HAMISH MCRAE : L’investissement de bon sens a-t-il prévalu ?

La grande rotation a-t-elle commencé ? C’est l’expression donnée à l’idée que les investisseurs se détourneront des actions des entreprises de haute technologie, y compris les géants de la côte ouest de l’Amérique, et reviendront aux sociétés solides et moins glamour qui dominaient les portefeuilles d’investissement mondiaux.

La réponse est que jusqu’à présent cette année, c’est effectivement ce qui semble se produire. Vous souvenez-vous des histoires d’Apple devenant la première entreprise mondiale à trois billions de dollars ? Eh bien, c’était pendant quelques heures au début de l’année, mais maintenant il est évalué à 2,7 billions de dollars, en baisse de 9 % jusqu’à présent cette année. Amazon est en baisse de 14 %, tandis qu’Alphabet, société mère de Google, est en baisse de 10 %.

Trois des entreprises les plus appréciées, Netflix, Peloton et Tesla, ont été particulièrement touchées. Leurs parts sont en baisse de 34 %, 24 % et 11 % respectivement. Si vous voulez prendre une mesure basée au Royaume-Uni de ce qui arrive à l’investissement mondial dans la haute technologie, le plus connu est Scottish Mortgage Investment Trust. Ses actions vendredi étaient en baisse de 17% depuis le début de l’année.

Grande rotation ? : Les investisseurs délaissent-ils les actions des entreprises de haute technologie pour revenir aux sociétés solides et moins glamour qui dominaient les portefeuilles d’investissement mondiaux

Regardez maintenant les géants moins à la mode de ce côté-ci de l’Atlantique. Shell, qui devient techniquement une entreprise entièrement britannique lorsqu’elle déménagera demain son siège social de La Haye à Londres, a augmenté de 11% jusqu’à présent cette année. BP est en hausse de 16% et HSBC de 13%.

Certes, nous ne sommes qu’à trois semaines de l’année, et vous vous attendez toujours à une sorte de réaction après une période grisante comme celle que nous avons connue en 2021. Mais cela a été assez brutal pour les investisseurs high-tech, et plutôt bon pour ceux qui sont restés avec des entreprises solides et rentables qui versent des dividendes décents. Cela devrait profiter au marché britannique. En 2020, plus de la moitié des membres de l’indice FTSE100 ont réduit, suspendu ou annulé leurs dividendes. Maintenant, les paiements se rétablissent lentement. Ils ne sont pas encore revenus aux niveaux de 2019 et ne le seront pas encore avant quelques années.

Le courtier AJ Bell pense que le FTSE100 rapportera 4,1% cette année, avec des paiements à peu près les mêmes qu’en 2021 d’environ 83 milliards de livres sterling. Cela se compare à 62 milliards de livres sterling en 2020, donc en ce qui concerne les dividendes, nous assistons à une reprise décente, mais rien d’excitant.

Mais ce n’est pas le moment de s’exciter. La rotation de la haute technologie vers les entreprises solides et ennuyeuses qui fabriquent les choses et fournissent les services que nous utilisons tous tous les jours est une réaction contre l’écume de l’année dernière.

Le crédit va se resserrer, les rendements obligataires vont augmenter – et les prix des titres à revenu fixe, qui évoluent à l’inverse de ces rendements, vont baisser. Si cela fait grimper les prix des actions britanniques en général, c’est bien aussi.

Pendant ce temps, obtenir un rendement en dividendes de 4 %, plus une certaine protection contre l’inflation, n’est pas du tout une mauvaise perspective.

Alors voyez cette grande rotation, qui, je pense, se produit vraiment, pas simplement comme une réaction contre les excès des deux dernières années. C’est certainement cela, mais c’est aussi un retour au bon sens dans l’investissement plus généralement. Les entreprises de haute technologie qui sont très rentables, dont Apple et Amazon, continueront d’attirer le soutien des investisseurs. Ceux qui ont été trop médiatisés auront du mal. Les mois à venir vont être cahoteux, car les banques centrales sont contraintes par la hausse de l’inflation de resserrer leurs politiques.

Mais une scène d’investissement où les gens investissent dans des entreprises qui font des bénéfices et versent des dividendes est fondamentalement plus saine que celle où ils investissent dans des actifs qui n’ont rien de tangible derrière eux. Oui, je pense au Bitcoin, qui, soit dit en passant, est en baisse d’environ un cinquième jusqu’à présent cette année.

À quel point l’inflation sera-t-elle mauvaise ?

C’est la question qui préoccupe tout le monde en ce moment, et c’est une petite consolation que les prix à la consommation augmentent encore plus rapidement aux États-Unis qu’ici.

Ce qui m’inquiète, c’est moins de savoir à quel point l’inflation culmine et plus où elle se maintiendra lorsqu’elle redescendra. Le gestionnaire de fonds Tacit Investment Management a expliqué succinctement le point dans une lettre adressée à ses clients la semaine dernière lorsqu’il a déclaré que « 4% sont susceptibles d’être les nouveaux 2% ».

En d’autres termes, les banques centrales soutiendront qu’elles conserveront un objectif à long terme de 2 % d’inflation, mais parce qu’il y a eu plusieurs années d’augmentations de prix inférieures à l’objectif, elles peuvent permettre une inflation plus élevée pendant quelques années à venir. Si l’inflation se stabilise, disons, à 2,5 %, ce serait bien. Si 4%, ce serait vraiment une mauvaise nouvelle.