International Game Technology (NYSE:IGT) prend des risques avec son utilisation de la dette
Le gestionnaire de fonds externe soutenu par Charlie Munger de Berkshire Hathaway, Li Lu, n’hésite pas à dire « Le plus gros risque d’investissement n’est pas la volatilité des prix, mais le fait de savoir si vous subirez une perte permanente de capital ». Il est tout à fait naturel de considérer le bilan d’une entreprise lorsque vous examinez à quel point il est risqué, car la dette est souvent impliquée lorsqu’une entreprise s’effondre. On peut voir ça International Game Technology PLC (NYSE : IGT) utilise la dette dans ses activités. Mais les actionnaires doivent-ils s’inquiéter de son utilisation de la dette ?
Pourquoi la dette apporte-t-elle des risques ?
D’une manière générale, l’endettement ne devient un vrai problème que lorsqu’une entreprise ne peut pas le rembourser facilement, que ce soit en levant des capitaux ou avec sa propre trésorerie. Une partie intégrante du capitalisme est le processus de « destruction créatrice » où les entreprises en faillite sont impitoyablement liquidées par leurs banquiers. Bien que ce ne soit pas trop courant, nous voyons souvent des entreprises endettées diluer en permanence leurs actionnaires parce que les prêteurs les obligent à lever des capitaux à un prix dérisoire. Bien sûr, la dette peut être un outil important dans les entreprises, en particulier les entreprises à forte intensité de capital. La première étape lors de l’examen des niveaux d’endettement d’une entreprise est de considérer ensemble sa trésorerie et sa dette.
Quelle est la dette d’International Game Technology ?
Comme vous pouvez le voir ci-dessous, International Game Technology avait une dette de 6,56 milliards de dollars US en septembre 2021, contre 8,20 milliards de dollars US l’année précédente. D’un autre côté, il dispose de 435,0 millions de dollars en liquidités, ce qui entraîne une dette nette d’environ 6,13 milliards de dollars.
NYSE : IGT Historique de la dette sur fonds propres 21 novembre 2021
Un regard sur les responsabilités d’International Game Technology
En zoomant sur les dernières données du bilan, nous pouvons voir qu’International Game Technology avait un passif de 1,83 milliard de dollars US à échéance dans les 12 mois et un passif de 7,53 milliards de dollars US à échéance au-delà. En contrepartie, il disposait de 435,0 millions de dollars en espèces et de 1,26 milliard de dollars en créances échues dans les 12 mois. Elle a donc un passif totalisant 7,66 milliards de dollars US de plus que ses liquidités et ses créances à court terme réunies.
Étant donné que ce déficit est en fait supérieur à la capitalisation boursière de l’entreprise de 5,66 milliards de dollars, nous pensons que les actionnaires devraient vraiment surveiller les niveaux d’endettement d’International Game Technology, comme un parent qui regarde son enfant faire du vélo pour la première fois. Hypothétiquement, une dilution extrêmement forte serait nécessaire si la société était contrainte de rembourser ses dettes en levant des capitaux au cours actuel de l’action.
Nous mesurons l’endettement d’une entreprise par rapport à sa capacité bénéficiaire en examinant sa dette nette divisée par son bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) et en calculant la facilité avec laquelle son bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) couvre ses intérêts. frais (couverture des intérêts). L’avantage de cette approche est que nous prenons en compte à la fois le montant absolu de la dette (avec la dette nette par rapport à l’EBITDA) et les charges d’intérêts réelles associées à cette dette (avec son taux de couverture des intérêts).
Bien que nous ne nous inquiétions pas du ratio dette nette/EBITDA d’International Game Technology de 4,6, nous pensons que sa couverture d’intérêts ultra-faible de 2,2 fois est le signe d’un effet de levier élevé. Les actionnaires devraient donc probablement être conscients que les frais d’intérêt semblent avoir eu un impact réel sur l’entreprise ces derniers temps. La doublure argentée est qu’International Game Technology a augmenté son EBIT de 397 % l’année dernière, ce qui nourrit comme l’idéalisme de la jeunesse. S’il peut continuer sur cette voie, il sera en mesure de se désendetter avec une relative facilité. Il ne fait aucun doute que nous apprenons le plus sur la dette à partir du bilan. Mais en fin de compte, la rentabilité future de l’entreprise décidera si International Game Technology peut renforcer son bilan au fil du temps. Donc, si vous voulez voir ce que pensent les professionnels, vous pourriez trouver intéressant ce rapport gratuit sur les prévisions de bénéfices des analystes.
Enfin, alors que le fisc peut adorer les bénéfices comptables, les prêteurs n’acceptent que les espèces sonnantes et trébuchantes. Il vaut donc la peine de vérifier dans quelle mesure cet EBIT est soutenu par des flux de trésorerie disponibles. Au cours des trois dernières années, International Game Technology a enregistré un flux de trésorerie disponible représentant au total 81% de son EBIT, ce qui est supérieur à ce à quoi nous nous attendions habituellement. Cela le positionne bien pour rembourser la dette si cela est souhaitable.
Notre point de vue
Nous ressentons une certaine appréhension quant au niveau de difficulté du passif total d’International Game Technology, mais nous avons également des points positifs sur lesquels nous concentrer. Sa conversion de l’EBIT en cash-flow libre et le taux de croissance de l’EBIT ont été des signes encourageants. En regardant tous les angles mentionnés ci-dessus, il nous semble qu’International Game Technology est un investissement quelque peu risqué en raison de son endettement. Tous les risques ne sont pas mauvais, car ils peuvent augmenter les rendements des actions s’ils sont rentables, mais ce risque d’endettement mérite d’être gardé à l’esprit. Lors de l’analyse des niveaux d’endettement, le bilan est le point de départ évident. Mais en fin de compte, chaque entreprise peut contenir des risques qui existent en dehors du bilan. Par exemple, nous avons identifié 2 panneaux d’avertissement pour International Game Technology dont vous devez être conscient.
Si vous souhaitez investir dans des entreprises qui peuvent générer des bénéfices sans le fardeau de la dette, consultez ceci libre liste des entreprises en croissance qui ont des liquidités nettes au bilan.
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