Explainer-Japan intervient sur le marché des changes, et maintenant ?
Par Leika Kihara et Tetsushi Kajimoto
TOKYO (Reuters) – Le Japon est intervenu jeudi sur le marché des changes pour acheter du yen pour la première fois depuis 1998, dans le but de consolider la devise durement touchée après que la Banque du Japon se soit bloquée avec des taux ultra-bas.
Vous trouverez ci-dessous des détails sur le fonctionnement typique de l’intervention d’achat de yens ainsi que sur les défis de cet effort.
QUAND LE JAPON A-T-IL CONDUITE UNE INTERVENTION D’ACHAT DE YEN POUR LA DERNIÈRE FOIS ?
Compte tenu de la forte dépendance de l’économie vis-à-vis des exportations, le Japon s’est historiquement concentré sur l’arrêt des fortes hausses du yen et a adopté une approche non interventionniste face aux baisses du yen.
Les interventions d’achat de yens ont été très rares. La dernière fois que le Japon est intervenu pour soutenir sa monnaie remonte à 1998, lorsque la crise financière asiatique a déclenché une vente massive de yens et une sortie rapide de capitaux de la région. Avant cela, Tokyo est intervenu pour contrer la chute du yen en 1991-1992.
POURQUOI L’ACHAT EN YEN EST-IL CONSIDÉRÉ COMME UN RISQUE ?
L’intervention monétaire est coûteuse et pourrait facilement échouer compte tenu de la difficulté d’influencer sa valeur sur l’immense marché mondial des changes.
C’est l’une des principales raisons pour lesquelles il est considéré comme une décision de dernier recours, que Tokyo ne donne son feu vert que lorsque l’intervention verbale ne parvient pas à empêcher une chute libre de la monnaie. La vitesse de baisse du yen, et pas seulement les niveaux, est considérée comme cruciale dans la décision des autorités d’intervenir ou non et quand.
Certains décideurs politiques affirment que l’intervention ne devient une option que si le Japon fait face à une « triple » menace – vente de yens, d’actions et d’obligations nationales – dans ce qui serait similaire aux fortes sorties de capitaux subies dans certaines économies émergentes.
COMMENT ÇA MARCHE?
Lorsque le Japon intervient pour endiguer la hausse du yen, le ministère des Finances émet des bons à court terme pour augmenter le yen qu’il peut ensuite vendre sur le marché pour affaiblir la valeur de la devise japonaise.
En cas d’intervention pour soutenir le yen, les autorités doivent puiser dans les réserves de change du Japon pour obtenir des dollars à vendre sur le marché en échange de yen.
Dans les deux cas, le ministre des Finances donnera l’ordre définitif d’intervenir. La Banque du Japon agira en tant qu’agent et exécutera l’ordre sur le marché.
QUELS SONT LES DÉFIS ?
L’intervention d’achat de yen est plus difficile que la vente de yen.
Les réserves de change du Japon s’élèvent à 1,33 billion de dollars, les plus importantes au monde après celles de la Chine et probablement composées principalement de dollars. Bien qu’abondantes, les réserves pourraient rapidement diminuer si des sommes énormes sont nécessaires pour influencer les taux chaque fois que Tokyo intervient.
Cela signifie qu’il y a des limites à la durée pendant laquelle il peut continuer à intervenir, contrairement à l’intervention de vente de yens – où Tokyo peut continuer à émettre des factures pour augmenter le yen.
Une intervention de change nécessiterait également le consentement informel des homologues japonais du G7, notamment les États-Unis, si elle devait être menée contre le dollar/yen. Ce n’est pas facile avec Washington traditionnellement opposé à l’idée d’une intervention monétaire, sauf en cas de volatilité extrême du marché.
(Reportage par Leika Kihara et Tetsushi Kajimoto; Montage par Vidya Ranganathan, Kim Coghill et David Dolan)