Fisher : Le compteur d’inquiétude émet un bip – Alors achetez des actions maintenant


Pénurie de charbon et flambée des prix de l’électricité. Evergrande et la ruine par défaut du marché immobilier. Les craintes de pénurie alimentaire provoquant des achats de panique, des pénuries de semi-conducteurs menaçant la production industrielle et le renouvellement des restrictions imposées par Covid dans quelques villes de Chine. Aïe ! Toutes ces craintes qui font la une des journaux pourraient rendre les actions effrayantes aujourd’hui – les sombres experts occidentaux le voient sûrement de cette façon. Mais gardez votre calme, ces craintes largement vantées sont les amies des investisseurs ! Leur importance signale que les cours boursiers reflètent actuellement un sentiment relativement morose, augmentant la probabilité d’une surprise positive, du genre qui déclenche le renouvellement des marchés haussiers.

L’investisseur légendaire Sir John Templeton a déclaré: « Les marchés haussiers naissent du pessimisme, grandissent sur le scepticisme, mûrissent sur l’optimisme et meurent dans l’euphorie. » Début 2021, l’euphorie régnait parmi les valeurs technologiques et de croissance chinoises. Leur force tout au long de la crise de 2020 – et les spéculations selon lesquelles Covid a accéléré les tendances les favorisant à long terme – ont stimulé des retours ardents. Les emprunts sur marge, un indicateur clé du sentiment, ont gonflé.

L’euphorie scintillait dans les coins du marché à la mode. Les offres publiques initiales, y compris les sociétés d’acquisition à but spécial (SPAC) à « chèque en blanc », ont grimpé en flèche, établissant bientôt des records en Chine et dans le monde. Les investisseurs sont devenus gonzo pour les crypto-monnaies, alors que le bitcoin et tous ses acabits ont augmenté de manière spectaculaire. Les jetons non fongibles (NFT) – de curieux objets de collection numériques liés à la cryptographie – vendus comme par magie pour beaucoup d’argent, le laboratoire UCCA de Pékin accueillant la première grande exposition d’art NFT-crypto au monde.

Tout au long du marché haussier qui a commencé en mars 2020, j’ai soutenu que même s’il s’agit techniquement d’un nouveau marché haussier, il ne devrait pas être considéré comme un seul, mais comme une extension plus longue du marché long précédent. J’ai pensé cela parce qu’il était trop court pour réagir maintenant comme un nouveau marché haussier typique. Par conséquent, nous avons reçu un optimisme plus tôt cette année, qui est normalement symptomatique d’un marché haussier en phase avancée, et non d’un nouveau. Des choses comme les NFT, la flambée de crypto et les SPAC en étaient des signes, à mon avis. Des attentes de plus en plus élevées ont augmenté le risque d’une surprise négative frappant le marché haussier.

Une réaction excessive aux nouvelles réglementations affectant les grandes entreprises technologiques a fourni cette surprise négative, entraînant les actions chinoises dans le marché baissier actuel. Maintenant, le plongeon de panique a cédé la place à un lent et latéral de peurs quotidiennes, nouvelles et anciennes. Ce que j’ai longtemps appelé le « Worry Meter » émet un bip fort.

Les poussées de Covid entraînent de nouvelles fermetures d’entreprises, des restrictions de voyage et des quarantaines dans des poches de Chine – bip ! Des craintes par défaut planent toujours sur Evergrande et d’autres développeurs — bip ! Blocages roulants, coffrages d’usines et pesant sur la production industrielle, bip bip ! Les craintes d’un assouplissement quantitatif s’arrêtent – bip ! Montée en flèche des frais d’expédition, pénurie de copeaux et chaos de la chaîne d’approvisionnement — bip bip bip !

Et les signes d’euphorie début 2021 ? Vaporisé. Les indicateurs de la confiance des investisseurs institutionnels en Asie sont bien en deçà du sommet de quatre ans atteint en janvier. IPO et SPAC ? Après avoir atteint en moyenne 13 milliards de dollars au cours des huit premiers mois de l’année, soit près du triple du niveau pré-pandémique de 2019, les émissions chinoises d’introduction en bourse ont chuté à moins de 12 milliards de dollars au total en septembre et octobre. Cela correspond aux tendances mondiales – à part quelques accords qui ont fait la une des journaux comme celui de l’ancien président américain Trump, les sociétés écrans SPAC à la mode ont en grande partie disparu au milieu de multiples explosions, poursuites et inquiétudes réglementaires.

Beaucoup d’investisseurs voient un sentiment amer comme un signe de problème. Non! C’est une bonne nouvelle. Un vieil adage occidental dit que les marchés haussiers gravissent un « mur d’inquiétude ». Pourquoi? Les surprises font le plus bouger les marchés. L’euphorie généralisée gonfle les attentes à des hauteurs très élevées, rendant la surprise positive difficile à atteindre. Il prépare des surprises négatives pour choquer les investisseurs – claquant les marchés haussiers. L’éclatement de la bulle technologique mondiale en 2000 en était l’exemple par excellence. Les attentes sont devenues suffisamment élevées pour que tout négatif ait un pouvoir réel. Les bips du compteur d’inquiétude vous montrent clairement que ce n’est pas le cas maintenant. La modération du sentiment est un carburant à indice d’octane élevé pour que ce marché haussier continue de se charger.

Les environnements remplis de peur fournissent aux actions un mur d’inquiétude élevé à gravir. Plus les histoires négatives attirent l’attention, plus les attentes deviennent sourdes, ce qui augmente le potentiel de surprises positives qui propulsent les stocks vers le mur de l’inquiétude. Cela rend les craintes largement vantées d’aujourd’hui magnifiquement haussières. Les gros titres annonçant de nombreux points négatifs signifient que les craintes qui préoccupent les experts occidentaux sont largement pré-évaluées et, dans certains cas, largement exagérées. Ils s’inquiètent des malheurs d’Evergrande et citent les paiements manqués ou les compromis de crédit de Fantasia, Xinyuan et d’autres développeurs comme des signes que le drame de la dette « se propage ». Mais les ennuis d’Evergrande sont connus depuis plus d’un an, à l’avance ! Les autres défaillants ? Ils sont bien trop petits pour déclencher une crise en cascade. En outre, si la faiblesse de l’immobilier n’a pas provoqué de calamité en 2015, pourquoi en serait-il maintenant si différent ?

Les marchés sont également bien conscients des pénuries de charbon et de la flambée des prix de l’électricité, et les deux ne sont probablement que des vents contraires à court terme. Les prix du charbon ont déjà plongé de 51% depuis leur plus haut du 19 octobre, lié au fait que votre gouvernement pousse les producteurs à augmenter leur production et à maîtriser les prix. Les prix de l’électricité devraient suivre. La même chose se produit sur les marchés énergétiques du monde entier. Et il a évolué dans de nombreux produits de base non énergétiques et le sera bientôt dans d’autres.

Des goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement et des frais d’expédition qui augmentent ? Bien connu, pré-tarifé et potentiellement en baisse. Les taux au comptant pour les conteneurs transportés de Chine vers les États-Unis ont récemment chuté.

Les craintes ont également augmenté récemment dans les pays qui achètent tant d’exportations en plein essor de la Chine. Alors que l’Amérique et l’Europe n’ont pas été mordues par les marchés baissiers en 2021, leur sentiment élevé en début d’année s’est effondré au milieu de craintes parallèles de crises énergétiques, d’inflation galopante, de goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement, de pénuries de main-d’œuvre, d’augmentation des coûts d’expédition et plus encore. Mais tous ces facteurs sont bien connus, donc pré-évalués.

Doublement haussier : certaines des grandes inquiétudes sont carrément fausses. Aux États-Unis, les craintes ont éclaté au sujet des hausses d’impôts proposées par le président américain Biden, dont beaucoup craignent qu’elles ne torpillent la croissance non seulement aux États-Unis mais dans le monde entier. Mais ces randonnées ont été considérablement édulcorées au cours du mois dernier et pourraient toujours ne pas passer. Même s’ils le font, les modifications fiscales sont toujours largement discutées avant le passage, atténuant le pouvoir de surprise et donc pré-tarifées – sûrement maintenant. Par conséquent, les actions ont historiquement augmenté plus souvent qu’elles n’ont baissé après la hausse. Pourtant, les experts s’inquiètent toujours de signaler la catastrophe et ils le font maintenant – haussiers !

Les fausses peurs sont toujours et pour toujours haussières. Au fur et à mesure que les marchés évaluent ces inquiétudes, ils ajoutent des briques au mur d’inquiétude des actions, créant une surprise positive, voire un soulagement inconscient. Cela ne signifie pas que vous avez besoin de bonnes nouvelles massivement vantées. Rien de mieux que ce que les marchés pesaient auparavant fera l’affaire.

La maxime prémonitoire du cycle de marché de Templeton se répète à maintes reprises sur les marchés de l’Est et de l’Ouest, mais peu d’investisseurs en tirent la leçon sous-jacente : lorsque les craintes montent à l’unisson, c’est généralement le moment idéal pour acheter des actions. Le moment de s’inquiéter est lorsque les peurs disparaissent et que l’euphorie entraîne les esprits dans une frénésie fébrile de cupidité et d’exubérance. Ce n’est pas maintenant.

Ken Fisher est le fondateur et président exécutif de Fisher Investments.

Les points de vue et opinions exprimés dans cette section d’opinion sont ceux des auteurs et ne reflètent pas nécessairement les positions éditoriales de Caixin Media.

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