La BoE présente deux scénarios sombres pour maîtriser l’inflation


La Banque d’Angleterre a peint jeudi deux tableaux des perspectives de l’économie britannique. Les deux scénarios étaient sombres.

Quoi qu’il arrive, a déclaré la banque centrale, l’économie britannique glissait dans une récession qui durerait au moins toute l’année prochaine. Contrairement à la Réserve fédérale, qui espérait encore mercredi un « atterrissage en douceur » de l’économie américaine, la BoE parlait d’une baisse du produit intérieur brut et de perspectives « très difficiles ».

Andrew Bailey, gouverneur de la BoE, a déclaré que cela était inévitable car il y avait « des différences importantes entre ce que le Royaume-Uni et l’Europe étaient confrontés en termes de chocs et ce que les États-Unis vivent ». L’Europe, contrairement aux États-Unis, est aux prises avec la flambée des prix du gaz suite à l’invasion de l’Ukraine par la Russie.

Les sinistres prédictions de la BoE ne se sont pas terminées par une récession. L’inflation resterait supérieure à 10 % au cours des six prochains mois et supérieure à 5 % pour l’ensemble de 2023. Le chômage, actuellement à son plus bas niveau en 50 ans de 3,5 %, finirait l’année prochaine au-dessus de 4 %.

Graphique linéaire du PIB britannique (T2 2022 = 100) montrant Dans les deux scénarios, la BoE s'attend à une longue récession

Si toute cette douleur était commune aux deux scénarios de la BoE, les différences entre eux étaient la clé du message de la banque centrale.

Dans le premier scénario de la BoE – normalement considéré comme sa prévision globale – les prévisions étaient basées sur l’hypothèse que les attentes des marchés financiers concernant les taux d’intérêt futurs impliqueraient qu’ils culminent à 5,25% l’année prochaine.

Si les taux plafonnaient à ce niveau, le comité de politique monétaire de la BoE a estimé que le Royaume-Uni devrait probablement subir huit trimestres de contraction économique : la plus longue récession depuis la seconde guerre mondiale. Le chômage grimperait à 6,4 %. Cette douleur économique pèserait sur l’inflation, la faisant tomber à zéro d’ici la fin de 2025.

Mais avec la BoE ayant un objectif d’inflation de 2%, Bailey était clair que ce scénario suggérait que les marchés risquaient de se tromper sur la future politique monétaire. « Nous pensons [the] le taux d’escompte devra augmenter moins que le prix actuel sur les marchés financiers », a déclaré Bailey.

Le scénario alternatif de la BoE – qui est normalement enfoui dans les documents de prévision de la banque centrale – selon lequel les taux d’intérêt restent constants au niveau actuel de 3% a été mis en évidence dans les présentations de Bailey et de son équipe.

Selon cette prévision, la production diminuerait encore, mais de moitié moins que dans le premier scénario, ce qui entraînerait une légère récession selon les normes historiques. L’inflation tomberait à 2,2 % dans deux ans, avant de passer sous l’objectif de la BoE. Le chômage augmenterait, mais seulement jusqu’à 5,1 %.

De nombreux économistes ont déclaré que le scénario alternatif de la BoE était un signal clair de la part de la banque centrale qu’elle était sur le point d’en finir avec les hausses de taux d’intérêt, maintenant qu’elle les avait fait passer de 0,1% il y a un an à 3%, le plus haut niveau depuis 2008.

Graphique linéaire de l'inflation de l'IPC au Royaume-Uni (%) montrant que l'inflation devrait rester à des niveaux à deux chiffres au cours des six prochains mois

Kallum Pickering, économiste chez Berenberg, a déclaré que l’excès de récession dans le premier scénario de la BoE signifiait que la banque centrale « pourrait devoir faire beaucoup, beaucoup moins que ce que le marché attend en termes de nouvelles hausses de taux pour ramener l’inflation à son objectif de 2% ».

Lorsqu’on lui a demandé lequel de ses deux scénarios, selon la BoE, était le plus susceptible de se produire, Bailey n’a pas été tiré au sort. Il ne voulait pas s’en tenir à une vision spécifique des taux d’intérêt futurs, en disant : « Là où la vérité est entre les deux, nous ne donnons pas d’indications à ce sujet.

Sa principale raison de refuser d’être plus précis est la possibilité que l’inflation s’avère plus enracinée que ne le pense actuellement la BoE.

Bailey a déclaré que même si aucune prédiction ne serait jamais exactement exacte, le principal risque était que l’inflation soit encore supérieure aux prévisions centrales dans les deux scénarios de la BoE.

L’un des principaux dangers pour la BoE est que la croissance des salaires pourrait facilement rester plus élevée qu’elle ne le souhaiterait, les entreprises se sentant capables d’augmenter les prix sans perdre trop d’affaires.

Ruth Gregory, économiste chez Capital Economics, a déclaré que les nombreuses révisions à la hausse de la BoE concernant les attentes du marché concernant les taux d’intérêt futurs au cours de l’année écoulée suggèrent que l’inflation pourrait s’avérer « plus rigide » qu’elle ne l’espérait.

En fin de journée, les marchés n’avaient guère pris en compte le scénario accommodant de la BoE. Avant l’annonce de la BoE à midi, les marchés tablaient sur des taux d’intérêt culminant à 4,75 % l’an prochain. À la fin de la journée, ils pariaient qu’ils atteindraient 4,72 % en septembre prochain.

Graphique linéaire du taux d'escompte et des prévisions successives de la BoE (%) montrant que les taux d'intérêt sont déjà plus élevés que la trajectoire que la BoE a supposée en août

Les attentes du marché concernant la future politique monétaire évolueront, et Bailey a tenu à souligner ce qui guiderait les décisions de la BoE dans les semaines à venir.

Le plus important, a-t-il dit, serait l’évolution des données économiques, en particulier sur les salaires et les stratégies de tarification des entreprises. Si ceux-ci s’atténuaient, la BoE ressentirait moins le besoin de relever davantage ses taux d’intérêt.

La trajectoire des prix de gros de l’énergie serait également cruciale, et la BoE espère que ceux-ci se modéreront davantage, ayant plus que divisé par deux depuis fin août.

L’autre facteur crucial sera la déclaration d’automne du chancelier Jeremy Hunt le 17 novembre. Si le gouvernement procède à des réductions immédiates des dépenses publiques et à des augmentations d’impôts pour combler un trou béant dans les finances publiques, cela déprimera davantage l’économie et allégera la pression sur la BoE. pour augmenter les taux d’intérêt.

Ben Broadbent, sous-gouverneur de la BoE, a suggéré que toute action budgétaire du gouvernement devrait intervenir « à relativement court terme » pour influencer les décisions de la banque centrale en matière de taux d’intérêt.

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