La Banque du Japon défie la pression du marché et maintient fermement le contrôle de la courbe des taux

La Banque du Japon a défié la pression du marché et laissé ses mesures de contrôle de la courbe des taux inchangées, faisant chuter fortement le yen et augmenter les actions alors qu’elle s’en tenait à un pilier central de sa politique monétaire ultra-accommodante.

Les commerçants de Tokyo ont déclaré que la décision, qui est intervenue après une réunion de deux jours, l’avant-dernière sous le gouverneur le plus ancien de la BoJ, Haruhiko Kuroda, était susceptible d’exercer une pression encore plus grande sur son successeur pour mettre fin à l’expérience japonaise de deux décennies d’assouplissement monétaire massif. .

La décision de la BoJ fait suite à des semaines de turbulences sur le marché des obligations d’État japonaises au cours desquelles les rendements ont bondi. La banque centrale a dépensé l’équivalent d’environ 6% du produit intérieur brut du Japon au cours du mois dernier pour acheter des obligations afin de maintenir les rendements dans sa fourchette cible.

Bien que les marchés des changes aient évité la même tourmente qui a saisi le commerce des JGB, le yen a plongé de près de 2% par rapport au dollar dans les minutes qui ont suivi l’annonce de la BoJ.

Benjamin Shatil, stratège en devises chez JPMorgan à Tokyo, a déclaré qu’il était difficile d’interpréter le mouvement du yen mercredi comme une inflexion, les marchés supposant que la BoJ devrait finalement céder à la pression.

« D’une certaine manière, la décision de n’apporter aucun changement aujourd’hui – ni à la politique ni aux orientations futures – prépare la BoJ à une bataille prolongée avec le marché », a déclaré Shatil.

Suite à la décision inattendue de la BoJ en décembre d’autoriser un plafond de rendement cible plus élevé sur les obligations d’État japonaises à 10 ans, les marchés ont été confrontés à la possibilité d’un pivot historique de la dernière des principales banques centrales du monde à s’en tenir à un régime monétaire ultra-laxiste.

Mais au lieu d’abandonner sa politique de contrôle de la courbe des taux (YCC), la banque centrale n’a apporté aucune autre modification mercredi, affirmant qu’elle continuerait à permettre aux rendements obligataires à 10 ans de fluctuer de 0,5 point de pourcentage au-dessus ou en dessous de son objectif de rendement de zéro. . Il a maintenu les taux d’intérêt au jour le jour à moins 0,1 %.

Kuroda, qui quittera ses fonctions en avril après un record de 10 ans en tant que gouverneur de la BoJ, a déclaré le mois dernier que les modifications apportées aux limites du YCC visaient à améliorer le fonctionnement du marché obligataire et n’étaient pas une « stratégie de sortie ».

Depuis sa dernière réunion politique le 20 décembre, la BoJ a dépensé environ 34 milliards de yens (265 milliards de dollars) en achats d’obligations, les rendements des obligations à 10 ans continuant de grimper au-dessus de 0,5 %. Cela a incité les marchés à faire pression sur la banque centrale pour qu’elle abandonne complètement l’objectif de rendement.

« Le bazooka de Kuroda est terminé et maintenant c’est vraiment au nouveau gouverneur de changer les choses et de repartir à zéro », a déclaré Mari Iwashita, économiste en chef chez Daiwa Securities. Avant la réunion politique, Iwashita avait déclaré que le cadre YCC était dans « un état terminal ».

« Ce rythme d’achats d’obligations n’est pas durable », avait déclaré Iwashita avant la réunion politique. «Nous voyons clairement les limites du YCC face à la hausse des rendements. Il est maintenant dans un état terminal.

Fumio Kishida, le Premier ministre japonais, devrait nommer le successeur de Kuroda dans quelques semaines.

La banque centrale a également relevé mercredi ses perspectives d’inflation pour l’exercice se terminant en mars, prévoyant que l’inflation sous-jacente du Japon, qui n’inclut pas les prix volatils des aliments frais, serait de 3% au lieu de 2,9% précédemment prévus. Il s’attend désormais également à une inflation de 1,8% au cours de l’exercice 2024, au lieu de 1,6%.

L’indice des prix à la consommation du Japon a augmenté de 3,7 % en novembre, son rythme le plus rapide en près de 41 ans et supérieur à l’objectif de 2 % de la BoJ pour le huitième mois consécutif.

Bien que l’inflation soit encore modérée au Japon par rapport aux États-Unis et en Europe, la hausse des prix s’est accélérée, incitant les investisseurs à contester l’affirmation de Kuroda selon laquelle la banque centrale n’avait pas prévu de relever les taux d’intérêt.

Takeo Kamai, responsable de l’exécution chez CLSA à Tokyo, a déclaré que les opérations à terme au lendemain de l’annonce de la BoJ suggéraient que les marchés boursiers réagiraient positivement à l’annonce que les entreprises japonaises avaient pour l’instant été épargnées par tout mouvement de resserrement monétaire.

Ce serait un coup de pouce à court terme pour les actifs à risque, a déclaré Kamai, mais certains investisseurs pourraient décider de prendre des bénéfices sur les actions bancaires, qui ont grimpé en flèche ces dernières semaines en raison des attentes croissantes du marché selon lesquelles le Japon se dirigeait vers une normalisation tant attendue de sa politique monétaire. politique.