Pour les grandes entreprises technologiques chinoises, l’attrait de l’introduction en bourse à New York était autrefois évident : ils ont gagné accès à une réserve de capitaux beaucoup plus importante, à des valorisations plus élevées et à des règles de cotation plus souples. Mais cela s’estompe rapidement car ils sont obligés de naviguer dans une multitude de règles d’audit et de sanctions de Washington, associées à un examen minutieux de Pékin sur la collecte de données et les listes étrangères.
La pression des deux nations a créé une « tempête parfaite » de problèmes pour ces entreprises, selon Alex Capri, chercheur à la Fondation Hinrich. Il a qualifié la décision de Didi de « signe avant-coureur de [the] fragmentation accrue des marchés financiers mondiaux selon des lignes géopolitiques. »
L’entreprise est devenue une affiche de la répression de Pékin contre les entreprises technologiques après que le gouvernement a interdit Didi des magasins d’applications quelques jours seulement après son introduction en bourse en juin à la Bourse de New York. Les autorités de l’époque accusaient Didi d’avoir enfreint les lois sur la protection de la vie privée et de présenter des risques pour la cybersécurité. Leurs actions ont également été largement considérées comme une punition pour la décision de l’entreprise de devenir publique à l’étranger plutôt qu’en Chine.
Une correction de cours
Déménager à Hong Kong marque une brusque correction de cap pour Didi. Géant de la technologie Alibaba (BABA) a été célébré il y a deux ans pour la cotation de ses actions dans la ville chinoise – un retour aux sources symbolique pour une entreprise qui, en 2014, s’est rendue à New York pour lancer le plus grand IPO.
Plusieurs autres sociétés cotées aux États-Unis, dont Baidu (BIDU), NetEase (NTES) et JD.com (JD), commerce également maintenant à Hong Kong, mais aucun de ces grands noms n’a encore pris la décision de Didi de se retirer complètement de New York.
Ils pourraient être contraints de reconsidérer bientôt.
Pékin a pris cette année des mesures qui semblent destinées à décourager les entreprises chinoises de commercer sur les marchés étrangers, ce qui, selon le pays, pourrait présenter des risques pour la sécurité nationale.
Dans les semaines qui ont suivi l’introduction en bourse de Didi, les autorités chinoises ont proposé que les entreprises disposant de données sur plus d’un million d’utilisateurs demandent l’approbation avant de s’inscrire à l’étranger. Et plus tôt cette semaine, le Financial Times a rapporté que la Chine devrait « restreindre étroitement » la capacité des entreprises qui utilisent une structure appelée entité à intérêt variable, ou VIE, à lever des fonds auprès d’investisseurs étrangers.
Un VIE consiste à créer une société holding à l’étranger qui permet aux investisseurs de détenir une participation dans une société chinoise, ce qui serait autrement difficile en raison des restrictions sur le continent. Des entreprises comme Didi, Alibaba, Pinduoduo et JD.com ont toutes bénéficié du système.
« La lumière au bout du tunnel continue d’être le train venant dans l’autre sens », a écrit Jeffrey Halley, analyste de marché senior pour l’Asie-Pacifique à Oanda, dans une note cette semaine. « Il est de plus en plus clair que la Chine donne l’option de Hong Kong ou de la faillite en ce qui concerne les pseudo-inscriptions à l’étranger, les richesses des valorisations américaines étant fermées. »
Pression de Washington
Washington a également resserré les vis sur les entreprises de la deuxième économie mondiale. La semaine dernière, la Securities and Exchange Commission des États-Unis a finalisé les règles qui lui permettraient de radier les entreprises étrangères qui refusent d’ouvrir leurs livres aux régulateurs américains. La Chine a rejeté pendant des années les audits américains de ses entreprises, invoquant des problèmes de sécurité nationale.
Alors qu’Alibaba, Baidu et JD.com ont déjà couvert leurs paris en s’inscrivant à Hong Kong, il y a quelques grands noms qui n’ont pas encore emboîté le pas. Capri a souligné que la société de commerce électronique Pinduo (PDD) et constructeur de véhicules électriques Nio (NIO) négocient uniquement à New York, et ont donc « un degré d’exposition plus élevé que ceux qui ont des options de trading diversifiées ».
« Ces entreprises risquent de devenir des pions dans un échange croissant entre Pékin et Washington », a-t-il ajouté.
Les actions des entreprises chinoises ont été martelées au cours de la dernière année alors que la Chine réprime la technologie et d’autres entreprises privées.
Il y a des tensions à l’horizon qui pourraient rendre le commerce à New York encore plus intenable pour les entreprises chinoises, selon Capri. Il a cité le boycott diplomatique de l’administration Biden des Jeux olympiques d’hiver de 2022 à Pékin et les sanctions fondées sur les droits de l’homme contre des entités chinoises, qui, selon lui, « pourraient inviter des représailles chinoises qui incluraient de priver les marchés financiers américains des listes d’autres entreprises chinoises ».
Plus tard, Capri a noté que les efforts de Pékin pour déployer une monnaie numérique soutenue par le gouvernement pourraient créer d’autres obstacles pour les entreprises chinoises à s’inscrire sur les marchés étrangers.
« L’Etat chinois obtiendra le contrôle total des données financières et des données transactionnelles » grâce à ce programme, a-t-il déclaré. « Les entreprises chinoises, par association, deviendront suspectes pour des problèmes de surveillance des données et de confidentialité. Ceci, à son tour, pourrait conduire à des barrières plus élevées à l’entrée aux États-Unis et sur d’autres marchés. »
