Facteurs qui font monter et descendre les cours des actions

Les cours des actions sont déterminés sur le marché, où l’offre du vendeur rencontre la demande de l’acheteur. Mais vous êtes-vous déjà demandé quels sont les moteurs du marché boursier, c’est-à-dire quels facteurs affectent le cours d’une action ? Malheureusement, il n’y a pas d’équation claire qui nous indique exactement comment le prix d’une action se comportera. Cela dit, nous savons certaines choses sur les forces qui font monter ou descendre un stock. Ces forces se répartissent en trois catégories : les facteurs fondamentaux, les facteurs techniques et le sentiment du marché.

Facteurs fondamentaux

Dans un marché efficace, les cours des actions seraient déterminés principalement par les fondamentaux, qui, au niveau de base, se réfèrent à une combinaison de deux choses :

1. Une base de bénéfices, telle que le bénéfice par action (BPA)
2. Un multiple de valorisation, tel qu’un ratio P/E

Un propriétaire d’actions ordinaires a un droit sur les bénéfices, et le bénéfice par action (EPS) est le retour du propriétaire sur son investissement. Lorsque vous achetez une action, vous achetez une part proportionnelle de tout un flux futur de revenus. C’est la raison du multiple d’évaluation : c’est le prix que vous êtes prêt à payer pour le futur flux de revenus.

Une partie de ces bénéfices peut être distribuée sous forme de dividendes, tandis que le reste sera conservé par la société (en votre nom) pour être réinvesti. Nous pouvons considérer le flux de bénéfices futur en fonction à la fois du niveau actuel des bénéfices et de la croissance attendue de cette base de bénéfices.

Comme le montre le diagramme, le multiple de valorisation (P/E), ou le cours de l’action en tant que multiple du BPA, est un moyen de représenter la valeur actuelle actualisée du flux de bénéfices futur anticipé.

La base de revenus

Bien que nous utilisions le BPA, une mesure comptable, pour illustrer le concept de base de revenus, il existe d’autres mesures de la puissance bénéficiaire. Beaucoup soutiennent que les mesures basées sur les flux de trésorerie sont supérieures.Par exemple, le flux de trésorerie disponible par action est utilisé comme mesure alternative du pouvoir bénéficiaire.

La façon dont la puissance bénéficiaire est mesurée peut également dépendre du type d’entreprise analysée. De nombreuses industries ont leurs propres mesures sur mesure. Les fiducies de placement immobilier (FPI), par exemple, utilisent une mesure spéciale de la puissance bénéficiaire appelée fonds provenant des opérations (FFO). Les entreprises relativement matures sont souvent mesurées par les dividendes par action, qui représentent ce que l’actionnaire reçoit réellement.

Le multiple de valorisation

Le multiple de valorisation exprime des anticipations sur l’avenir. Comme nous l’avons déjà expliqué, il est fondamentalement basé sur la valeur actuelle actualisée du flux de bénéfices futur. Par conséquent, les deux facteurs clés ici sont :

1. La croissance attendue de la base bénéficiaire
2. Le taux d’actualisation, qui est utilisé pour calculer la valeur actuelle du futur flux de revenus

Un taux de croissance plus élevé rapportera à l’action un multiple plus élevé, mais un taux d’actualisation plus élevé rapportera un multiple inférieur.

Qu’est-ce qui détermine le taux d’actualisation? Premièrement, c’est une fonction du risque perçu. Une action plus risquée gagne un taux d’actualisation plus élevé, qui, à son tour, gagne un multiple inférieur. Deuxièmement, c’est une fonction de l’inflation (ou des taux d’intérêt, sans doute). Une inflation plus élevée entraîne un taux d’actualisation plus élevé, ce qui entraîne un multiple inférieur (ce qui signifie que les bénéfices futurs vaudront moins dans des environnements inflationnistes).

En résumé, les principaux facteurs fondamentaux sont :

• Le niveau de la base des bénéfices (représenté par des mesures telles que le BPA, les flux de trésorerie par action, les dividendes par action)
• La croissance attendue de la base bénéficiaire
• Le taux d’actualisation, lui-même fonction de l’inflation
• Le risque perçu du titre

Facteurs techniques

Les choses seraient plus faciles si seuls des facteurs fondamentaux fixaient les cours des actions. Les facteurs techniques sont la combinaison de conditions externes qui modifient l’offre et la demande d’actions d’une entreprise. Certains d’entre eux affectent indirectement les fondamentaux. Par exemple, la croissance économique contribue indirectement à la croissance des bénéfices.

Les facteurs techniques comprennent les suivants :

Inflation

Nous l’avons mentionné précédemment en tant qu’entrée dans le multiple de valorisation, mais l’inflation est également un moteur important d’un point de vue technique. Historiquement, une faible inflation a eu une forte corrélation inverse avec les valorisations (une faible inflation entraîne des multiples élevés et une inflation élevée entraîne des multiples faibles).La déflation, en revanche, est généralement mauvaise pour les actions car elle signifie une perte de pouvoir de fixation des prix pour les entreprises.

Force économique du marché et des pairs

Les actions des entreprises ont tendance à suivre le marché et leurs homologues du secteur ou de l’industrie. Certaines sociétés d’investissement de premier plan soutiennent que la combinaison des mouvements globaux du marché et du secteur, par opposition à la performance individuelle d’une entreprise, détermine la majorité des mouvements d’une action. (La recherche a suggéré que les facteurs économiques/du marché en représentent 90 pour cent.) Par exemple, une perspective soudainement négative pour un stock de détail nuit souvent à d’autres stocks de détail, car la « culpabilité par association » réduit la demande pour l’ensemble du secteur.

Suppléants

Les entreprises rivalisent pour les dollars d’investissement avec d’autres classes d’actifs sur la scène mondiale. Il s’agit notamment des obligations de sociétés, des obligations d’État, des matières premières, de l’immobilier et des actions étrangères. La relation entre la demande d’actions américaines et leurs substituts est difficile à cerner, mais elle joue un rôle important.

Transactions accessoires

Les transactions accessoires sont des achats ou des ventes d’actions motivés par autre chose que la croyance en la valeur intrinsèque de l’action. Ces transactions comprennent des transactions d’initiés de la direction, qui sont souvent planifiées à l’avance ou motivées par des objectifs de portefeuille. Un autre exemple est une institution qui achète ou vend à découvert une action pour couvrir un autre investissement. Bien que ces transactions ne représentent pas nécessairement des « votes » officiels pour ou contre l’action, elles ont un impact sur l’offre et la demande et, par conséquent, peuvent faire varier le prix.

Démographie

Des recherches importantes ont été menées sur la démographie des investisseurs. Cela concerne en grande partie ces deux dynamiques :

1. Investisseurs d’âge moyen, hauts revenus qui ont tendance à investir en bourse
2. Les investisseurs plus âgés, qui ont tendance à se retirer du marché pour répondre aux exigences de la retraite

L’hypothèse est que plus la proportion d’investisseurs d’âge moyen parmi la population investisseur est élevée, plus la demande d’actions est forte et plus les multiples de valorisation sont élevés.

Les tendances

Souvent, une action évolue simplement selon une tendance à court terme. D’une part, un titre qui monte peut prendre de l’ampleur, car « le succès engendre le succès » et la popularité fait grimper le titre. En revanche, une action se comporte parfois en sens inverse dans une tendance et fait ce qu’on appelle un retour à la moyenne. Malheureusement, parce que les tendances vont dans les deux sens et sont plus évidentes avec le recul, savoir que les actions sont « à la mode » ne nous aide pas à prédire l’avenir.

Liquidité

La liquidité est un facteur important et parfois sous-estimé. Il fait référence à l’intérêt des investisseurs pour une action spécifique. Les actions de Wal-Mart, par exemple, sont très liquides et donc très réactives aux nouvelles importantes ; l’entreprise moyenne à petite capitalisation l’est moins.Le volume des transactions n’est pas seulement un indicateur de liquidité, mais il est également fonction des communications d’entreprise (c’est-à-dire du degré auquel l’entreprise attire l’attention de la communauté des investisseurs). Les actions à grande capitalisation ont une liquidité élevée – elles sont bien suivies et fortement négociées. De nombreuses actions à petite capitalisation souffrent d’une « décote de liquidité » presque permanente parce qu’elles ne sont tout simplement pas sur les écrans radar des investisseurs.

Nouvelles

Bien qu’il soit difficile de quantifier l’impact des nouvelles ou des développements inattendus au sein d’une entreprise, d’un secteur ou de l’économie mondiale, vous ne pouvez pas affirmer que cela influence le sentiment des investisseurs. La situation politique, les négociations entre pays ou entreprises, les percées de produits, les fusions et acquisitions et d’autres événements imprévus peuvent avoir un impact sur les actions et le marché boursier. Étant donné que les échanges de titres se déroulent dans le monde entier et que les marchés et les économies sont interconnectés, les nouvelles dans un pays peuvent avoir un impact sur les investisseurs dans un autre, presque instantanément.

Les informations relatives à une entreprise spécifique, telles que la publication du rapport sur les résultats d’une entreprise, peuvent également influencer le prix d’une action (en particulier si l’entreprise publie après un mauvais trimestre).

En général, des bénéfices élevés entraînent généralement une hausse du cours de l’action (et vice versa). Mais certaines entreprises qui ne gagnent pas autant d’argent ont toujours un cours de bourse en flèche. Cette hausse des prix reflète les attentes des investisseurs selon lesquelles l’entreprise sera rentable à l’avenir. Cependant, quel que soit le cours de l’action, rien ne garantit qu’une entreprise répondra aux attentes actuelles des investisseurs de devenir une entreprise à revenu élevé à l’avenir.

Sentiment du marché

Le sentiment du marché fait référence à la psychologie des participants au marché, individuellement et collectivement. C’est peut-être la catégorie la plus vexatoire. Le sentiment du marché est souvent subjectif, biaisé et obstiné. Par exemple, vous pouvez porter un jugement solide sur les perspectives de croissance future d’une action, et l’avenir peut même confirmer vos projections, mais en attendant, le marché peut s’attarder de manière myope sur une seule nouvelle qui maintient l’action artificiellement élevée ou basse. Et vous pouvez parfois attendre longtemps dans l’espoir que d’autres investisseurs remarqueront les fondamentaux.

Le sentiment du marché est exploré par le domaine relativement nouveau de la finance comportementale. Cela part de l’hypothèse que les marchés ne sont apparemment pas efficaces la plupart du temps, et cette inefficacité peut s’expliquer par la psychologie et d’autres disciplines des sciences sociales. L’idée d’appliquer les sciences sociales à la finance a été pleinement légitimée lorsque Daniel Kahneman, PhD, psychologue, a remporté le prix Nobel commémoratif de sciences économiques en 2002 (le premier psychologue à le faire). De nombreuses idées en finance comportementale confirment des soupçons observables : que les investisseurs ont tendance à trop insister sur les données qui leur viennent facilement à l’esprit ; que de nombreux investisseurs réagissent avec plus de douleur aux pertes qu’avec plaisir à des gains équivalents ; et que les investisseurs ont tendance à persister dans l’erreur.

Certains investisseurs prétendent pouvoir capitaliser sur la théorie de la finance comportementale. Pour la majorité, cependant, le champ est suffisamment nouveau pour servir de catégorie « fourre-tout », où tout ce que nous ne pouvons pas expliquer est déposé.

La ligne de fond

Différents types d’investisseurs dépendent de différents facteurs. Les investisseurs et les commerçants à court terme ont tendance à intégrer et peuvent même donner la priorité aux facteurs techniques. Les investisseurs à long terme donnent la priorité aux fondamentaux et reconnaissent que les facteurs techniques jouent un rôle important. Les investisseurs qui croient fermement aux fondamentaux peuvent se réconcilier avec les forces techniques avec l’argument populaire suivant : les facteurs techniques et le sentiment du marché l’emportent souvent sur le court terme, mais les fondamentaux fixeront le cours de l’action à long terme. En attendant, on peut s’attendre à des développements plus passionnants dans le domaine de la finance comportementale, d’autant plus que les théories financières traditionnelles ne semblent pas pouvoir expliquer tout ce qui se passe sur le marché.