ETF synthétiques vs physiques
Les fonds négociés en bourse (FNB) sont un moyen rentable d’accéder à une variété d’expositions d’investissement et ont donc gagné en popularité parmi les investisseurs. Pour répondre à la demande de produits d’investissement diversifiés transparents, liquides et rentables, des versions nouvelles et avancées d’ETF ont été développées au fil des ans.
Avec ces innovations, les ETF sont devenus non seulement plus nombreux et populaires, mais aussi plus complexes. L’une de ces innovations est l’ETF synthétique, qui est considéré comme une version plus exotique des ETF traditionnels.
Points clés à retenir
- Au lieu de détenir le titre sous-jacent de l’indice qu’il est conçu pour suivre, un ETF synthétique suit l’indice à l’aide d’autres types de dérivés.
- Pour les investisseurs qui comprennent les risques encourus, un ETF synthétique peut être un outil de suivi indiciel très efficace et rentable.
- Les ETF synthétiques peuvent servir de passerelle pour que les investisseurs s’exposent à des marchés difficiles d’accès.
Qu’est-ce qu’un ETF synthétique ?
Introduits pour la première fois en Europe en 2001, les ETF synthétiques sont une variante intéressante des ETF traditionnels ou physiques. Un ETF synthétique est conçu pour reproduire le rendement d’un indice sélectionné (par exemple, S&P 500 ou FTSE 100) comme n’importe quel autre ETF. Mais au lieu de détenir les titres ou actifs sous-jacents, ils utilisent l’ingénierie financière pour obtenir les résultats souhaités.
Les ETF synthétiques utilisent des dérivés tels que des swaps pour répliquer l’indice sous-jacent. Le fournisseur d’ETF conclut un accord avec une contrepartie (généralement une banque) et la contrepartie promet que le swap renverra la valeur de l’indice de référence respectif suivi par l’ETF. Les ETF synthétiques peuvent être achetés ou vendus comme des actions similaires aux ETF traditionnels. Le tableau ci-dessous compare les structures d’ETF physiques et synthétiques.
|
ETF physiques |
ETF synthétiques |
|
|
Titres sous-jacents |
Titres de l’indice |
Échanges et garanties |
|
Transparence |
Transparent |
Historiquement bas (mais amélioration constatée) |
|
Risque de contrepartie |
Limité |
Existants (supérieurs aux ETF physiques) |
|
Frais |
Coûts des transactions Frais de gestion |
Coûts d’échange Frais de gestion |
Risque et rendement
Les ETF synthétiques utilisent des contrats de swap pour conclure un accord avec une ou plusieurs contreparties qui s’engagent à payer le rendement de l’indice au fonds. Les rendements dépendent donc de la capacité de la contrepartie à honorer son engagement. Cela expose les investisseurs en ETF synthétiques au risque de contrepartie. Certaines réglementations restreignent le montant du risque de contrepartie auquel un fonds peut être exposé.
Par exemple, selon les règles européennes sur les OPCVM, l’exposition d’un fonds aux contreparties ne peut dépasser au total 10 % de la valeur liquidative du fonds. Afin de se conformer à ces réglementations, les gestionnaires de portefeuille d’ETF concluent souvent des accords de swap qui se « réinitialisent » dès que l’exposition de la contrepartie atteint la limite indiquée.
Le risque de contrepartie peut en outre être limité en garantissant et même en sur-nantissant les accords de swap. Les régulateurs exigent que la contrepartie fournisse une garantie afin d’atténuer le risque de contrepartie. Dans le cas où la contrepartie manquerait à son obligation, le fournisseur de l’ETF aura droit à la garantie, et ainsi l’intérêt des investisseurs n’est pas lésé. Les investisseurs sont plus protégés contre les pertes en cas de défaut de la contrepartie lorsque le niveau de garantie est plus élevé et la fréquence des réinitialisations de swap est plus élevée.
Bien que des mesures soient prises pour limiter le risque de contrepartie (c’est plus que dans les ETF physiques), les investisseurs devraient être rémunérés pour y être exposés pour que l’attractivité de ces fonds reste intacte. La compensation se présente sous la forme de coûts inférieurs et d’erreurs de suivi inférieures.
Les ETF synthétiques sont particulièrement efficaces pour répliquer leurs indices sous-jacents respectifs et ont généralement des erreurs de suivi inférieures, en particulier par rapport aux fonds physiques. Le ratio des dépenses totales (TER) est également beaucoup plus faible dans le cas des ETF synthétiques (certains ETF ont réclamé 0 % de TER). Par rapport à un ETF synthétique, un ETF physique entraîne des coûts de transaction plus importants en raison du rééquilibrage du portefeuille et des erreurs de suivi entre l’ETF et les indices de référence.
La ligne de fond
Les ETF synthétiques sont utiles pour les investisseurs lorsqu’il est impossible ou coûteux d’acheter, de détenir et de vendre l’investissement sous-jacent d’une autre manière. Cependant, le fait que ces ETF impliquent un risque de contrepartie ne peut être ignoré, et donc la récompense doit être suffisamment élevée pour atténuer les risques encourus.