident, compliquerait la gestion économique de la Chine et ses ambitions à plus long terme étant donné que son économie, malgré les efforts des autorités, reste dépendante des exportations.

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