Forte demande pour l’ETF bitcoin alors que le «Wild West» rencontre Wall St

Wall Street a ouvert ses portes à l’industrie de la cryptographie cette semaine alors que le premier fonds bitcoin négocié en bourse américain a attiré plus d’un milliard de dollars de liquidités pour les investisseurs et a envoyé le prix des plus grandes devises numériques à de nouveaux sommets.

Des véhicules similaires se négocient déjà ailleurs, mais le lancement d’un crypto ETF sur le plus grand marché d’actions au monde représente une étape importante pour les défenseurs de la crypto après huit ans de lobbying auprès des régulateurs.

Pour la première fois, les investisseurs traditionnels peuvent désormais détenir un titre lié au bitcoin coté aux États-Unis dans leurs portefeuilles aux côtés d’actifs financiers traditionnels tels que des actions et des obligations.

« C’est l’ETF le plus rapide à atteindre 1 milliard de dollars d’actifs. . . Du point de vue de la croissance des actifs et du volume des transactions, cela est sans précédent et est un signe de la demande refoulée », a déclaré Todd Rosenbluth, responsable de la recherche sur les ETF et les fonds communs de placement chez CFRA.

Les débuts bien accueillis de l’ETF bitcoin montrent comment les sociétés financières traditionnelles se battent pour s’emparer d’une tranche de l’industrie des actifs numériques. Il met également en évidence la reconnaissance par de nombreux organismes de surveillance financière que le secteur est devenu trop grand et se développe trop rapidement pour être balayé.

Les investisseurs de détail ne représentaient qu’environ 12 à 15% des achats nets dans l’ETF ProShares au cours des deux premiers jours de négociation, ce qui indique un intérêt important parmi les institutions, selon les données de JPMorgan. Un autre véhicule similaire sponsorisé par Valkyrie Funds a été lancé vendredi, trois jours après le produit ProShares, dans un mouvement que les analystes s’attendent à reproduire plusieurs fois.

D’autres annonces cette semaine, y compris une levée de fonds à succès par l’échange de crypto FTX soutenu par une poignée d’investisseurs de premier ordre, ont ajouté au battage médiatique entourant les actifs numériques.

Ces signes d’intérêt croissant, ainsi qu’une augmentation du nombre de traders professionnels utilisant la crypto comme base pour des paris de marché sophistiqués, ont contribué à propulser le prix du bitcoin au-dessus de 66 000 $ mercredi pour la première fois avant de retomber à environ 61 000 $ vendredi. Les actions de Coinbase, la plus grande bourse cotée, ont grimpé de plus de 10% dans les jours qui ont précédé le lancement.

Cependant, de nombreux analystes affirment que le lancement de l’ETF ProShares n’est que le début d’une bataille beaucoup plus longue pour convaincre la Securities and Exchange Commission qu’un produit offrant une connexion directe à des marchés de la cryptographie largement non réglementés devrait être négocié sur les bourses de Wall Street.

Pour la SEC, le facteur décisif pour permettre à l’ETF ProShares d’aller de l’avant était que le véhicule détenait des contrats à terme négociés sur le Chicago Mercantile Exchange, un lieu entièrement réglementé, plutôt que des pièces numériques purement et simplement. Les crypto-monnaies sont généralement achetées et vendues sur une grande variété de sites sur un marché que le président de la commission, Gary Gensler, a appelé le « Wild West ».

« Ce que vous avez ici est un produit qui a été supervisé pendant quatre ans par [the Commodity Futures Trading Commission] et cela est enveloppé à l’intérieur de quelque chose qui relève de notre juridiction. . . nous avons une certaine capacité à l’intégrer à la protection des investisseurs », a déclaré Gensler dans une interview à CNBC.

Interactive Brokers, le courtier de détail, a dévoilé lundi le trading de crypto pour les conseillers financiers, mais Thomas Peterffy, son président, était plus circonspect quant à la valeur pour les investisseurs de la détention du fonds ProShares ou de fonds similaires.

Peterffy, qui a aidé à introduire l’informatique à Wall Street dans les années 1970 lorsqu’il a utilisé des machines pour calculer la valeur des titres et des options, a déclaré que la seule utilité de la cryptographie était une solution de repli lorsque le système monétaire ou bancaire rencontrait des problèmes.

«Je pense que lorsque de tels problèmes surviennent, ces ETF bénéficieront d’une remise incroyable par rapport à la valeur des pièces. Donc je pense que ça n’a aucune utilité. Tant que les gens n’y pensent pas, le prix évoluera avec le prix du bitcoin. »

D’autres ont souligné qu’un ETF qui repose sur des contrats à terme peut se détacher de l’actif qu’il est censé suivre. USO, l’ETF pétrolier de 2,9 milliards de dollars, a souvent divergé de manière significative par rapport au prix du pétrole brut américain au cours de la dernière décennie.

L’un des facteurs est le « roll cost » – lorsque le gestionnaire de fonds passe régulièrement à un nouveau contrat à terme lorsque le précédent expire. Cela pourrait être plus coûteux si le marché s’attend à ce que le prix du bitcoin augmente à l’avenir. Une situation dans laquelle le prix à terme est supérieur au prix au comptant pourrait signifier que l’ETF sous-estimait les rendements qui seraient fournis par la possession de bitcoin d’environ 7 % par an, a déclaré Andy Kapyrin, co-directeur des investissements chez RegentAtlantic, un groupe de conseil en investissement enregistré.

Cela rend le produit plus cher pour les investisseurs souhaitant détenir une position à long terme, a ajouté Kapyrin. « Cela le maintiendra relégué aux portefeuilles de négociation à court terme, plutôt qu’aux détenteurs à long terme », a-t-il déclaré. C’est « un interdit pour les conseillers » qui recommandent de détenir des positions à long terme, mais admettent que c’est « un bon produit pour le trading ».

C’est pourquoi plusieurs gestionnaires d’actifs s’efforcent déjà d’obtenir le feu vert de la SEC pour lancer des fonds directement liés aux prix de la cryptographie. Certains sponsors d’ETF se sont également retirés de leurs propres produits à terme.

Invesco a déclaré qu’il se concentrerait sur l’approbation d’un ETF détenant des jetons numériques. Juste avant l’ouverture de Wall Street mardi, le gestionnaire d’actifs numériques Grayscale Investments a annoncé son intention de convertir son Bitcoin Trust de 40 milliards de dollars, le plus grand fonds d’investissement crypto au monde, en un fonds négocié en bourse qui détiendra les jetons numériques.

« Il y a un peu d’euphorie dans l’industrie que nous ayons maintenant un ETF, mais c’est la première étape », a déclaré Dave LaValle, responsable mondial des ETF chez Grayscale. « En fin de compte, l’objectif est que les investisseurs aient le choix entre des ETF basés sur des contrats à terme et des bitcoins physiques. »

Ce sera peut-être un rêve dans plusieurs années. Brett Harrison, président de la branche américaine de l’échange de dérivés cryptographiques FTX, a déclaré que la décision de la SEC cette semaine de ne pas entraver le fonds ProShares était peu susceptible d’être le premier d’une série de dominos réglementaires à tomber.

« Je pense que la SEC veut que les échanges cryptographiques au comptant relèvent d’une enveloppe réglementaire avant d’accepter cela », a-t-il déclaré.

Le président de la SEC, Gensler, a appelé les législateurs américains à obtenir des pouvoirs pour superviser les plateformes de trading cryptographique, et il souhaite que les entreprises s’enregistrent auprès de l’agence.

La SEC est également au milieu d’un débat juridique houleux sur la question de savoir si les pièces numériques devraient même être enregistrées en tant que valeurs mobilières. De nombreux principaux acteurs de la cryptographie contestent ce point de vue.

« Il sera très peu probable qu’un bitcoin direct ou tout autre type de fonds d’actifs cryptographiques soit approuvé à court terme », a déclaré Amy Lynch, fondatrice et présidente de FrontLine Compliance, un cabinet de conseil en réglementation. « À l’heure actuelle, la question est de savoir exactement quel type de format de ces actifs sera considéré comme une sécurité ».