Jeff Bezos : Fermez les écoutilles, implications du S&P 500 (NYSEARCA : ESPION)


Le Premier ministre britannique Boris Johnson rencontre le fondateur d'Amazon, Jeff Bezos

Michael M.Santiago

Le fondateur d’Amazon (AMZN) et l’un des hommes les plus riches du monde – Jeff Bezos – a récemment sonné l’alarme de la récession, tweeter en accord avec le PDG de Goldman Sachs (GS), David Solomon, qu’il est une bonne chance de récession en 2022-2023 :

Oui, les probabilités de cette économie vous disent de fermer les écoutilles.

Dans cet article, nous aborderons les implications de son avertissement sur le S&P 500 (NYSEARCA : ESPION) et également partager notre approche dans le contexte actuel.

Conséquences du S&P 500

Depuis le début de l’année, le SPY a pris un coup, car – malgré une forte course au cours des derniers jours – l’indice est toujours en baisse de près d’un cinquième :

Graphique : Depuis le début de l'année, l'ESPION a pris une raclée, car - malgré une forte progression au cours des derniers jours - l'indice est toujours en baisse de près d'un cinquième :
Données par YCharts

Bien sûr, les grandes technologies (QQQ) et les technologies à forte croissance (ARKK) ont été encore plus durement touchées :

Graphique : big tech (<a src=
Données par YCharts

Cependant, bien que la performance économique anémique depuis le début de l’année contribue certainement au moins en partie à la mauvaise performance du marché, elle n’est pas le principal moteur de la baisse des cours des actions. Au contraire, ils ont été en grande partie le produit (1) de la hausse des taux d’intérêt et (2) d’une correction bien nécessaire des valorisations boursières.

Depuis le début de l’année, le taux d’intérêt américain à long terme a plus que doublé, bien qu’il se situe toujours dans une fourchette basse à seulement 3,67 % :

Graphique : depuis le début de l'année, le taux d'intérêt américain à long terme a plus que doublé, bien qu'il se situe toujours dans une fourchette basse à seulement 3,67 %
Données par YCharts

Cette augmentation est due en partie au taux des fonds fédéraux, qui est passé de près de zéro à 3,25 %, avec d’autres hausses attendues dans les mois à venir et peut-être même en 2023 :

Graphique : l'augmentation est due en partie au taux des fonds fédéraux, qui est passé de près de zéro à 3,25 %
Données par YCharts

Pourquoi est-ce une si mauvaise affaire pour le marché boursier? Eh bien, il y a plusieurs raisons. D’abord et avant tout, peut-être que personne ne l’a mieux dit que l’Oracle d’Omaha – Warren Buffett de Berkshire Hathaway (BRK.A)(BRK.B) – lui-même lorsqu’il a dit :

L’élément le plus important au fil du temps dans l’évaluation est évidemment les taux d’intérêt. Tout investissement vaut tout l’argent que vous allez retirer d’ici le jour du jugement, actualisé. Si les taux d’intérêt sont destinés à être à des niveaux très bas… cela fait en sorte que tout flux de revenus provenant d’investissements vaut plus d’argent.

En conséquence, à court terme, les actions subissent des coups assez durs jusqu’à présent cette année, car des taux d’actualisation plus élevés sont appliqués aux modèles d’évaluation pour tenir compte du taux d’intérêt actuellement plus élevé ainsi que de l’attente de certains selon laquelle les taux d’intérêt sont aller encore beaucoup plus haut.

Une autre raison pour laquelle les taux d’intérêt plus élevés ont un impact négatif sur l’économie est qu’ils entraînent un renforcement du dollar américain par rapport aux devises étrangères (puisque le rendement sans risque plus élevé du dollar le rend plus attrayant en tant que réserve de valeur). Cela rend les produits américains plus chers à l’étranger et réduit également les bénéfices libellés en dollars américains que les entreprises réalisent à l’étranger, affaiblissant leurs résultats lorsqu’elles communiquent leurs résultats aux actionnaires américains.

Une troisième raison pour laquelle les taux d’intérêt plus élevés font chuter le marché boursier est simplement qu’ils incitent les individus à épargner et à rembourser leurs dettes plutôt qu’à emprunter et à dépenser de l’argent, aspirant ainsi l’argent hors de la circulation et ralentissant l’économie. Cela pèse inévitablement sur les bénéfices des entreprises également.

Malgré la hausse significative des taux d’intérêt jusqu’à présent en 2022, les données sur l’emploi aux États-Unis restent très solides, l’économie ayant créé 263 000 emplois le mois dernier et le taux de chômage tombant à 3,5 %. Étant donné que le mandat de la Réserve fédérale est de maximiser l’emploi tout en minimisant l’inflation, elle semble continuer à disposer d’un certain effet de levier qu’elle peut déployer en faisant pression sur le marché du travail pour tenter de maîtriser une inflation encore élevée. Cela signifie que les taux d’intérêt sont très susceptibles de continuer à augmenter dans un avenir prévisible. En conséquence, le marché boursier continue de patauger dans le marasme.

La deuxième raison principale d’une mauvaise performance du marché cette année est simplement que les actions ont pris de l’avance sur elles-mêmes. Malgré une immense perte de véritable richesse sous la forme de biens et de services produits pendant les blocages du COVID-19, le marché boursier s’est rapidement remis de son plongeon initial et a en fait atteint de nouveaux sommets tout au long de 2021. Cela était en grande partie dû au gouvernement fédéral. Réservez en imprimant une somme d’argent historique et en ramenant les taux d’intérêt à des niveaux historiquement bas.

En plus de cela, le gouvernement américain a également distribué de l’argent à un niveau historique, ce qui a entraîné une énorme bulle sur les marchés financiers et les marchés immobiliers. À la fin de 2021, cette bulle inflationniste a commencé à se propager aux biens de consommation alors que l’économie était complètement rouverte et que les comportements des consommateurs commençaient à se normaliser, tandis que les chaînes d’approvisionnement restaient obstruées et que la production n’avait pas encore rattrapé la normalisation rapide de la demande.

Le problème a encore été aggravé par le fait que la Réserve fédérale a hésité à réagir – rejetant avec trop de confiance l’inflation comme « transitoire » à la place – puis la Russie et l’Ukraine sont entrées en guerre, mettant à rude épreuve les approvisionnements alimentaires et énergétiques mondiaux, aggravant encore les problèmes d’inflation.

Ce que tout cela a mis en lumière, c’est que l’illusion initiale de création de richesse grâce à l’afflux massif de liquidités et de taux d’intérêt artificiellement bas dans le sillage de COVID-19 n’était pas une véritable richesse. En conséquence, le marché boursier a réalisé que ses niveaux de valorisation gonflés n’étaient pas justifiés et il a dû corriger. Même maintenant, après le recul majeur observé sur les marchés cette année, le modèle de courbe de rendement implique que le marché boursier est surévalué tandis que l’indicateur Buffett, le ratio PE, les taux d’intérêt et les modèles de réversion moyenne S&P 500 impliquent tous que le marché boursier est équitablement évalué. De toute évidence, une correction était nécessaire pour ramener les marchés sur une base de valorisation plus stable.

Notre approche

Alors que l’inflation élevée, la hausse des taux d’intérêt et l’environnement de valorisation gonflé ont certainement fait un certain nombre sur le SPY cette année, nous assistons à des pousses vertes qui indiquent qu’il pourrait être temps d’investir avec plus de confiance.

On parle de plus en plus que la Réserve fédérale pourrait tempérer certaines de ses futures hausses de taux d’intérêt prévues alors que les risques d’une grave récession continuent de croître. En témoigne le fait que, malgré un taux de chômage toujours bas, de grandes entreprises commencent à licencier, notamment Intel (INTC), Meta (META), Tesla (TSLA), Coinbase (COIN), Spotify (SPOT), et Peloton (PTON). Microsoft (MSFT), JPMorgan (JPM) et Alphabet (GOOG) (GOOGL) ont également indiqué qu’ils adoptaient une approche plus prudente en prévision d’un ralentissement économique. De plus, ces licenciements impliquent que le taux de chômage pourrait augmenter de manière significative dans les mois à venir, ce qui indiquerait que les efforts de la Réserve fédérale pour créer un meilleur équilibre entre l’emploi et l’inflation produisent l’effet escompté.

De plus, le logement a ralenti à un rythme record, les ventes s’effondrant et les prix commençant à chuter également. La Réserve fédérale avait précédemment cité l’abordabilité du logement comme quelque chose qui devait également s’améliorer avant de pouvoir atténuer son resserrement, c’est donc un atout majeur pour les actions.

Lorsque vous combinez ces pousses vertes avec le fait que l’économie reste globalement dans une forme décente – du moins en surface – et que les actions se situent en général dans une fourchette de juste valeur en moyenne, il semble que ce n’est pas un mauvais moment pour le coût moyen en dollars en actions pour ceux qui ont un horizon temporel à long terme. Les creux sont impossibles à chronométrer et les valorisations sont tombées à un niveau suffisamment proche de la juste valeur selon bon nombre de ces modèles pour qu’à long terme, les investissements effectués aujourd’hui soient susceptibles de générer de solides rendements totaux.

Pour ceux qui sont membres de High Yield Investor depuis un certain temps, vous savez probablement déjà comment nous réagissons à la volatilité des marchés. Nous n’hésitons pas à le faire. En fait, nous l’adoptons parce qu’il nous offre des aubaines attrayantes, et plus les prix baissent, plus nous achetons d’actions parce que nous (c’est-à-dire ceux d’entre nous qui gèrent les portefeuilles principaux et internationaux) avons une perspective à long terme (5 + an) horizon temporel sur nos investissements et une bonne tolérance au risque. Comme le dit Warren Buffet :

si vous ne vous sentez pas à l’aise de posséder une action pendant 10 ans, vous ne devriez pas la posséder pendant 10 minutes

Il a également dit aux investisseurs dans le passé que :

On ne sait tout simplement pas jusqu’où les actions peuvent chuter en peu de temps… La lumière peut à tout moment passer du vert au rouge sans s’arrêter au jaune.

Au cours de son illustre histoire sous Warren Buffett, Berkshire a vu son action chuter cinq fois :

  • en baisse de 59% en 1973-1975
  • en baisse de 37% en 1987
  • en baisse de 49 % en 1998-2000
  • en baisse de 51 % en 2008-2009
  • en baisse de 26% en 2020

Pourtant, au fil du temps, ceux qui ont résisté aux creux ont récolté des récompenses incroyables sous la forme de rendements totaux écrasants sur le marché aux côtés de Buffett au cours de son parcours pour devenir l’un des hommes les plus riches de l’histoire.

C’est grâce à cette philosophie simple que nous avons obtenu d’énormes rendements en 2020 et 2021 alors que le marché se redressait, et la vente d’aujourd’hui n’est qu’une autre opportunité pour nous de profiter dans les années à venir.

Il est facile de sentir que l’incertitude d’aujourd’hui est sans précédent et que, par conséquent, cette fois doit être différente. Mais en réalité, nous avons vécu bien pire et nous sommes toujours arrivés de l’autre côté. Dans le 20e siècle, les États-Unis ont enduré deux guerres mondiales et d’autres conflits militaires traumatisants et coûteux ; la dépression; une douzaine de récessions et de paniques financières ; chocs pétroliers; une épidémie de grippe; la démission d’un président en disgrâce ; une pandémie mondiale; et une inflation beaucoup plus importante qu’aujourd’hui. Pourtant, le Dow est passé de 66 à plus de 30 000.

Comme Warren Buffett l’a dit aux actionnaires de Berkshire :

Ne pariez jamais contre l’Amérique.

En ce sens, nous sommes en fait heureux que le marché s’effondre à nouveau. Voir du rouge dans notre portefeuille n’est jamais agréable sur le moment, mais avec le recul, nous avons toujours réalisé nos gains les plus importants en sortant des marchés baissiers.

Le marché est le plus inefficace lorsqu’il est volatil et c’est vraiment lorsque l’investissement actif est le plus gratifiant.

Bien sûr, nous n’avons pas de boule de cristal et nous ne pouvons pas savoir avec certitude comment le marché boursier se comportera à court terme, mais historiquement, ceux qui ont eu le courage d’acheter des actions alors qu’elles étaient temporairement décotées ont toujours été richement récompensés en les années suivantes.

Par conséquent, notre approche à l’avenir restera la même qu’auparavant : au lieu de nous soucier de la performance à court terme, nous continuerons de nous concentrer sur le revenu passif que notre portefeuille génère également à court terme. comme un horizon temporel de cinq ans pour la génération de rendement total. Avec cet état d’esprit, nous sommes capables de dormir profondément la nuit, de rester calme pendant la journée, de penser rationnellement, de profiter des aubaines que le marché nous propose sans discernement en faisant de petits ajouts réguliers à notre portefeuille chaque fois que le capital devient disponible (à partir d’une combinaison de dividendes, recyclage opportuniste du capital et flux de trésorerie supplémentaires provenant d’investissements externes à nos portefeuilles) et, en fin de compte, construire notre flux de revenus passifs.

À retenir pour les investisseurs

SPY a déjà eu une année difficile et des hommes d’affaires milliardaires comme Jeff Bezos de la méga-cap AMZN s’entassent, nous avertissant de « fermer les écoutilles ». Bien que nous comprenions certainement les risques – et positionnons notre portefeuille en conséquence – nous ne pensons pas non plus que le moment soit venu de courir vers les collines dans la panique.

Nous pensons que le SPY est correctement évalué après la vente et qu’il existe de nombreux investissements très opportunistes dans le domaine du haut rendement, domaine dans lequel nous nous spécialisons chez High Yield Investor.

À long terme, nous attendons avec impatience la surperformance qui sera générée par nos investissements réalisés aujourd’hui que nous avons achetés à d’autres qui vendent en panique. Comme Warren Buffett l’a dit un jour :

Les matchs sont gagnés par les joueurs qui se concentrent sur le terrain, pas ceux qui regardent le tableau de bord.

Au lieu de nous concentrer sur les cours des actions qui nous sont lancés chaque jour, concentrons-nous sur la véritable valeur intrinsèque que nos entreprises créent pour nous.



Laisser un commentaire