Dommages collatéraux : la bombe à retardement de DeFi


Alors que 2021 tire à sa fin, la première gamme du paysage DeFi se compose en grande partie de plates-formes d’actifs synthétiques (SAP). Un SAP est une plateforme qui permet aux utilisateurs de créer des produits synthétiques, qui sont des dérivés dont les valeurs sont liées aux actifs existants en temps réel. Tant que les oracles peuvent fournir une alimentation fiable des prix, les synthétiques peuvent représenter n’importe quel actif dans le monde et prendre son prix – qu’il s’agisse d’une action, d’une marchandise ou d’un actif crypto. .

En tant que tels, les SAP comblent enfin le fossé entre les plateformes DeFi émergentes et la finance traditionnelle, permettant aux investisseurs de placer leurs paris sur n’importe quel actif n’importe où, et le tout depuis les limites confortables de leurs propres limites. écosystème blockchain préféré. Décentralisés et fonctionnant sur la première couche d’Ethereum, les SAP seraient le prochain catalyseur majeur de la croissance de la cryptographie. Cependant, contrairement à l’argent solide et aux œuvres d’art vérifiables, dans le monde des prêts garantis, la décentralisation et la propriété garantie ne représentent que la moitié de l’équation.

Dette garantie

Dans la finance traditionnelle, les titres de créance garantis comptent parmi les actifs financiers les plus importants au monde, avec une valorisation cumulée de près de 1 000 milliards de dollars. La plupart des gens les appellent hypothèques – un terme qui remonte à la France du XIIIe siècle et qui se traduit littéralement par « gage de mort ». Peut-être morbide ou mélodramatique pour l’individu moyen, mais pour les millions de personnes qui ont perdu leurs comptes de retraite, leurs économies, leurs maisons et leurs moyens de subsistance à la suite de la crise financière de 2008, les mots « mettre en gage » la mort » et « les dommages collatéraux » ne sont pas seulement approprié mais tout à fait normal pour transmettre l’angoisse et l’agonie qui attendent ceux qui participent à des prêts garantis sans d’abord comprendre les risques et les ramifications qui en découlent.

Voici la clé de voûte : pour obtenir un prêt, un débiteur offre une garantie qui devient contractuellement bloquée avec un créancier, qui peut saisir la garantie au cas où le débiteur deviendrait incapable d’assurer le service de la dette. Malheureusement, le service de la dette garantie n’est pas aussi simple que de payer des intérêts ponctuels, car la valeur de la garantie sous-jacente peut varier considérablement en réponse à une volatilité plus large du marché, comme l’effondrement soudain du marché. Le secteur immobilier américain en danger. Si la valeur du collatéral d’un débiteur tombe en dessous d’un seuil prédéfini, le créancier – qu’il s’agisse d’une grande banque ou d’un protocole décentralisé – a le droit de prendre possession et de liquider le collatéral à la valeur de marché pour récupérer le principal du prêt impayé. . Si le terme promesse de mort est trop difficile à avaler, vous pourriez simplement l’appeler le tapis de toute une vie.

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Qu’ils soient émis à Wall Street ou sur la blockchain Ethereum, les risques associés aux produits financiers sécurisés ne peuvent pas être simplement décentralisés. Les déclencheurs de liquidation sont fondamentalement enracinés dans l’exposition à la volatilité d’un environnement macroéconomique plus large, que ni les développeurs ni les financiers ne peuvent contrôler.

La leçon de MakerDAO pour l’espace DeFi

Prenez MakerDAO, par exemple, un SAP exceptionnellement décentralisé dont le stablecoin DAI garanti est méticuleusement indexé sur le dollar américain. En apparence, Maker a présenté une opportunité attrayante pour les investisseurs, qui pourraient mettre en jeu leurs avoirs cryptographiques autrement dormants pour atteindre un dollar synthétique. Aussi stable que soit le DAI, le pool de garanties distribuées qui le soutient est composé de certains des actifs les plus volatils au monde, à savoir Ether (ETH) et Bitcoin (BTC).

Pour éviter que le déclin du marché de la cryptographie ne déclenche des ventes massives, le protocole Maker nécessite un surdimensionnement de 150 %. En d’autres termes, les utilisateurs n’obtiennent que les deux tiers de ce qu’ils mettent dans le protocole en dollars, un modèle qui n’attire ni les commerçants ni ne soutient une efficacité adéquate du capital dans l’écosystème. Pour ajouter l’insulte à l’injure, le marché de la cryptographie toujours volatile a prouvé que les exigences élevées en matière de garantie de Maker étaient insuffisantes en mars 2020, lorsqu’un retrait de 70% a liquidé les utilisateurs de Maker à tous les niveaux. pour des pertes totalisant plus de 6 millions de dollars.

Tirant les leçons des luttes de Maker, les principaux SAP ont pris des mesures supplémentaires pour empêcher les liquidations massives catastrophiques sur leurs plateformes. Ou, plus précisément, ils ont pris plus de la même action : le protocole miroir exige des niveaux de garantie allant jusqu’à 250 %, et Synthetix exige un audacieux 500 % de la part des utilisateurs. Bien sûr, un surdimensionnement de cette ampleur est à peine suffisant pour concurrencer la finance traditionnelle, où les courtiers centralisés fournissent de meilleures mesures de la main-d’œuvre. Mais il y a aussi un autre problème.

Pour les commerçants de crypto pour qui les exigences de garantie exorbitantes et les risques de liquidation sont désagréables, il est plus logique d’abandonner complètement EWS et d’acheter des actions et des matières premières synthétiques sur les marchés secondaires. En raison de l’évolution de la demande, des primes de prix importantes persistent désormais pour de nombreux produits synthétiques, érodant la parité réelle qu’ils étaient censés maintenir et repoussant une fois de plus les utilisateurs vers la finance traditionnelle, là où ils le peuvent. acheter les actifs qu’ils veulent moins le balisage crypto effronté.

Le besoin de changement

À ce stade, DeFi a atteint un plateau et stagne. Des avancées significatives nécessitent un modèle symbolique radical pour la gestion des garanties qui redéfinit la relation entre l’efficacité du capital et l’exposition au risque. Comme le professait l’éloquent Albert Einstein il y a près d’un siècle :

« Aucun problème ne peut être résolu en pensant au même niveau de conscience qui l’a créé. »

Sur cet accord, SAP reste actuellement concentré sur la mise à niveau et l’amélioration des modèles de garantie, c’est-à-dire l’optimisation de ce qui existe déjà. Personne n’ose aborder le domaine de la transformation radicale.

Alors que 2022 se lève et que la crypto entre dans une nouvelle année, un modèle de garantie innovant va prendre d’assaut DeFi. Plutôt que de verrouiller les garanties excédentaires dans un contrat, les utilisateurs pourront graver des garanties dans les synthétiques TUSEN à un ratio égal. Cela signifie que les utilisateurs, dollar pour dollar, sat-for-sat, un à un, retirent ce qu’ils ont mis – et ils ne seront jamais liquidés ni la marge appelée.

L’élément clé derrière un tel modèle est un jeton natif avec une offre élastique. Lorsqu’un utilisateur grave pour la première fois un jeton natif SAP sur des synthétiques TUSEN, il y a peu d’avantages à voir. Mais lorsque le même utilisateur brûle des synthétiques pour régénérer des jetons natifs à la sortie, le protocole Burn-and-TUSEN de SAP opère sa magie. Tout écart entre la garantie brûlée d’origine de l’utilisateur et les synthétiques assommés sera pris en charge par le protocole, qui étend ou réduit légèrement la fourniture du jeton natif pour couvrir la différence.

Un paradigme radicalement nouveau, le modèle de collatéral burn-and-TUSEN supprime les inconvénients des liquidations et des appels de marge sans décimer l’efficacité du capital ou la parité des prix qui donne aux synthétiques leur pouvoir en premier lieu. Au cours de l’année à venir, alors que les degens et les calculateurs de nombres de toutes confessions poursuivent leur quête de rendements, les capitaux du marché de masse en crypto migreront vers des plates-formes qui adoptent diverses itérations de mécanismes de gravure. -et-TUSEN.

Alors que le paysage DeFi connaît sa prochaine transition majeure, tous les regards seront tournés vers la gestion de la trésorerie. Une liquidité profonde est l’élément essentiel qui permettra aux SAP de faciliter des sorties massives de leurs écosystèmes sans produire de volatilité inacceptable. Sur les plates-formes DeFi où la gestion des garanties était une préoccupation du passé, la gestion des liquidités séparera la prochaine itération de DeFi de SAP de premier ordre de ceux qui ne font pas la coupe.

Cet article ne contient aucun conseil ou recommandation d’investissement. Chaque investissement et mouvement commercial comporte des risques, et les lecteurs doivent faire leurs propres recherches avant de prendre une décision.

Les points de vue, pensées et opinions exprimés ici sont uniquement ceux de l’auteur et ne reflètent pas nécessairement ou ne représentent pas les points de vue et opinions de TUSEN.

Alex expédier est un rédacteur et stratège professionnel d’actifs numériques avec une formation en finance et économie traditionnelles ainsi que dans les domaines émergents de l’architecture de système décentralisée, de la tokenomique, de la blockchain et des actifs numériques. Alex est impliqué professionnellement dans l’espace des actifs numériques depuis 2017 et est actuellement stratège chez Offshift, écrivain, éditeur et stratège pour la Fondation Elastos et représentant de l’écosystème chez DAO Cyber ​​​​Republic.

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