Différents types d’échanges

Les swaps sont des instruments dérivés qui représentent un accord entre deux parties pour échanger une série de flux de trésorerie sur une période de temps spécifique. Les swaps offrent une grande flexibilité dans la conception et la structuration des contrats sur la base d’un accord mutuel. Cette flexibilité génère de nombreuses variantes de swap, chacune servant un objectif spécifique.

Il y a plusieurs raisons pour lesquelles les parties acceptent un tel échange :

• Les objectifs de placement ou les scénarios de remboursement peuvent avoir changé.
• Il peut y avoir un avantage financier accru à passer à des flux de trésorerie nouvellement disponibles ou alternatifs.
• Il peut s’avérer nécessaire de couvrir ou d’atténuer le risque associé au remboursement d’un prêt à taux variable.

Swaps de taux d’intérêt

Les types de swaps les plus populaires sont les swaps de taux d’intérêt vanille. Ils permettent à deux parties d’échanger des flux de trésorerie fixes et flottants sur un investissement ou un prêt portant intérêt.

Les entreprises ou les particuliers tentent d’obtenir des prêts rentables, mais leurs marchés sélectionnés peuvent ne pas offrir de solutions de prêt préférées. Par exemple, un investisseur peut obtenir un prêt moins cher sur un marché à taux variable, mais il préfère un taux fixe. Les swaps de taux d’intérêt permettent à l’investisseur de changer les flux de trésorerie, comme il le souhaite.

Supposons que Paul préfère un prêt à taux fixe et dispose de prêts à taux variable (LIBOR+0,5 %) ou à taux fixe (10,75 %). Marie préfère un prêt à taux variable et dispose de prêts à taux variable (LIBOR+0,25 %) ou à taux fixe (10 %). Grâce à une meilleure cote de crédit, Mary a l’avantage sur Paul à la fois sur le marché à taux variable (de 0,25%) et sur le marché à taux fixe (de 0,75%). Il

Son avantage est plus important sur le marché à taux fixe, elle décroche donc le prêt à taux fixe. Cependant, comme elle préfère le taux variable, elle conclut un contrat de swap avec une banque pour payer le LIBOR et recevoir un taux fixe de 10 %.

Paul emprunte à taux variable (LIBOR+0,5 %), mais comme il préfère le taux fixe, il conclut un contrat de swap avec la banque pour payer le taux fixe 10,10 % et recevoir le taux variable.

Avantages: Paul paie (LIBOR+0,5 %) au prêteur et 10,10 % à la banque, et reçoit le LIBOR de la banque. Son paiement net est de 10,6 % (fixe). Le swap a effectivement converti son paiement flottant initial en un taux fixe, lui procurant le taux le plus économique. De même, Marie verse 10 % au prêteur et le LIBOR à la banque et reçoit 10 % de la banque. Son paiement net est le LIBOR (flottant). Le swap a effectivement converti son paiement fixe initial en le flottant souhaité, lui offrant le taux le plus économique. La banque prélève 0,10 % sur ce qu’elle reçoit de Paul et verse à Marie.

Échanges de devises

La valeur transactionnelle du capital qui change de mains sur les marchés des changes surpasse celle de tous les autres marchés. Les swaps de devises offrent des moyens efficaces de couvrir le risque de change.

Supposons qu’une entreprise australienne crée une entreprise au Royaume-Uni et ait besoin de 10 millions de livres sterling. En supposant que le taux de change AUD/GBP soit de 0,5, le total s’élève à 20 millions AUD. De même, une entreprise basée au Royaume-Uni souhaite implanter une usine en Australie et a besoin de 20 millions de dollars australiens. Le coût d’un prêt au Royaume-Uni est de 10 % pour les étrangers et de 6 % pour les locaux, tandis qu’en Australie, il est de 9 % pour les étrangers et de 5 % pour les locaux. Outre le coût élevé du prêt pour les entreprises étrangères, il peut être difficile d’obtenir le prêt facilement en raison de difficultés de procédure. Les deux sociétés ont un avantage concurrentiel sur leurs marchés de crédit nationaux. La société australienne peut contracter un prêt à faible coût de 20 millions de livres australiennes en Australie, tandis que la société anglaise peut contracter un prêt à faible coût de 10 millions de livres sterling au Royaume-Uni. Supposons que les deux prêts nécessitent six remboursements mensuels.

Les deux sociétés concluent alors un accord de swap de devises. Au départ, la firme australienne donne 20 millions AUD à la firme anglaise et reçoit 10 millions GBP, permettant aux deux firmes de démarrer une entreprise dans leurs pays étrangers respectifs. Tous les six mois, la société australienne paie à la société anglaise le paiement des intérêts du prêt anglais = (montant notionnel en GBP * taux d’intérêt * période) = (10 millions * 6 % * 0,5) = 300 000 GBP tandis que la société anglaise paie la société australienne le paiement des intérêts du prêt australien = (montant notionnel en AUD * taux d’intérêt * période) = (20 millions * 5 % * 0,5) = 500 000 AUD. Les paiements d’intérêts se poursuivent jusqu’à la fin de l’accord de swap, date à laquelle les montants notionnels de change initiaux seront échangés entre eux.

Avantages: En s’engageant dans un swap, les deux entreprises ont pu obtenir des prêts à faible coût et se couvrir contre les fluctuations des taux d’intérêt. Des variations existent également dans les swaps de devises, y compris fixe contre flottant et flottant contre flottant. En somme, les parties sont en mesure de se protéger contre la volatilité des taux de change, d’obtenir des taux de prêt améliorés et de recevoir des capitaux étrangers.

Échanges de matières premières

Les échanges de marchandises sont courants parmi les particuliers ou les entreprises qui utilisent des matières premières pour produire des biens ou des produits finis. Le profit d’un produit fini peut souffrir si les prix des matières premières varient, car les prix des produits peuvent ne pas changer en même temps que les prix des matières premières. Un swap de matières premières permet de recevoir un paiement lié au prix des matières premières contre un taux fixe.

Supposons que deux parties concluent un échange de matières premières sur un million de barils de pétrole brut. Une partie s’engage à effectuer des paiements semestriels à un prix fixe de 60 $ le baril et à recevoir le prix (flottant) existant. L’autre partie recevra le taux fixe et paiera le flottant.

Si le pétrole brut monte à 62 $ au bout de six mois, la première partie sera tenue de payer le fixe (60 $ * 1 million) = 60 millions de dollars et de recevoir la variable (62 $ * 1 million) = 62 millions de dollars de la deuxième partie. Les flux de trésorerie nets dans ce scénario seront de 2 millions de dollars transférés de la deuxième partie à la première. Alternativement, si le pétrole brut tombe à 57 $ au cours des six prochains mois, la première partie paiera 3 millions de dollars à la seconde partie.

Avantages: La première partie a bloqué le prix de la marchandise en utilisant un swap de devises, réalisant une couverture de prix. Les swaps de matières premières sont des outils de couverture efficaces contre les variations des prix des matières premières ou contre les variations des écarts entre le produit final et les prix des matières premières.

Swaps sur défaut de crédit

Le credit default swap offre une assurance en cas de défaillance d’un tiers emprunteur. Supposons que Peter ait acheté une obligation de 15 ans émise par ABC, Inc. L’obligation vaut 1 000 $ et paie des intérêts annuels de 50 $ (c’est-à-dire un taux de coupon de 5 %). Peter craint qu’ABC, Inc. ne fasse défaut, alors il exécute un contrat de swap sur défaillance de crédit avec Paul. En vertu de l’accord de swap, Peter (acheteur de CDS) s’engage à payer 15 $ par an à Paul (vendeur de CDS). Paul fait confiance à ABC, Inc. et est prêt à prendre le risque de défaut en son nom. Pour le reçu de 15 $ par année, Paul offrira à Pierre une assurance pour son investissement et ses rendements. Si ABC, Inc. fait défaut, Paul paiera à Peter 1 000 $ plus les paiements d’intérêts restants. Si ABC, Inc. ne fait pas défaut pendant la durée de 15 ans de l’obligation, Paul en profite en gardant les 15 $ par an sans aucun crédit à Peter.

Avantages: Le CDS fonctionne comme une assurance pour protéger les prêteurs et les obligataires du risque de défaillance des emprunteurs.

Échanges à coupon zéro

Semblable au swap de taux d’intérêt, le swap à coupon zéro offre une flexibilité à l’une des parties à la transaction de swap. Dans un swap à coupon zéro fixe vers flottant, les flux de trésorerie à taux fixe ne sont pas payés périodiquement, mais une seule fois à la fin de l’échéance du contrat de swap. L’autre partie qui paie le taux variable continue d’effectuer des paiements périodiques réguliers selon le calendrier de paiement standard des swaps.

Un swap à coupon zéro fixe-fixe est également disponible, dans lequel une partie n’effectue aucun paiement intermédiaire, mais l’autre partie continue de payer des paiements fixes selon le calendrier.

Avantages: Le swap à coupon zéro (ZCS) est principalement utilisé par les entreprises pour couvrir un emprunt dont les intérêts sont payés à l’échéance ou par les banques qui émettent des obligations avec des paiements d’intérêts en fin d’échéance.

Swaps de rendement total

Un swap de rendement total donne à un investisseur les avantages de posséder des titres, sans propriété réelle. Un TRS est un contrat entre un payeur de retour total et un destinataire de retour total. Le payeur verse généralement la totalité de la garantie convenue au bénéficiaire et reçoit en échange un paiement à taux fixe/variable. Le titre convenu (ou référencé) peut être une obligation, un indice, des actions, un prêt ou une marchandise. Le rendement total comprendra tous les revenus générés et l’appréciation du capital.

Supposons que Paul (le payeur) et Marie (le receveur) concluent un accord TRS sur une obligation émise par ABC Inc. Si le cours de l’action d’ABC Inc. augmente (appréciation du capital) et verse un dividende (génération de revenus) pendant la durée du swap , Paul versera à Marie ces prestations. En retour, Marie doit payer à Paul un taux fixe/variable prédéterminé pendant la durée.

Avantages: Marie reçoit un taux de rendement total (en termes absolus) sans détenir le titre et a l’avantage d’avoir un effet de levier. Elle représente un hedge fund ou une banque qui bénéficie de l’effet de levier et des revenus supplémentaires sans détenir le titre. Paul transfère le risque de crédit et le risque de marché à Marie, en échange d’un flux de paiements fixe/flottant. Il représente un trader dont les positions longues peuvent être converties en position courte couverte tout en reportant la perte ou le gain à la fin de l’échéance du swap.

La ligne de fond

Les contrats de swap peuvent être facilement personnalisés pour répondre aux besoins de toutes les parties. Ils proposent des accords gagnant-gagnant pour les participants, y compris les intermédiaires comme les banques qui facilitent les transactions. Même ainsi, les participants doivent être conscients des pièges potentiels car ces contrats sont exécutés de gré à gré sans réglementation.