Diversifier votre portefeuille dans un monde en mutation

Chaque investisseur digne de ce nom sait que la diversification est la clé pour protéger votre portefeuille contre les inévitables fluctuations des marchés. C’est un point simple mais important sur les œufs et les paniers.

Cependant, personne ne s’inquiète de la diversification lorsque les marchés sont en hausse. Ce n’est que lorsqu’ils s’aggravent que le sujet revient soudainement à la mode. Le troisième trimestre 2021 a enregistré une performance nettement plus faible que tout au long de la reprise du marché depuis les profondeurs de la pandémie, de sorte que la diversification est à nouveau au centre des préoccupations des investisseurs.

Ils observent également avec méfiance la relation entre les actions et les obligations, qui s’est rompue en septembre, infligeant certaines des pertes les plus importantes aux portefeuilles dits « diversifiés ».

Avec l’évolution des règles de diversification de longue date, les investisseurs sont naturellement nerveux. La plupart des classes d’actifs bénéficient depuis des années de conditions de liquidité faciles. Avec un cycle de resserrement inévitable à l’horizon, nous pourrions voir la plupart des actifs risqués en souffrir. Alors comment diversifier dans un contexte économique trouble marqué par une inflation en hausse, une croissance dérisoire et le risque très réel que les banques centrales se trompent ? Voici trois tactiques à considérer.

Les mérites du cash

Les marchés haussiers commencent généralement à partir d’un point de valorisation très faible, lorsque l’optimisme des investisseurs a été touché par une guerre, une récession ou une crise et que les taux d’intérêt sont bas ou en baisse. Aujourd’hui, aucun de ces facteurs ne s’applique. Les valorisations sont élevées, tout comme les marges bénéficiaires, et les taux d’intérêt sont à la hausse.

Dans ces circonstances, les gestionnaires de fonds soulignent de plus en plus les mérites d’une allocation de liquidités à court terme plus élevée comme « la moins mauvaise option ». Il ne fait aucun doute que l’argent liquide a été un terrible investissement à long terme (sauf au Japon). Mais, comme le souligne Morgan Stanley dans sa récente note de recherche, Cash Isn’t Trash (For Now), la situation sur des horizons temporels plus courts est différente. Depuis 1959, la probabilité que les liquidités dépassent le S&P 500 au cours d’un mois est de 40 % et d’un sur trois sur une période de six mois.

L’un des arguments les plus courants pour être haussier sur presque tous les actifs est qu’il sera plus attrayant que de détenir l’alternative : les liquidités. Mais alors que l’état d’esprit « l’argent est une poubelle » est accrocheur et persuasif, comme l’explique la recherche de Morgan Stanley, il peut aussi être trompeur. L’argument mélange le long terme (où l’argent perd généralement) avec le court terme (où son bilan est bien meilleur). Il présente l’argent liquide comme « l’alternative » alors qu’en réalité, le compromis est rarement aussi binaire.

Avec l’inflation au Royaume-Uni susceptible d’être plus persistante que transitoire – grâce au Brexit, à Covid-19, à des prix de l’énergie plus élevés et à un manque de clarté sur l’état du marché du travail britannique – les gestionnaires de fonds se détournent des obligations en livres sterling et choisissent plutôt de garder cet argent en liquide.

« Le cash est un très bon moyen de diversification à court terme », déclare David Coombs, responsable des investissements multi-actifs chez Rathbone Investment Management. « Il est clair que vous perdez de l’argent en termes réels, si l’inflation est élevée, mais au cours des prochains mois, avoir une pondération importante en espèces est une très bonne idée. »

La plupart des actifs sont meilleurs que les espèces la plupart du temps, mais les espèces peuvent surperformer à court terme. Un argument de poids pour détenir (un peu) de l’argent est qu’il rapportera plus avec moins de risque. Bien sûr, ce n’est pas un argument du tout ou rien. Après tout, les gestionnaires de fonds reçoivent de l’argent à investir, pas à se garer dans une banque. Mais une certaine allocation en espèces peut agir comme un petit tampon flexible – pensez à environ 5 à 10 % – et comme un trésor de guerre pour acheter dans les creux du marché.

Seuls les audacieux détiennent de l’or ?

Avec la confusion sur les perspectives d’inflation susceptible de se répercuter sur les marchés obligataires et boursiers, alimentant la volatilité, beaucoup pourraient se tourner vers l’or comme port en cas de tempête. L’or est présenté comme l’ultime diversificateur – l’endroit où il faut être lorsque l’inflation augmente ou que le monde s’effondre. Mais quiconque détient de l’or (cadeau inclus) sera terriblement déçu de la « protection » offerte par le métal jaune.

La vérité, cependant, est que l’or a fait exactement ce qu’il est censé faire. Le prix de l’or baisse lorsque les taux d’intérêt sont susceptibles d’augmenter. Comme le montre le graphique ci-dessous, il existe une relation inverse très forte entre l’or et les taux d’intérêt réels. Cela signifie que l’or n’est pas une couverture contre l’inflation, bien que tout le monde le vante comme tel. Autrement dit, l’or n’est pas un bon diversificateur lorsque les taux d’intérêt augmentent.

La grande question est de savoir si les taux d’intérêt vont augmenter. Ils ne devraient pas, mais cela ne veut pas dire qu’ils ne le feront pas. La Banque d’Angleterre ou la Fed peuvent commencer à augmenter les taux en réponse aux tendances inflationnistes, alors que des facteurs tels que la hausse des prix de l’énergie sont en fait désinflationnistes, car ils réduisent les dépenses discrétionnaires d’un consommateur déjà conservateur.

Augmenter les taux trop tôt, et il y a le danger de créer une récession à un moment où les retombées économiques de Covid ne se sont pas dissipées et où les gouvernements profondément endettés dépensent de l’argent comme s’il n’y avait pas de lendemain.

Il existe un risque très réel que les banques centrales calculent mal les taux, notamment parce qu’il n’existe aucun parallèle économique dans l’histoire sur lequel fonder leurs hypothèses. L’essentiel est que, bien que l’or ne soit probablement pas la réponse, les obligations d’État ne le sont certainement pas.

Ils ne peuvent pas imprimer de la nourriture – ou de l’huile

Ce ne sont pas seulement les marchés qui sont susceptibles d’être agités. Vous n’avez pas besoin d’être météorologue pour voir plus de volatilité dans les saisons aussi, ce qui aura un impact sur l’agriculture. L’introduction de « matières premières douces » telles que le blé et le maïs comme diversificateurs dans votre portefeuille peut être difficile compte tenu de la complexité des prix à terme des matières premières, mais vous pouvez les introduire via des fonds négociés en bourse.

Les actions agricoles constituent une autre alternative. Vous pouvez en trouver un aperçu parmi les cinq principaux titres de l’ETF MSCI Global Ag avec des noms comme Deere, Nutrien, Archer Daniels, Corteva, Kubota.

Enfin, si les dernières semaines nous ont appris quelque chose, c’est à quel point le monde reste dépendant du pétrole. Qu’il s’agisse de gazoducs russes, de troubles au Moyen-Orient ou de pénuries du marché du travail induites par le Brexit/Covid, l’instabilité politique signifie que le pétrole reste un risque constant et pour lequel il faut se diversifier. La hausse des prix de l’énergie est une taxe massive sur la croissance, ce qui signifie que chaque portefeuille bien diversifié devrait avoir une certaine exposition au pétrole et au gaz.

Bien sûr, le moment d’acheter du pétrole était il y a 20 mois, lorsque le prix était déprimé. Mais c’est le point sur les diversificateurs : vous avez besoin de choses dans votre portefeuille qui baissent alors que tout le reste augmente. C’est ce qu’est la diversification, et cela a toujours un coût, un peu comme l’assurance. Vous n’en aurez peut-être pas besoin à ce moment-là, mais lorsque vous en aurez finalement besoin, vous serez toujours heureux d’avoir payé pour cela.

Maike Currie est responsable des finances personnelles et du contenu commercial chez Fidelity International. Maike.currie@fil.com, Twitter @MaikeCurrie; Instagram @MaikeCurrie. Elle détient des participations dans le BlackRock Gold & General Fund et le Ninety One Global Gold Fund.